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一、近期地產(chǎn)金融監(jiān)管有哪些邊際變化？
　　中美談判節(jié)奏趨緩，結(jié)構(gòu)性分歧下博弈長期化。5月16日特朗普在接受?？怂剐侣劜稍L時(shí)表達(dá)了訪華進(jìn)行元首會(huì)晤的意愿，釋放出想以高層會(huì)晤為主的“頂層推進(jìn)”形式推動(dòng)中美談判進(jìn)程。但我們認(rèn)為，當(dāng)前中美談判主導(dǎo)權(quán)在中方，目前整體談判主要以中方傾向的雙方技術(shù)官員“自下而上”的方式進(jìn)行。特朗普的表態(tài)或從側(cè)面反映出，中美之間在包括芬太尼問題在內(nèi)的結(jié)構(gòu)性議題上存在較大分歧，協(xié)調(diào)難度較高。
　　同時(shí)，近期美方在對華政策表態(tài)上明確了其“策略性脫鉤”的核心思路。美國財(cái)長貝森特表示“美國無意與中國完全脫鉤，最新達(dá)成的貿(mào)易協(xié)議是策略性脫鉤一部分，包括在關(guān)鍵領(lǐng)域的供應(yīng)鏈不再依賴中國”，這驗(yàn)證了我們此前關(guān)于“策略性脫鉤”的判斷，即美方當(dāng)前的策略并非追求全方面“去中國化”，而是在核心產(chǎn)業(yè)鏈、關(guān)鍵原材料、敏感技術(shù)等領(lǐng)域構(gòu)建以“安全性”和“可控性”為導(dǎo)向的替代體系，重新定義中美雙邊貿(mào)易的框架邊界。在這一政策邏輯下，中美在關(guān)稅上的進(jìn)一步讓步空間有限，中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系博弈長期化。
　　金融監(jiān)管方面，證監(jiān)會(huì)出臺《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，重塑過去二十年以相對收益排名為導(dǎo)向的“押賽道、搏個(gè)股”盈利模式，和以管理規(guī)模收取固定管理費(fèi)而形成的“賭贏可一戰(zhàn)成名，賭輸仍有可觀盈利”的重賞輕罰機(jī)制?！缎袆?dòng)方案》推動(dòng)基金組合對標(biāo)主流指數(shù)配置，導(dǎo)致近期資金從部分“高配行業(yè)”流出，進(jìn)入部分“低配行業(yè)”。雖《行動(dòng)方案》對市場的初步影響已有體現(xiàn)，但主動(dòng)權(quán)益指數(shù)化將長期影響機(jī)構(gòu)資金行為，原本依賴“主題驅(qū)動(dòng)”的高估值行業(yè)或?qū)⒚媾R估值出清，整個(gè)A股市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好和行業(yè)分布可能被重塑，該中長期趨勢或仍被市場低估。
　　房地產(chǎn)政策方面，據(jù)彭博社報(bào)道，監(jiān)管層正計(jì)劃在全國范圍內(nèi)加快推廣“現(xiàn)房銷售”模式。同時(shí)，金融監(jiān)管總局在5月7日的國新辦發(fā)布會(huì)上也公開表示，將加快完善與房地產(chǎn)發(fā)展新模式相適配的系列融資制度，助力持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場穩(wěn)定態(tài)勢。這一轉(zhuǎn)變將深刻影響房企的現(xiàn)金流管理、融資節(jié)奏與拿地行為，促使其進(jìn)一步去杠桿、提升經(jīng)營穩(wěn)健性。我們預(yù)計(jì)在未來一段時(shí)間內(nèi)，重點(diǎn)城市“現(xiàn)房銷售”推進(jìn)力度將超預(yù)期。
　　二、投資建議
　　綜合考慮總量政策定力、核心城市樓市改善型拐點(diǎn)漸出、兩融歷史高位與“搶轉(zhuǎn)口”帶來的出口韌性、政策對指數(shù)的重視，我們認(rèn)為市場將延續(xù)指數(shù)區(qū)間震蕩格局，短期或處于區(qū)間上沿的回歸過程。資金圍繞一季報(bào)景氣度較高且具備中期產(chǎn)業(yè)趨勢的細(xì)分領(lǐng)域，呈現(xiàn)高估值容忍下的輪動(dòng)特征。重點(diǎn)關(guān)注板塊包括：
　　1）債市、公用事業(yè)等紅利類資產(chǎn)；
　　2）Ai上游及恒生科技龍頭；
　　3）黃金、核電設(shè)備、軍工等；
　　4）年輕人消費(fèi)下沉相關(guān)方向，如寵物、美妝等。
　　建議投資者關(guān)注調(diào)整帶來機(jī)會(huì)，對上述細(xì)分中有調(diào)整的部分，如黃金、債市及科技板塊若繼續(xù)調(diào)整，可逢低逐步布局。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期，財(cái)政與貨幣政策不及預(yù)期，全球突發(fā)性事件影響，股市突發(fā)性事件影響，引用數(shù)據(jù)滯后或不及時(shí)，歷史規(guī)律失真等風(fēng)險(xiǎn)。