>> 華聯(lián)期貨-銅周報(bào)：供應(yīng)端偏緊預(yù)期依然存在，偏強(qiáng)震蕩-250525
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2025/5/26 |
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作者： |
黃忠夏 |
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宏觀：上周的基本面穆迪下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)以及特朗普數(shù)萬億美元的“美麗大法案”再度掀起了拋售美元資產(chǎn)的熱潮。特朗普威脅對(duì)歐盟加稅50%，對(duì)蘋果征稅25%更是引發(fā)美國(guó)股債匯“三殺”，不過銅價(jià)維持強(qiáng)勢(shì)。
供應(yīng)：國(guó)內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)（TC）維持在-40美元/干噸以下，銅精礦加工費(fèi)持續(xù)探底顯示礦端緊縮，疊加海外銅礦生產(chǎn)干擾率提升，但二季度冶煉廠集中檢修（涉及產(chǎn)能2.1萬噸）暫未顯著影響供應(yīng)。4、5月電解銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)仍環(huán)比上升，主因新疆、云南等地新投產(chǎn)能釋放。不過未來冶煉產(chǎn)出后續(xù)存在下滑趨勢(shì)。
需求：需求端邊際走弱，當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入季節(jié)性需求淡季，雖有國(guó)內(nèi)增量政策提振，但目前呈現(xiàn)強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)狀態(tài)，加上前期上漲以后，當(dāng)前處于階段高位，下游采購(gòu)意愿不足。
庫(kù)存：上周LME庫(kù)存繼續(xù)下降，紐約庫(kù)存維持上升。國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存延續(xù)反彈，期貨庫(kù)存反彈以后出現(xiàn)回落。當(dāng)前市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交低迷，導(dǎo)致庫(kù)存去化階段性放緩。
觀點(diǎn)：宏觀方面，穆迪下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)以及特朗普數(shù)萬億美元的“美麗大法案”再度掀起了拋售美元資產(chǎn)的熱潮。特朗普威脅對(duì)歐盟加稅50%，對(duì)蘋果征稅25%更是引發(fā)美國(guó)股債匯“三殺”，不過銅價(jià)維持強(qiáng)勢(shì)。行業(yè)方面，當(dāng)前全球銅礦供應(yīng)緊張的局面尚未得到明顯緩解，銅精礦加工費(fèi)依舊處于超低水平。國(guó)內(nèi)冶煉廠目前并沒有出現(xiàn)因缺礦而大幅減產(chǎn)的情況，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，但7—9月仍有集中檢修計(jì)劃，屆時(shí)產(chǎn)量可能會(huì)出現(xiàn)回落。需求端邊際走弱，當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入季節(jié)性需求淡季，雖有國(guó)內(nèi)增量政策提振，但目前呈現(xiàn)強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)狀態(tài)，加上前期上漲以后，當(dāng)前處于階段高位，下游采購(gòu)意愿不足。不過社會(huì)庫(kù)存仍處于低位水平，供應(yīng)端偏緊預(yù)期依然存在，銅價(jià)呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)震蕩走勢(shì)。
策略：繼續(xù)滾動(dòng)做多，滬銅2507參考支撐位76000元/噸。
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