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核心要點(diǎn)：
　　標(biāo)的走勢(shì)
　　5月19日至5月23日，滬指周中震蕩，當(dāng)周收于3348.37，成交量較前一周有所降低。深指周中震蕩，當(dāng)周收于10132.41，成交量較前一周有所降低。
　　50ETF周初開(kāi)于2.770，周末收于2.775，較前一周下跌0.003，跌幅為0.11%，成交額56.05億。華泰柏瑞滬深300ETF周初開(kāi)于3.984，周末收于3.988，較前一周下跌0.001，跌幅為0.03%，成交額120.32億。南方中證500ETF周初開(kāi)于5.710，周末收于5.662，較前一周下跌0.049，跌幅為0.86%，成交額38.35億。
　　期權(quán)市場(chǎng)
　　5月19日至5月23日，50ETF期權(quán)日均成交量較上周有所減少，總持倉(cāng)量增加，總持倉(cāng)量PCR為1.08，較上周末降0.03。華泰柏瑞滬深300ETF期權(quán)日均成交量較上周有所減少，總持倉(cāng)量增加，總持倉(cāng)量PCR為0.94，較上周末基本持平。南方中證500ETF期權(quán)日均成交量較上周有所減少，總持倉(cāng)量增加，總持倉(cāng)量PCR為0.96，較上周末升0.01。
　　波動(dòng)率方面，短期波動(dòng)率出現(xiàn)回落，月度波動(dòng)率依然維持之前相對(duì)低位，隱波水平在周內(nèi)有所走高，尤其在周中后期市場(chǎng)震蕩走低的過(guò)程中，300ETF和500ETF的隱波水平有明顯走高，對(duì)比來(lái)看50ETF整體反應(yīng)比較平淡，跌幅也相對(duì)較小。目前隱波水平依然高于歷史波動(dòng)率，且波動(dòng)率差值進(jìn)一步拉大，短期來(lái)看市場(chǎng)情緒面的情況可能會(huì)導(dǎo)致波動(dòng)率溢價(jià)的持續(xù)出現(xiàn)。隱波曲線結(jié)構(gòu)依然維持左偏，當(dāng)月合約的左偏角度繼續(xù)增加，同時(shí)次月合約的認(rèn)沽合約估值也有所上升，謹(jǐn)慎情緒有明顯抬升的跡象，對(duì)于曲線結(jié)構(gòu)維持相對(duì)中性的500ETF來(lái)看，曲線兩側(cè)傾斜角度均有明顯增加，后市的波動(dòng)維持偏強(qiáng)運(yùn)行的概率較大。
　　投資建議
　　策略方面，周度市場(chǎng)風(fēng)格依然保持大盤(pán)風(fēng)格，不論從反彈還是抗跌能力均是大盤(pán)股占優(yōu)，但從情緒面來(lái)看，當(dāng)前謹(jǐn)慎情緒有明顯抬升的跡象，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好可能會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，應(yīng)謹(jǐn)慎看待。波動(dòng)率方面，當(dāng)前情緒面的情況造成隱波水平持續(xù)高于歷史波動(dòng)率，同時(shí)波動(dòng)率差值不斷擴(kuò)大，可以參考消息面情況尋找做空波動(dòng)率的機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　期權(quán)市場(chǎng)政策風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。