>> 華聯(lián)期貨-鋁周報(bào)：礦端持續(xù)干擾，鋁價(jià)維持強(qiáng)勢(shì)-250525
| 上傳日期： |
2025/5/26 |
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來源： |
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作者： |
黃忠夏 |
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宏觀：上周的基本面穆迪下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)以及特朗普數(shù)萬億美元的“美麗大法案”再度掀起了拋售美元資產(chǎn)的熱潮。特朗普威脅對(duì)歐盟加稅50%，對(duì)蘋果征稅25%更是引發(fā)美國(guó)股債匯“三殺”，不過鋁價(jià)維持平穩(wěn)。
供應(yīng)：上周幾內(nèi)亞政府繼撤銷部分礦山采礦許可證以后，決定將多個(gè)采礦權(quán)劃歸為戰(zhàn)略保留區(qū)，包括特許權(quán)、工業(yè)和半工業(yè)開采許可證以及鋁土礦、鐵、金、鉆石和石墨的探礦許可證，提振氧化鋁價(jià)格大幅上漲。目前礦端的供應(yīng)干擾暫未看到緩解跡象。疊加前期集中減產(chǎn)對(duì)于產(chǎn)量的影響逐漸顯現(xiàn)。隨著利潤(rùn)修復(fù)，后期或激發(fā)氧化鋁廠的復(fù)產(chǎn)意愿。國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)基本面上持穩(wěn)運(yùn)行，產(chǎn)量高，但產(chǎn)能逼近天花板，鋁水轉(zhuǎn)化率偏高限制鋁錠產(chǎn)量增長(zhǎng)。
需求：國(guó)內(nèi)鋁加工行業(yè)平均開工率小幅回落至61.6%，細(xì)分領(lǐng)域鋁箔（71.1%）、鋁線纜（65.2%）訂單韌性尚存，但鋁型材（56.5%）及鋁板帶（67.2%）開工率連續(xù)回調(diào)，顯示建筑及工業(yè)材需求邊際轉(zhuǎn)弱；外需方面，90天關(guān)稅窗口期刺激部分終端企業(yè)出口訂單恢復(fù)，但中期外需復(fù)蘇難改觀。
庫存：國(guó)內(nèi)鋁錠庫存處往年同期低位，支撐鋁價(jià)。不過后期國(guó)內(nèi)鋁下游訂單預(yù)期走弱，電解鋁去庫進(jìn)程或結(jié)束。
觀點(diǎn)：近期幾內(nèi)亞政府繼撤銷部分礦山采礦許可證以后，決定將多個(gè)采礦權(quán)劃歸為戰(zhàn)略保留區(qū)，包括特許權(quán)、工業(yè)和半工業(yè)開采許可證以及鋁土礦、鐵、金、鉆石和石墨的探礦許可證，提振氧化鋁價(jià)格大幅上漲。目前礦端的供應(yīng)干擾暫未看到緩解跡象。疊加前期集中減產(chǎn)對(duì)于產(chǎn)量的影響逐漸顯現(xiàn)。隨著利潤(rùn)修復(fù)，后期或激發(fā)氧化鋁廠的復(fù)產(chǎn)意愿。電解鋁冶煉維持高開工率，不過產(chǎn)能限制產(chǎn)量預(yù)增有限。下游近期鋁加工環(huán)節(jié)除鋁線纜板塊外開工率大都小幅回落，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)下游訂單減少有一定預(yù)期；此外90天關(guān)稅窗口期刺激部分終端企業(yè)出口訂單恢復(fù)，但中期外需復(fù)蘇難改觀。預(yù)計(jì)本周滬鋁繼續(xù)維持偏強(qiáng)震蕩。
策略：繼續(xù)波段做多，滬鋁2507參考支撐位19500元/噸。
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