>> 中信建投-祥鑫科技(002965)盈利能力開始修復(fù)，機(jī)器人業(yè)務(wù)可期-250523
| 上傳日期： |
2025/5/23 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
許琳 |
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核心觀點(diǎn)
2024年公司實(shí)現(xiàn)營收67.44億元，同比+18%，歸母凈利潤3.59億元，同比-12%；2025年一季度公司實(shí)現(xiàn)營收16.36億元，同比+4%，環(huán)比-12%，歸母凈利潤0.86億元，同比-29%，環(huán)比-5%。2024年公司光儲(chǔ)、燃油車業(yè)務(wù)收入高增，新能源汽車業(yè)務(wù)受終端客戶銷量表現(xiàn)不佳以及行業(yè)價(jià)格競爭影響短期承壓，但2025Q1來看盈利能力已進(jìn)入修復(fù)階段。公司積極布局機(jī)器人業(yè)務(wù)，研發(fā)及客戶合作持續(xù)推進(jìn)中，未來可期。
事件
公司發(fā)布2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)。
2024年公司實(shí)現(xiàn)營收67.44億元，同比+18%，歸母凈利潤3.59億元，同比-12%，扣非后3.48億元，同比-11%。
其中2024Q4營收18.66億元，同比+4%，環(huán)比+8%，歸母凈利潤0.90億元，同比-30%，環(huán)比-2%，扣非后0.88億元，同比-26%，環(huán)比-2%。
2025年一季度公司實(shí)現(xiàn)營收16.36億元，同比+4%，環(huán)比-12%，歸母凈利潤0.86億元，同比-29%，環(huán)比-5%，扣非后0.83億元，同比-30%，環(huán)比-6%。
簡評(píng)
2024年光儲(chǔ)、燃油車業(yè)務(wù)收入高增，新能源汽車業(yè)務(wù)短期承壓，2025Q1來看盈利能力已進(jìn)入修復(fù)階段。
2024年公司新能源汽車結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)營收38.13億元，同比+4%，預(yù)計(jì)其中車身結(jié)構(gòu)件25-26億元，電池結(jié)構(gòu)件12-13億元，同比增速較低主要系大客戶廣汽去年銷量承壓；毛利率13.2%，同比-4.2pct，主要為價(jià)格競爭以及產(chǎn)能利用率不足導(dǎo)致。
2024年公司光儲(chǔ)業(yè)務(wù)營收12.17億元，同比+123%，毛利率16.2%，同比+1pct，量利同比雙增主要受益于儲(chǔ)能行業(yè)需求旺盛，新能安、Enphase Energy、錦浪、麥田能源等客戶增量明顯。
2024年燃油車結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)營收11.90億元，同比+57%，毛利率8.9%，同比-0.2pct，收入增速較高主要是受益于近年來公司接到較多來自佛吉亞、延鋒等客戶的新項(xiàng)目，以汽車座椅項(xiàng)目為主，終端客戶大多是燃油汽車；盈利能力基本保持穩(wěn)定。
2024年公司通訊結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)營收4.17億元，同比-34%，毛利率14.4%，同比+3pct，收入同比下降主要系公司戰(zhàn)略性減少低盈利訂單，因此盈利能力相對(duì)改善明顯。
2025Q1來看，公司凈利率5.32%，環(huán)比+0.56pct，已經(jīng)進(jìn)入盈利能力修復(fù)階段。
客戶：覆蓋主流車企、動(dòng)力電池、光儲(chǔ)逆變器客戶。
主要客戶包括廣汽集團(tuán)、廣汽埃安、吉利汽車、上汽集團(tuán)、比亞迪、小鵬汽車、蔚來汽車、奇瑞汽車、零跑汽車、華為、寧德時(shí)代、億緯鋰能、國軒高科、欣旺達(dá)、新能安、Enphase Energy、蜂巢能源、本特勒、佛吉亞、法雷奧、馬勒、延鋒、Stellantis、雷諾等，涵蓋汽車、儲(chǔ)能光伏、通信設(shè)備等行業(yè)。
海外布局：墨西哥工廠增速較快，泰國工廠持續(xù)推進(jìn)，歐洲/北非新工廠規(guī)劃中。
墨西哥工廠方面，公司規(guī)劃產(chǎn)值2.5億元，后續(xù)會(huì)根據(jù)客戶需求擴(kuò)產(chǎn)，目前增速較快；泰國工廠方面，公司正在推進(jìn)建設(shè)，主要目標(biāo)覆蓋北美、東南亞新能源汽車、光伏儲(chǔ)能、算力服務(wù)器市場；同時(shí)公司今年也計(jì)劃在歐洲或北非建廠，目標(biāo)是覆蓋歐洲新能源汽車市場，目標(biāo)客戶包括斯特蘭蒂斯、雷諾、豐田、大眾等國際化車企，也能配合國內(nèi)客戶出海。
機(jī)器人：研發(fā)及客戶合作持續(xù)推進(jìn)中，未來可期。
目前公司與廣東省科學(xué)院智能制造研究所共建“聯(lián)合技術(shù)創(chuàng)新中心”，共同研發(fā)人形機(jī)器人智能化解決方案，包括但不限于靈巧手、輕量化機(jī)械手臂、功能/性能/可靠性測(cè)試、數(shù)字化仿真設(shè)計(jì)、機(jī)器視覺應(yīng)用、智能控制、設(shè)備健康管理等。機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈與電動(dòng)車零部件產(chǎn)業(yè)鏈在技術(shù)上有較高重疊度，公司和部分正在逐漸進(jìn)入人形機(jī)器人領(lǐng)域的汽車類客戶保持積極溝通，并根據(jù)不同客戶的需求，提供從模具到結(jié)構(gòu)件的產(chǎn)品整體解決方案。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2025-26年公司歸母凈利潤4.4、5.8億元，對(duì)應(yīng)PE 25.7、19.5倍。
風(fēng)險(xiǎn)分析
1）下游新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期：銷量端可能受到渠道去庫、需求疲軟等影響而不及預(yù)期；產(chǎn)量端可能受到上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、限電等影響不及預(yù)期，進(jìn)而影響公司新能源汽車結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)出貨量及盈利能力。我們預(yù)計(jì)公司新能源汽車結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)2023-25年收入增速為50%/70%/46%，若受下游需求不及預(yù)期影響，產(chǎn)品增速下滑至47%/39%/25%，則將導(dǎo)致公司整體收入增速由51%/54%/34%，下滑至50%/34%/20%。
2）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：公司產(chǎn)品的主要原材料為鋼材、鋁材等金屬材料。近年來，國際國內(nèi)鋼材價(jià)格、鋁材價(jià)格波動(dòng)幅度較大，導(dǎo)致公司主要原材料的采購成本相應(yīng)波動(dòng)，若公司不能將原材料價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致的影響及時(shí)傳導(dǎo)到下游市場，將會(huì)對(duì)公司的毛利率水平和盈利能力造成一定影響。
3）公司重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期：公司作為新能源賽道參與者，重點(diǎn)項(xiàng)目的推進(jìn)是支撐營收和利潤的關(guān)鍵，也是公司成長性的反映，重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期將影響當(dāng)期和遠(yuǎn)期業(yè)績。
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