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本周A股總體估值收斂，醫(yī)藥生物估值逆勢(shì)擴(kuò)張。受三生制藥與輝瑞合作消息刺激，醫(yī)藥出海加速，行業(yè)基本面預(yù)期改善，估值空間打開(kāi)。當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)全動(dòng)態(tài)PE處于歷史18%分位數(shù)，仍有較大的提升空間。細(xì)分行業(yè)來(lái)看，化學(xué)制藥全動(dòng)態(tài)PE達(dá)到歷史65%分位數(shù)，反映出當(dāng)前股價(jià)已在一定程度上反應(yīng)景氣預(yù)期，而醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療服務(wù)、中藥等行業(yè)全動(dòng)態(tài)PE均處于歷史低位，估值修復(fù)空間更大。
　　創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）收縮幅度低于主板和科創(chuàng)板。算力基建剔除運(yùn)營(yíng)商/資源類(lèi)的相對(duì)估值收縮。算力基建剔除運(yùn)營(yíng)商/資源類(lèi)的相對(duì)PE（TTM）從上周的4.16倍降至本周的4.01倍，相對(duì)PB（LF）從上周的3.46倍降至本周的3.34倍
　　觀察行業(yè)絕對(duì)估值與相對(duì)估值的歷史分位數(shù)——
　?。?）從靜態(tài)的PE（TTM）角度，大類(lèi)行業(yè)中，可選消費(fèi)、大消費(fèi)等行業(yè)偏高，TMT、金融服務(wù)等行業(yè)估值偏低；一級(jí)行業(yè)中，計(jì)算機(jī)、建筑材料、紡織服飾等行業(yè)估值偏高，非銀金融、綜合等行業(yè)估值偏低。
　　（2）從PB（LF）角度，各大類(lèi)行業(yè)絕對(duì)估值均不高，而必需消費(fèi)估值偏低。一級(jí)行業(yè)中，汽車(chē)估值相對(duì)較高；建筑裝飾、醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁、建筑材料等行業(yè)估值偏低。
　?。?）從全動(dòng)態(tài)PE角度，各大類(lèi)行業(yè)中，可選消費(fèi)、大消費(fèi)絕對(duì)估值和相對(duì)估值均高于歷史中位數(shù)，中游制造、資源類(lèi)、中游材料、TMT、必需消費(fèi)絕對(duì)估值和相對(duì)估值均低于歷史中位數(shù)，其中TMT、必需消費(fèi)相對(duì)估值低于歷史10分位數(shù)。
　　綜合比較賠率（PB歷史分位數(shù)）與勝率（ROE歷史分位數(shù)）：當(dāng)前，通信、有色金屬、公用事業(yè)、石油石化、農(nóng)林牧漁等行業(yè)同時(shí)具有低估值高盈利能力的特征。
　　綜合比較賠率（全動(dòng)態(tài)PE）與勝率（25-26一致預(yù)期凈利潤(rùn)復(fù)合增速）：當(dāng)前，建筑材料、電力設(shè)備、有色金屬、基礎(chǔ)化工、傳媒等行業(yè)兼具低估值與高業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?br>　　本周股市相對(duì)債市性?xún)r(jià)比下降：A股非金融ERP從上周的1.58%降至本周的1.55%；股債收益差從上周的0.34%降至本周的0.28%。A股非金融重點(diǎn)公司全動(dòng)態(tài)ERP從上周的4.18%下降至本周的4.12%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：策略觀點(diǎn)不代表行業(yè)；估值水平并不代表股價(jià)走勢(shì)；盈利環(huán)境發(fā)生超預(yù)期波動(dòng)。