>> 華聯(lián)期貨-鋅周報(bào)：基本面利空，宏觀擾動(dòng)持續(xù)-250525
| 上傳日期： |
2025/5/26 |
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pdf 共33頁(yè) |
來(lái)源： |
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作者： |
陳小國(guó) |
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行情要點(diǎn)
國(guó)產(chǎn)鋅精礦供給增量有限,6月預(yù)計(jì)主要看進(jìn)口礦到港情況，以及俄羅斯OZ礦的到港量。需求上，萬(wàn)洋、云銅實(shí)際開(kāi)工還未知數(shù)，6月需求有可能不及預(yù)期。當(dāng)前供需趨勢(shì)過(guò)渡階段下，看煉廠和礦山實(shí)際供需關(guān)系以及各家的庫(kù)存情況來(lái)定，整體趨勢(shì)上下個(gè)月有可能持平和上漲情況均有。
二十年期美債拍賣結(jié)果不佳，得標(biāo)利率突破5%,幾乎是該期限自五年前推出以來(lái)表現(xiàn)最差的一次，長(zhǎng)期美債收益率飆升、帶崩美股，避險(xiǎn)情緒升溫，壓制有色周后期走勢(shì)回落。
近期南方兩家大型冶煉廠復(fù)產(chǎn)，國(guó)產(chǎn)鋅錠供應(yīng)存增加預(yù)期，但淡季需求預(yù)期偏弱，訂單表現(xiàn)疲軟的現(xiàn)狀下，下游廠家多保持按需采購(gòu)為主，預(yù)估下周需求端難有明顯改善預(yù)期。
周度觀點(diǎn)
宏觀：美國(guó)關(guān)稅戰(zhàn)的貿(mào)易緊張局面雖有短暫緩和，但經(jīng)濟(jì)前景仍不容樂(lè)觀，美國(guó)消費(fèi)者信心連續(xù)5個(gè)月下降，經(jīng)濟(jì)負(fù)面效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，投資者擔(dān)憂美國(guó)正面臨“低增長(zhǎng)、高通脹”風(fēng)險(xiǎn)，避險(xiǎn)情緒走強(qiáng)下，周內(nèi)鋅價(jià)承壓偏弱。俄烏談判以失敗告終，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)憂慮不減。盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期數(shù)據(jù)尚屬穩(wěn)健，但投資者仍擔(dān)憂其面臨多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素疊加，包括財(cái)政赤字?jǐn)U大以及通脹壓力反復(fù)，美聯(lián)儲(chǔ)以及美國(guó)政府需要在這之間尋找平衡，大宗市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒短期依舊偏強(qiáng)。
供應(yīng)：原料方面，目前煉廠原料維持安全水平內(nèi)，供給寬松狀態(tài)維持到7月份；成品方面，據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，近期國(guó)內(nèi)冶煉廠檢修與復(fù)產(chǎn)并存，南方兩家大廠復(fù)產(chǎn)后，整體供應(yīng)量仍以增加為主。下周云南某鋅廠家開(kāi)始檢修，持續(xù)時(shí)間一個(gè)月，料下周華東現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)量級(jí)或?qū)⒂兴黾樱A南及華北市場(chǎng)或?qū)⒕S持當(dāng)前情況。重點(diǎn)關(guān)注前期檢修冶煉廠是否提前復(fù)產(chǎn)，以及近期國(guó)家對(duì)重金屬超標(biāo)以及戰(zhàn)略金屬出口管制力度超常，是否對(duì)國(guó)內(nèi)鋅冶煉廠生產(chǎn)造成實(shí)際影響。
需求：淡季需求預(yù)期偏弱，訂單表現(xiàn)疲軟的現(xiàn)狀下，下游各板塊原料僅保持按需采購(gòu)，預(yù)估下周需求端難有明顯改善預(yù)期。下游分看：預(yù)估下周氧化鋅廠家開(kāi)工率小幅下調(diào)，近期下游制品廠對(duì)氧化鋅采購(gòu)維持剛需，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)成品庫(kù)存去庫(kù)緩慢，導(dǎo)致行業(yè)開(kāi)工維持低位，一定程度上抑制了氧化鋅市場(chǎng)；預(yù)計(jì)下周鋅合金廠家開(kāi)工小幅下行，在傳統(tǒng)消費(fèi)淡季背景下，壓鑄鋅合金下游市場(chǎng)需求表現(xiàn)疲軟，維持剛需少量采購(gòu)為主，廠家對(duì)后市發(fā)展信心普遍不佳，后續(xù)生產(chǎn)或?qū)⒕S持弱勢(shì)運(yùn)行為主；預(yù)計(jì)鍍鋅板下周開(kāi)工率環(huán)比下行，后市市場(chǎng)供需面或進(jìn)一步利空行情。
庫(kù)存：整體庫(kù)存低位，截至5月23日，LME鋅交割庫(kù)存報(bào)15.35萬(wàn)噸，庫(kù)存去化，上期所庫(kù)存1774噸，仍低于均值。
總結(jié)：下周鋅價(jià)或仍維持區(qū)間震蕩走勢(shì)，關(guān)注宏觀風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)隨著冶煉端復(fù)產(chǎn)增量，社會(huì)庫(kù)存或?qū)⑼Ｖ谷セ?，需求面盡顯淡季成色，基本面偏空壓制鋅價(jià)。
策略：建議期貨zn2507區(qū)間操作，參考逢高沽空，參考?jí)毫ξ?4000附近，或逢高價(jià)賣出看漲期權(quán)。
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