>> 華泰期貨-化工周報：原料供應(yīng)逐步增加，膠價成本支撐減弱-250525
| 上傳日期： |
2025/5/25 |
大小： |
4072KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
原料與價差：泰國膠水62.75泰銖/公斤（+0.00），泰國杯膠53.95泰銖/公斤（-0.10），云南膠水14200元/噸（+0），海南膠水14300元/噸（+0），RU基差-85元/噸（-25），NR基差156元/噸（+66），BR基差50元/噸（-155）。
現(xiàn)貨方面：云南產(chǎn)全乳膠上海市場價格14450元/噸，較前一日變動-300元/噸。青島保稅區(qū)泰混14420元/噸，較前一日變動-130元/噸。青島保稅區(qū)泰國20號標(biāo)膠1780美元/噸，較前一日變動+0美元/噸。青島保稅區(qū)印尼20號標(biāo)膠1720美元/噸，較前一日變動+0美元/噸。中石油齊魯石化BR9000出廠價格12700元/噸，較前一日變動+0元/噸。
供應(yīng)方面：天然橡膠青島港口入庫率6.30%（+0.63%），其中一般貿(mào)易入庫率6.14%（+1.06%），保稅庫入庫率7.04%（-1.54%）；高順順丁開工率75.57%（-3.63%），高順順丁產(chǎn)量30342噸（-1458.00）。
生產(chǎn)利潤方面：泰國STR20#生產(chǎn)毛利為-1178.00元/噸（+74.00），泰國RSS3生產(chǎn)毛利為1667.00元/噸（-37.00）;順丁橡膠生產(chǎn)毛利為-615元/噸（+0），碳四抽提法丁二烯生產(chǎn)毛利為3475.54元/噸（+107.80）。
需求方面：全鋼胎開工率62.09%（+2.21%），半鋼胎開工率73.74%（+3%）。山東省全鋼胎庫存天數(shù)為42.86天（+0.09），山東省半鋼胎庫存天數(shù)為47.00天（+1.22）。
庫存方面：青島港口天然橡膠庫存為614189噸（-4504），天然橡膠社會庫存為1342455噸（-13072），上海期貨交易所RU庫存為199540噸（-730），NR期貨庫存為43544噸（-26713）
上游丁二烯港口庫存28200噸（-2670）；順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫存27000噸（+350）；順丁橡膠貿(mào)易商庫存5800噸（+330）。
市場分析
天然橡膠：海內(nèi)外原料價格均表現(xiàn)較為堅挺，或反映當(dāng)下原料產(chǎn)出有限，目前主產(chǎn)區(qū)主要受降雨的干擾，雨水結(jié)束后將有利于產(chǎn)量的回升，總體供應(yīng)回升預(yù)期未改。我國4月天然橡膠進(jìn)口52.32萬噸，環(huán)比減少11.93%，同比增加41.64%，同期累計進(jìn)口量基本持平于2023年。反映海外產(chǎn)區(qū)逐步擺脫異常天氣的影響，供應(yīng)釋放正常；國內(nèi)近期青島港口入庫率也呈現(xiàn)環(huán)比增加走勢。下游輪胎需求沒有亮點，但中美貿(mào)易緩和后或仍有搶出口的支撐，短期需求有改善預(yù)期，或支撐下游輪胎廠開工率維持一定水平。
丁二烯橡膠：隨著上游原料價格的重新回落丁二烯橡膠成本端支撐減弱；天然橡膠價格的弱勢，近期天然橡膠與順丁橡膠的價差持續(xù)回落，丁二烯橡膠下游替換需求的支撐也將逐步減弱?；久鎭砜矗笃谘嗌绞瘜⒂瓉泶笮?，且上游虧損依然使得民營裝置負(fù)荷較低，總體供應(yīng)壓力偏小且下周產(chǎn)量環(huán)比或繼續(xù)下降。下游半鋼輪胎工廠反饋訂單偏弱，預(yù)計下周輪胎廠開工率難以繼續(xù)回升。
策略
RU及NR中性。海內(nèi)外原料價格均表現(xiàn)較為堅挺，或反映當(dāng)下原料產(chǎn)出有限，目前主產(chǎn)區(qū)主要受降雨的干擾，雨水結(jié)束后將有利于產(chǎn)量的回升，總體供應(yīng)回升預(yù)期未改。我國4月天然橡膠進(jìn)口52.32萬噸，環(huán)比減少11.93%，同比增加41.64%，同期累計進(jìn)口量基本持平于2023年。反映海外產(chǎn)區(qū)逐步擺脫異常天氣的影響，供應(yīng)釋放正常；國內(nèi)近期青島港口入庫率也呈現(xiàn)環(huán)比增加走勢。下游輪胎需求沒有亮點，但中美貿(mào)易緩和后或仍有搶出口的支撐，短期需求有改善預(yù)期，或支撐下游輪胎廠開工率維持一定水平。多空糾結(jié)，預(yù)計膠價延續(xù)震蕩走勢。
BR謹(jǐn)慎偏空。隨著上游原料價格的重新回落丁二烯橡膠成本端支撐減弱；天然橡膠價格的弱勢，近期天然橡膠與順丁橡膠的價差持續(xù)回落，丁二烯橡膠下游替換需求的支撐也將逐步減弱。基本面來看，后期燕山石化將迎來大修，且上游虧損依然使得民營裝置負(fù)荷較低，總體供應(yīng)壓力偏小且下周產(chǎn)量環(huán)比或繼續(xù)下降。下游半鋼輪胎工廠反饋訂單偏弱，預(yù)計下周輪胎廠開工率難以繼續(xù)回升，供需呈現(xiàn)兩弱格局，預(yù)計丁二烯橡膠偏弱運(yùn)行為主。
風(fēng)險
上游原料價格變化，國內(nèi)外橡膠主產(chǎn)區(qū)天氣變化，國儲政策變化、宏觀氛圍給予的需求預(yù)期變化。
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