>> 中泰證券-晨會聚焦-250526
| 上傳日期： |
2025/5/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
戴志鋒 |
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研究分享
【策略】徐馳：近期地產金融監(jiān)管有哪些邊際變化？
一、近期地產金融監(jiān)管有哪些邊際變化？
中美談判節(jié)奏趨緩，結構性分歧下博弈長期化。5月16日特朗普在接受福克斯新聞采訪時表達了訪華進行元首會晤的意愿，釋放出想以高層會晤為主的“頂層推進”形式推動中美談判進程。但我們認為，當前中美談判主導權在中方，目前整體談判主要以中方傾向的雙方技術官員“自下而上”的方式進行。特朗普的表態(tài)或從側面反映出，中美之間在包括芬太尼問題在內的結構性議題上存在較大分歧，協(xié)調難度較高。
同時，近期美方在對華政策表態(tài)上明確了其“策略性脫鉤”的核心思路。美國財長貝森特表示“美國無意與中國完全脫鉤，最新達成的貿易協(xié)議是策略性脫鉤一部分，包括在關鍵領域的供應鏈不再依賴中國”，這驗證了我們此前關于“策略性脫鉤”的判斷，即美方當前的策略并非追求全方面“去中國化”，而是在核心產業(yè)鏈、關鍵原材料、敏感技術等領域構建以“安全性”和“可控性”為導向的替代體系，重新定義中美雙邊貿易的框架邊界。在這一政策邏輯下，中美在關稅上的進一步讓步空間有限，中美經濟關系博弈長期化。
金融監(jiān)管方面，證監(jiān)會出臺《推動公募基金高質量發(fā)展行動方案》，重塑過去二十年以相對收益排名為導向的“押賽道、搏個股”盈利模式，和以管理規(guī)模收取固定管理費而形成的“賭贏可一戰(zhàn)成名，賭輸仍有可觀盈利”的重賞輕罰機制?！缎袆臃桨浮吠苿踊鸾M合對標主流指數配置，導致近期資金從部分“高配行業(yè)”流出，進入部分“低配行業(yè)”。雖《行動方案》對市場的初步影響已有體現，但主動權益指數化將長期影響機構資金行為，原本依賴“主題驅動”的高估值行業(yè)或將面臨估值出清，整個A股市場的風險偏好和行業(yè)分布可能被重塑，該中長期趨勢或仍被市場低估。
房地產政策方面，據彭博社報道，監(jiān)管層正計劃在全國范圍內加快推廣“現房銷售”模式。同時，金融監(jiān)管總局在5月7日的國新辦發(fā)布會上也公開表示，將加快完善與房地產發(fā)展新模式相適配的系列融資制度，助力持續(xù)鞏固房地產市場穩(wěn)定態(tài)勢。這一轉變將深刻影響房企的現金流管理、融資節(jié)奏與拿地行為，促使其進一步去杠桿、提升經營穩(wěn)健性。我們預計在未來一段時間內，重點城市“現房銷售”推進力度將超預期。
二、投資建議
綜合考慮總量政策定力、核心城市樓市改善型拐點漸出、兩融歷史高位與“搶轉口”帶來的出口韌性、政策對指數的重視，我們認為市場將延續(xù)指數區(qū)間震蕩格局，短期或處于區(qū)間上沿的回歸過程。
資金圍繞一季報景氣度較高且具備中期產業(yè)趨勢的細分領域，呈現高估值容忍下的輪動特征。重點關注板塊包括：
1）債市、公用事業(yè)等紅利類資產；
2）Ai上游及恒生科技龍頭；
3）黃金、核電設備、軍工等；
4）年輕人消費下沉相關方向，如寵物、美妝等。
建議投資者關注調整帶來機會，對上述細分中有調整的部分，如黃金、債市及科技板塊若繼續(xù)調整，可逢低逐步布局。
風險提示：全球流動性超預期收緊，市場博弈的復雜性超預期，政策變化的節(jié)奏復雜性超預期等。
摘要選自中泰證券研究所研究報告：《近期地產金融監(jiān)管有哪些邊際變化？》
發(fā)布時間：2025年5月25日
報告作者：徐馳中泰策略行業(yè)首席S0740519080003
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