>> 國泰君安期貨-合成橡膠周度報告-250525
| 上傳日期： |
2025/5/25 |
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| 2531KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
楊鈜漢 |
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行情研判：短期弱勢運行，中期有反彈
期貨端靜態(tài)估值：目前順丁橡膠期貨基本面靜態(tài)估值區(qū)間為12000-12800元/噸，動態(tài)估值區(qū)間由于丁二烯成交轉弱，動態(tài)估值有所下移。上方估值而言，盤面12700-12800元/噸或為基本面上方估值高位。當主力BR2507合約升水山東地區(qū)市場價100元/噸左右（單月持倉成本90元/噸附近），盤面產生持現(xiàn)貨拋盤面的無風險套利空間，套保頭寸將逐漸使盤面上方空間壓力增大。下方估值而言，丁二烯預計從成本端對順丁價格形成支撐。預計盤面12800元/噸為下方的理論估值底部區(qū)間。順丁的理論完全成本估算主要基于丁二烯價格*1.02+（輔劑+人工）=10300*1.02+2500≈13000。實際完全成本來看，據(jù)工廠差異，固定費用從1500至2500元/噸不等，因此最低成本約在12000元/噸附近（11100*1.02+1600）。值得關注的是，盤面目前的價格低于靜態(tài)估值，主要原因在于，市場預計后續(xù)伴隨投機性減弱，丁二烯及順丁均會迎來回調，給予弱預期判斷。
丁二烯基本面：順丁成本端，亞洲丁二烯價格維持穩(wěn)定，國內丁二烯基本面短期有所轉弱，價格在10000元/噸附近震蕩。供應端，目前丁二烯行業(yè)開工率同比仍維持高位，但由于部分乙烯裝置正在集中檢修，丁二烯開工率環(huán)比有所下降。進口方面，由于遠洋貨源較少，短期進口貨源到港量有限。需求端，順丁橡膠對丁二烯采購量有所增加，丁苯、ABS、SBS對丁二烯剛需采購維持。庫存端，丁二烯生產企業(yè)庫存有所下降，港口庫存有所下降。整體而言，短期丁二烯投機性明顯轉弱，現(xiàn)貨價格有所回調。
順丁基本面：順丁橡膠現(xiàn)貨供應方面，目前順丁加工利潤逐漸進入盈虧平衡線以下，預計供應端開工率后續(xù)有所下降。需求端，本周順丁橡膠表需仍維持高位，替代需求仍對順丁橡膠需求總量提供支撐。庫存端，基本面目前處于偏中性格局，庫存處于同比高位。目前基本面對合成橡膠的驅動偏中性，由于順丁庫存暫無明顯累庫，因此現(xiàn)貨在估值端有明顯支撐。
順丁期貨：短期市場投機性減弱，下游補庫力度下降，丁二烯價格快速下滑，盤面估值有所下調，期貨價格短期承壓。中期來看，6月丁二烯基本面對價格形成支撐，丁二烯9000元/噸或NR-BR價差高于1500元/噸時盤面在估值端形成支撐。
策略：短期弱勢運行，單邊逢高空為主。中期伴隨估值端支撐，逐漸轉為逢低做多；
風險點：宏觀事件沖擊、國際能源價格大幅波動；
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