>> 財信證券-久祺股份(300994)海外需求修復(fù)，新增產(chǎn)能即將落地，看好盈利改善-250522
| 上傳日期： |
2025/5/26 |
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| 850KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周心怡 |
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投資要點(diǎn)：
2024年年報和2025年一季報情況：根據(jù)公司公告，2024年公司實(shí)現(xiàn)營收27.88億元，同比+38.98%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.23億元，同比+15.31%；2025Q1實(shí)現(xiàn)營收6.90億元，同比+30.39%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.41億元，同比+90.01%。公司業(yè)績從2024Q4開始明顯改善。
公司為主營自行車業(yè)務(wù)的出口導(dǎo)向型企業(yè)，形成了ODM模式為主，OBM模式為輔的經(jīng)營模式，2024H2海外需求恢復(fù)，拉動營收增長。具體拆分業(yè)務(wù)來看，2024年公司的成人自行車/兒童自行車/助力電動自行車/摩托車/配件/其他業(yè)務(wù)營收分別為4.62/6.07/3.02/0.14/8.48/5.55億元，分別同比+39.17%/+57.94%/-7.60%/-32.69%/+35.83%/+74.76%。2022年為公司的庫存高點(diǎn)，主要因為當(dāng)時物流情況嚴(yán)峻，海關(guān)清關(guān)滯緩，導(dǎo)致貨物錯過當(dāng)年銷售旺季，經(jīng)歷了近兩年的去庫存，2024年度下半年以來情況開始改善。
海外銷售渠道體系完整，自主品牌占比存在提升空間。2024年公司OBM/ODM業(yè)務(wù)營收占比分別為19.71%/39.31%，同比增速分別為27.58%/37.10%，深耕海外市場多年，目前擁有多個知名品牌，遠(yuǎn)銷全球80多個國家和地區(qū)，主要集中于歐洲及南美洲地區(qū)，已建立起廣泛的優(yōu)質(zhì)客戶資源及市場銷售網(wǎng)絡(luò)，在傳統(tǒng)的銷售渠道、銷售模式的基礎(chǔ)上，打造電商銷售、直播銷售的新模式，逐步形成“線上+線下”的銷售體系，目前跨境電商線上銷售平臺有AMAZON、Lazada、Ali Express、Walmart、Shopee等。
自產(chǎn)比例提升，利潤率有望改善。公司的天津金玖工廠募投項目預(yù)計于2025年6月30日投產(chǎn)，新增碳纖維生產(chǎn)流水線，打造國內(nèi)高端自行車及智能生產(chǎn)基地，擴(kuò)大電動助力自行車的自產(chǎn)產(chǎn)能，符合當(dāng)前電動自行車中高端化的行業(yè)趨勢。預(yù)計隨著自主品牌占比和自產(chǎn)比例的提升，將持續(xù)優(yōu)化利潤率。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營收35.48/42.49/48.94億元，歸母凈利潤1.90/2.65/3.49億元，EPS分別為0.81/1.14/1.50元/股，我們給予2025年20-25倍PE，對應(yīng)價格區(qū)間為16.20-20.25元，首次覆蓋，給予“買入”評級
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期，匯率波動風(fēng)險，市場競爭加劇。
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