>> 國泰君安期貨-國債期貨系列報告：跨期價差收斂背后隱含的邏輯-250527
| 上傳日期： |
2025/5/27 |
大小： |
1117KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
虞堪,唐立,林致遠(yuǎn) |
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2025年以來，國債期貨“趨勢?！毙星橹饾u轉(zhuǎn)變?yōu)椤半A梯牛”行情，一致性預(yù)期提前兌現(xiàn)的交易邏輯與降息政策步調(diào)放緩的現(xiàn)實碰撞，債市行情經(jīng)歷了收益率上下行約30BP的寬幅震蕩。而隨著趨勢行情不明朗，期現(xiàn)市場交易時間不匹配所帶來的影響開始顯現(xiàn)，期貨盤前盤后的政策面等影響先通過現(xiàn)券收益率快速兌現(xiàn)，而國債期貨價格只能通過開盤價格跳空進(jìn)行同向修正。對于期貨市場參與者，尤其是以投機(jī)目的為主的機(jī)構(gòu)參與者來說，國債期貨交易空間開始變得有限，且隔夜持倉風(fēng)險等因素影響交易者情緒偏謹(jǐn)慎。隨著交易者行為發(fā)生改變，我們觀察到跨期價差這一市場特征背后所隱含的邏輯再度變化。結(jié)合當(dāng)前市場環(huán)境，我們嘗試進(jìn)一步對跨期價差方向預(yù)測的方法論進(jìn)行迭代。
結(jié)合之前專題報告《國債期貨系列報告：對抗回調(diào)風(fēng)險新選擇——做多跨期價差》中從理論角度分析了影響跨期價差的三大因素：國債收益率，資金成本和凈基差（交割期權(quán)價格）。在此基礎(chǔ)上，我們進(jìn)一步補(bǔ)充引起跨期價差變化的影響因素：參與者的交易行為，交割券以及行情本身這三個因素也將一定程度上影響跨期價差變化。
無論是交易者行為還是交割券影響跨期價差變化，都需要結(jié)合行情本身進(jìn)行結(jié)合分析。對于趨勢行情明顯的情況下，交易者行為活躍通過跨期價差反映市場預(yù)期方向，跨期價差和行情之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性。而當(dāng)趨勢行情轉(zhuǎn)為震蕩行情時，交易者情緒影響減弱的情況下，交割券不一致以及多頭驅(qū)動移倉換月將會成為常態(tài)化變化規(guī)律?？缙趦r差收斂與當(dāng)前低基差市場環(huán)境存在關(guān)聯(lián)，做多跨期價差仍可作為正向套保的純期貨替代組合，作為規(guī)避債市收益率上行，國債期貨回落調(diào)整的風(fēng)險對沖工具。
風(fēng)險提示：
內(nèi)部政策力度不及預(yù)期，外部不利因素突發(fā)
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