>> 銀河證券-同程旅行(00780.HK)國際業(yè)務持續(xù)擴張，盈利能力穩(wěn)步提升-250524
| 上傳日期： |
2025/5/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
顧熹閩 |
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●事件:公司發(fā)布2025年- -季報。1Q25公司實現(xiàn)營收44億元/間比+13.2%;核心OTA平臺實現(xiàn)營收38億元/間比+18.4%;歸母凈利潤6.7億元/間比+68.6%;經(jīng)調(diào)凈利7.9億元/間比+41.1%。
●一季度國際業(yè)務穩(wěn)定增長，酒店TR和交通輔營產(chǎn)品營收提升驅(qū)動國內(nèi)機酒營收提升。分板塊來看,1)住宿預定服務實現(xiàn)營收11.9億元/同比+23.3%，主要得益于國際酒店間夜量同比+50%的同時takerate提升;2)交通票務服務實現(xiàn)營收20億元/間比+15.2%，國際機票錄得同比+40%，同時火車票務變現(xiàn)能力持續(xù)提升; 3)其他業(yè)務實現(xiàn)營收6億元間比+20%; 4)度假業(yè)務實現(xiàn)營收5.9億元/同比-11.8%，主要由于東南亞安全問題導致該地區(qū)出境游需求下降。
●公司付費用戶持續(xù)增長，自有APP用戶增勢可觀。截至1Q25,公司平均月付費用戶達4650萬人次/間比+9.2%;年付費用戶達2.5億人次/間比+7.8%;年累計服務用戶達19.6億人次/同比+7.3%。公司持續(xù)對自有APP進行投入，成功吸引了大批年輕用戶，1Q25自有APP日活用戶數(shù)增長強勁，自有APP用戶消費頻次和客單價均優(yōu)于小程序用戶，APP用戶的持續(xù)增長利好公司業(yè)績提升。
●精細化營銷投放效果顯著,盈利能力持續(xù)加強。1Q25公司毛利率為68.8%6/同比+3.8pct,規(guī)模效應下核心OTA平臺的毛利率提升明顯。費用端來看,1Q25服務開發(fā)開支/銷售及營銷開支/行政開支分別為5億元/14.5億元/3.1億元，在營收中占比為11.396/33.296/7%，占比同比-1.3pct/-2.2pct/+0.2pct,核心OTA平臺Margin為29.29%/間比+6.6pct,經(jīng)調(diào)凈利率為189%/同比+3.6pct,公司精細化運營成效持續(xù)得到驗證，后續(xù)費用率仍有下降空間，盈利能力仍具繼續(xù)提升的潛能。
●投資建議:公司出境游業(yè)務持續(xù)拓展，精細化營銷運營成效顯著，25年核心OTA盈利能力將進一步上行。我們預計2025-2027調(diào)整后凈利潤為33億/39億/44億元，當前股價對應調(diào)整后PE15X/12X/11X，維持“推薦”評級。
●風險提示:宏觀經(jīng)濟下行的風險;新業(yè)務拓展不及預期的風險;行業(yè)內(nèi)競爭加劇的風險。
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