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行業(yè)觀點(diǎn)：
　　1)周度市場(chǎng)回顧。TMT板塊內(nèi)一級(jí)行業(yè)上周（5/19-5/23）漲跌幅為：傳媒（-0.16%）、電子（-2.17%）、通信（-2.31%）、計(jì)算機(jī)（-3.02%）。TMT板塊內(nèi)漲幅靠前的三級(jí)子行業(yè)分別為其他通信設(shè)備（1.81%）、游戲Ⅲ（1.63%），跌幅靠前的三級(jí)子行業(yè)分別為通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及器件（-3.87%）、集成電路封測(cè)（-3.50%）、IT服務(wù)Ⅲ（-3.47%）。
　　2)海外：AI生態(tài)持續(xù)完善。5月19日，英偉達(dá)CEO黃仁勛在Computex 2025大會(huì)上發(fā)表演講，宣布推出NVlink Fusion，允許合作伙伴將自己的CPU或ASIC（通過NVLink芯片間接口和芯片組）集成到英偉達(dá)的NVLink互聯(lián)架構(gòu)中，目的在于開放及拓展生態(tài)，允許伙伴構(gòu)建半定制的AI系統(tǒng)，同時(shí)仍受益于英偉達(dá)的核心技術(shù)。5月21日，谷歌在I/O開發(fā)者大會(huì)主題演講中公布一系列產(chǎn)品與服務(wù)進(jìn)展，核心亮點(diǎn)在于：①AI用量同比顯著增長(zhǎng)約50倍，支撐訂閱提價(jià)；②基礎(chǔ)模型加碼深度思考，多模態(tài)模型系列加速賦能AI創(chuàng)作；③Agent能力補(bǔ)齊，瀏覽器助手Project Mariner與多模態(tài)助手Gemini Live助力提高生產(chǎn)力；④谷歌搜索引入AIMode鞏固搜索領(lǐng)域地位。我們認(rèn)為谷歌在基礎(chǔ)設(shè)施、模型和應(yīng)用層面多頭并進(jìn)，有望促進(jìn)全球AI滲透率繼續(xù)高速提升。
　　3)國內(nèi)：鴻蒙、小米生態(tài)加速國產(chǎn)替代進(jìn)程。5月19日華為正式推搭載鴻蒙操作系統(tǒng)的個(gè)人電腦MateBook Fold、MateBookPro，至此華為鴻蒙“1+8+N”全場(chǎng)景生態(tài)基本完成搭建。生態(tài)適配方面，截至5月19日，已有1000余個(gè)融合生態(tài)應(yīng)用完成鴻蒙PC版本適配，相較5月8日300余個(gè)的數(shù)量有快速提升。我們認(rèn)為鴻蒙PC的發(fā)布標(biāo)志著國產(chǎn)操作系統(tǒng)在PC領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全棧自研的歷史性突破，其后續(xù)有望擠壓Windows及MacOS操作系統(tǒng)的市場(chǎng)空間，建議關(guān)注鴻蒙相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。5月22日小米正式發(fā)布兩款自研芯片玄戒O1、玄戒T1。其中玄戒O1采用第二代3nm制程，CPU采用“1+3+4”十核異構(gòu)，包括1顆3.9GHz Cortex-X925超大核、3顆3.4GHz Cortex-X4大核、4顆2.0GHz Cortex-A520小核。從跑分軟件測(cè)試結(jié)果來看，玄戒O1性能躋身全球SOC第一梯隊(duì)。玄戒O1將搭載于小米15SPro、小米平板7 Ultra。另外，玄戒T1集成小米自研4G基帶，該芯片系蜂窩通信全鏈路自主設(shè)計(jì)，支持4GeSIM獨(dú)立通信，芯片將搭載于Xiaomi Watch S4智能手表。除系統(tǒng)層面的國產(chǎn)突破外，國內(nèi)硬件端也在加速國產(chǎn)化替代，建議關(guān)注小米手機(jī)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。
　　4)風(fēng)險(xiǎn)提示：AI大模型及應(yīng)用不及預(yù)期。