>> 長江證券-德方納米(300769)2024年報及一季報：經(jīng)營性單噸凈利環(huán)比改善，靜待盈利回暖-250523
| 上傳日期： |
2025/5/23 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄔博華,曹海花,葉之楠 |
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事件描述
公司2024年全年營業(yè)收入76.1億元，同比下降55%；歸母凈利潤-13.4億元；扣非凈利潤13.7億元。單季度看，公司2024Q4營業(yè)收入10.8億元，同比-59.4%，環(huán)比-50.6%；歸母凈利潤-5.2億元；扣非凈利潤-5.2億元。公司2025Q1營業(yè)收入20.0億元，同比+5.9%，環(huán)比+85.1%；歸母凈利潤-1.7億元；扣非凈利潤-1.8億元。
事件評論
全年來看，公司現(xiàn)有產(chǎn)能26.5萬噸磷酸鐵鋰，11萬噸磷酸錳鐵鋰，5000噸補(bǔ)鋰劑。磷酸鹽系正極材料銷量22.57萬噸，同比增長5.52%。估算單噸價格有所承壓，主要受到原材料鋰源價格同比大幅下降。盈利端，公司2024年全年毛利率達(dá)-4.64%，同比下降4.83pct。公司2024年全年四項費(fèi)用率達(dá)10.22%，同比提升2.67pct，其中銷售費(fèi)率達(dá)0.45%，同比提升0.23pct；管理費(fèi)率達(dá)4.16%，同比提升1.61pct；研發(fā)費(fèi)率達(dá)3.26%，同比提升0.01pct；財務(wù)費(fèi)率達(dá)2.35%，同比提升0.82pct。最終實(shí)現(xiàn)單噸盈利預(yù)計仍有所承壓。
2025Q1來看，公司磷酸鹽系正極材料銷量6.15萬噸，同比增長36.85%，環(huán)比增長5.65%。其中第四代高壓密鐵鋰正極材料已經(jīng)實(shí)現(xiàn)批量出貨，隨產(chǎn)能逐步釋放，出貨占比或?qū)⒊掷m(xù)提升。盈利端，2025Q1單季度毛利率達(dá)0.30%，同比提升0.27pct，環(huán)比提升14.36pct。費(fèi)用端，2025Q1單季度四項費(fèi)用率達(dá)8.33%，同比下降4.59pct，環(huán)比下降9.96pct，其中銷售費(fèi)率達(dá)0.28%，同比下降0.14pct，環(huán)比下降0.56pct；管理費(fèi)率達(dá)3.28%，同比下降0.50pct，環(huán)比下降8.83pct；研發(fā)費(fèi)率達(dá)2.65%，同比下降3.99pct，環(huán)比提升0.61pct；財務(wù)費(fèi)率達(dá)2.13%，同比提升0.05pct，環(huán)比下降1.18pct?？紤]到資產(chǎn)減值0.75億元，估算經(jīng)營性單噸凈利環(huán)比有所改善，一是得益于產(chǎn)能利用率提升；二是內(nèi)部降本控費(fèi)的體現(xiàn)。
展望來看，鐵鋰行業(yè)盈利水平處于底部，伴隨漲價落地和高壓密鐵鋰占比提升，公司盈利有望企穩(wěn)修復(fù)，并回歸合理水平。公司排產(chǎn)顯著修復(fù)，帶動產(chǎn)能利用率上行，銷量持續(xù)向好，盈利能力有望持續(xù)改善。新技術(shù)方面，公司的磷酸錳鐵鋰產(chǎn)品持續(xù)推進(jìn)，補(bǔ)鋰劑也有望帶來新的盈利彈性，繼續(xù)推薦。
風(fēng)險提示
1、新能源車、儲能終端需求不及預(yù)期；
2、產(chǎn)業(yè)鏈競爭加劇。
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