>> 國(guó)盛證券-投資策略：近年6月有哪些交易線索？-250526
| 上傳日期： |
2025/5/27 |
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pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王昱涵,楊柳 |
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一、策略專題：近年6月有哪些交易線索？
回顧近年6月的行業(yè)表現(xiàn)，一般與5月以及1~5月的行業(yè)表現(xiàn)相關(guān)性較弱，因此線性外推可能并不適用于當(dāng)下的交易。
對(duì)歷年6月領(lǐng)漲行業(yè)進(jìn)行上漲歸因，2020、2021以及2023年多數(shù)領(lǐng)漲行業(yè)的表現(xiàn)都與事件催化密切相關(guān)，其中2020年的產(chǎn)業(yè)事件較為多元，2021年主要受新能源“雙碳”工作催化，2023年的交易則主要圍繞AIGC與機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈。2022年，新能源產(chǎn)業(yè)鏈景氣極為旺盛，因而產(chǎn)業(yè)景氣成為領(lǐng)漲行業(yè)的主要?dú)w因。2024年，市場(chǎng)整體缺乏重磅催化，也沒(méi)有大級(jí)別的板塊景氣，從而形成了事件催化、產(chǎn)業(yè)景氣、宏觀敘事“三分天下”的格局。
展望今年6月，基準(zhǔn)情形下，假設(shè)仍然沒(méi)有重磅的事件催化，梳理2025一季報(bào)看也僅有部分細(xì)分行業(yè)具備較好的景氣度，整體可類比2024年6月情形，對(duì)應(yīng)均衡配置仍然是重要策略：結(jié)合2025一季報(bào)與行業(yè)中觀數(shù)據(jù)挖掘產(chǎn)業(yè)景氣；基于宏觀敘事保有一定的防御倉(cāng)位；題材交易即使沒(méi)有特別強(qiáng)的催化也可適當(dāng)提升風(fēng)偏，歷史經(jīng)驗(yàn)看近來(lái)每年6月題材交易都是重要方向。小概率能夠在AI等風(fēng)口看到重量級(jí)的產(chǎn)業(yè)事件，則可以類比2023甚至2021年的情形，這一情形難以預(yù)判，只能做好應(yīng)對(duì)，即確認(rèn)強(qiáng)度后快速跟隨。
二、策略觀點(diǎn)：題材交易可逐步提升風(fēng)偏
大勢(shì)研判：5月至今市場(chǎng)表現(xiàn)看，交易難度較上月明顯加大，大勢(shì)層面表現(xiàn)在指數(shù)連續(xù)兩次沖高回落，配置層面則表現(xiàn)在交易主線的匱乏，題材數(shù)量不少但持續(xù)性普遍不佳。此前我們也在分析中預(yù)測(cè)了一些市場(chǎng)可能進(jìn)行交易的方向，包括5月初相對(duì)低位的科技TMT、5月中旬的對(duì)美出口鏈修復(fù)，但均始于“大膽假設(shè)”，結(jié)束于“小心求證”。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，面對(duì)市場(chǎng)整體存在阻力位壓力、配置遲遲未見主線的情況，建議繼續(xù)保持耐心，同時(shí)做好準(zhǔn)備，結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)建立對(duì)未來(lái)行情的預(yù)期。參考?xì)v史表現(xiàn)對(duì)今年6月行情進(jìn)行展望，基準(zhǔn)情形可類比2024年6月，均衡配置仍然是重要策略：結(jié)合2025一季報(bào)與行業(yè)中觀數(shù)據(jù)挖掘產(chǎn)業(yè)景氣；基于宏觀敘事保有一定的防御倉(cāng)位；題材交易即使沒(méi)有特別強(qiáng)的催化也可適當(dāng)提升風(fēng)偏。小概率能夠在AI等風(fēng)口看到重量級(jí)的產(chǎn)業(yè)事件，則可以類比2023甚至2021年的情形，確認(rèn)強(qiáng)度后快速跟隨。
配置觀點(diǎn)：繼續(xù)均衡配置、耐心等待主線，題材交易可逐步提升風(fēng)偏。（ 1）臨近6月可逐漸提升對(duì)題材交易的風(fēng)險(xiǎn)偏好，近來(lái)每年6月題材交易往往都表現(xiàn)不錯(cuò)，創(chuàng)新藥、IP經(jīng)濟(jì)等新消費(fèi)方向短期市場(chǎng)關(guān)注度較高且具備一定容量，算力與機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈仍是AI風(fēng)口的重要布局方向；2）A股2024年報(bào)與2025一季報(bào)披露披露完畢，交易思路或逐步從超預(yù)期個(gè)股向高景氣行業(yè)過(guò)渡，建議關(guān)注飼料、摩托車及其他、塑料、動(dòng)物保健、電池等。3）防御方向看，銀行、保險(xiǎn)、水電等紅利資產(chǎn)仍然可以作為底倉(cāng)配置，同時(shí)交運(yùn)與消費(fèi)部分行業(yè)股息率明顯抬升，也可適當(dāng)關(guān)注，包括航運(yùn)港口、物流、白色家電等。
三、本周市場(chǎng)表現(xiàn)與政策事件
3.1 A股復(fù)盤：沖高回落印證上方阻力，風(fēng)偏小幅修復(fù)、情緒邊際回升
A股市場(chǎng)本周再次沖高回落，技術(shù)面看上方阻力位形成壓制。市場(chǎng)本周初溫和上漲，但周三開始再次回落，一方面可能是受到美國(guó)“股債匯”三殺的外圍波動(dòng)影響，另一方面，指數(shù)當(dāng)前點(diǎn)位不低、市場(chǎng)波動(dòng)可能出現(xiàn)了放大，以滬指作為觀察依據(jù)，指數(shù)上周上漲逼近3月價(jià)格高點(diǎn)后出現(xiàn)調(diào)整，本周已是第二次沖高回落，或反映上方阻力位在技術(shù)面形成壓制。
本周A股指數(shù)全面收跌，微盤股和滬深300表現(xiàn)居前。風(fēng)格層面，必需消費(fèi)和上游資源、大盤、低市盈率和績(jī)優(yōu)股占優(yōu)。
申萬(wàn)行業(yè)多數(shù)下跌，醫(yī)藥生物、有色金屬和汽車漲幅居前，周度漲跌幅分別為1.78%、1.26%和1.24%。醫(yī)藥生物表現(xiàn)主要與港股創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)事件有關(guān)，三生制藥與輝瑞簽許可協(xié)議獲12.5億美元首付款；有色金屬上漲主因黃金價(jià)格強(qiáng)勢(shì)回升；汽車表現(xiàn)受多方面催化，包括AEBS強(qiáng)制安裝、比亞迪4月歐洲純電車銷量首次擊敗特斯拉以及宇樹人形機(jī)器人格斗大賽將于5月25日舉行。
3.2全球權(quán)益：多數(shù)下跌，美股指數(shù)領(lǐng)跌
宏觀與關(guān)稅事件共同沖擊之下，美股三大指數(shù)本周全面下跌。宏觀方面，20年期美國(guó)國(guó)債拍賣結(jié)果弱于預(yù)期，表明投資者可能對(duì)購(gòu)買政府債務(wù)的需求疲軟，導(dǎo)致美國(guó)股債匯“三殺”；關(guān)稅方面，特朗普表示，6月1日起對(duì)歐盟征收50%關(guān)稅，不僅對(duì)歐洲股市造成沖擊，也使美股表現(xiàn)受到一定影響。
3.3大類資產(chǎn)：黃金價(jià)格強(qiáng)勢(shì)回升，美元指數(shù)大幅下跌
權(quán)益方面，本周全球市場(chǎng)下跌1.42%。商品價(jià)格多數(shù)上漲，布倫特原油、倫敦金、LME銅和CRB商品漲跌幅分別為-0.96%、5.02%、1.71%和0.28%，銅金比、油金比均回落。利率債方面，中債利率短端回落、長(zhǎng)端回升，美債長(zhǎng)短端利率均回升，中美利差小幅收窄。匯率方面，美元指數(shù)下跌1.96%，人民幣升值0.45%。
3.4政策事件：4月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落，特朗普再掀關(guān)稅風(fēng)波
國(guó)內(nèi)宏觀：4月經(jīng)濟(jì)普遍回落，結(jié)構(gòu)分化延續(xù)；5月LPR報(bào)價(jià)出爐，5年期和1年期利率均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)；4月財(cái)
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