>> 大同證券-資產(chǎn)配置跟蹤周報(bào)：債市獨(dú)穩(wěn)，全球不確定性仍然存在-250527
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2025/5/27 |
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作者： |
景劍文 |
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核心觀點(diǎn)
大類(lèi)資產(chǎn)總覽：債市獨(dú)穩(wěn)，股商下行。
本周，A股前半周小幅拉升后回落，全球整體態(tài)勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，在此環(huán)境下，權(quán)益市場(chǎng)相對(duì)處于高位，但可以看到，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)稅反復(fù)、中東局勢(shì)突發(fā)等局部波動(dòng)仍然存在，短期仍會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)震蕩，在此情況下，債市反而因其風(fēng)險(xiǎn)較低，處于相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)；大宗商品市場(chǎng)仍在底部震蕩，中東局勢(shì)的突變?yōu)閲?guó)際原油市場(chǎng)蒙上了一絲陰霾，金價(jià)的反復(fù)波動(dòng)再度為商品市場(chǎng)的走勢(shì)增添了更多的不確定性。
本周A股觀點(diǎn)：A股短期或仍將經(jīng)歷高位震蕩。
本周A股前半周有所攀升，之后再度回落，短期仍處于震蕩區(qū)間。具體來(lái)看，國(guó)際形勢(shì)近期雖有平穩(wěn)緩和跡象，但局部隱患仍在，美對(duì)華科技打壓仍然存在，關(guān)稅政策仍存反復(fù)可能，中東局勢(shì)突變，地緣沖突波瀾再起，局部的波動(dòng)或會(huì)在短期引發(fā)市場(chǎng)的持續(xù)震蕩。但面對(duì)壓力，國(guó)內(nèi)政策迎來(lái)持續(xù)落地期，央行再度開(kāi)展5000億MLF操作釋放流動(dòng)性，多部門(mén)釋放對(duì)科技企業(yè)、微小企業(yè)融資利好，多重利好加持下，中長(zhǎng)期A股企穩(wěn)向好趨勢(shì)不變。
A股配置建議：短期來(lái)看，市場(chǎng)基本面表現(xiàn)良好，雖然情緒面受?chē)?guó)際事件影響，產(chǎn)生一定波動(dòng)震蕩，但總體仍能夠維持在高位，政策的不斷發(fā)力也有望推動(dòng)資金持續(xù)注入市場(chǎng)，形成推力，助力市場(chǎng)中長(zhǎng)期平穩(wěn)上行。在此背景下，數(shù)據(jù)面表現(xiàn)優(yōu)異的消費(fèi)板塊和政策面著重發(fā)力的科技板塊有望帶領(lǐng)市場(chǎng)走出短期震蕩期，但仍需注意，國(guó)際局勢(shì)的反復(fù)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)猶在，配置上仍需注重“穩(wěn)定”。配置策略上，仍建議啞鈴型策略，一方面，把握科技、消費(fèi)的主線機(jī)會(huì)，另一方面，仍可保留紅利板塊的配置，以應(yīng)對(duì)可能存在的突發(fā)性不確定性風(fēng)險(xiǎn)。
本周債市觀點(diǎn)：債市穩(wěn)定向好。
本周債券市場(chǎng)依然穩(wěn)定向好，央行再度開(kāi)展5000億MLF操作，債券ETF發(fā)行規(guī)模持續(xù)突破，多方資金注入債券蓄水池，資金加持下，債市短期將獲得持續(xù)向好機(jī)會(huì)。
債市配置建議：整體看，債市短期仍然是場(chǎng)內(nèi)投資者尋求穩(wěn)健的配置產(chǎn)品，整體仍然具備有配置價(jià)值，但需注意，債券市場(chǎng)中長(zhǎng)期邏輯仍未得到驗(yàn)證，相對(duì)靈活的短債更容易得到市場(chǎng)青睞。
本周商品觀點(diǎn)：貴金屬獨(dú)漲難救商品市場(chǎng)。
本周，商品市場(chǎng)再度沖高回落，仍處于較低區(qū)位。金屬品類(lèi)大幅走低是商品市場(chǎng)回落的主要原因。庫(kù)存高企下，全球市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，金屬產(chǎn)品進(jìn)入去庫(kù)周期，短期或仍將維持低迷狀態(tài)。而黃金整體表現(xiàn)回暖，再度沖高，中東局勢(shì)的短期緊張促使黃金避險(xiǎn)效用再度提升，助力貴金屬品類(lèi)走強(qiáng)。短期來(lái)看，黃金整體處于高位，但全球局勢(shì)多變，黃金邏輯仍然存在，短期大幅下行可能性較小。而原油目前來(lái)看，受影響相對(duì)較小，雖然中東局勢(shì)緊張，但原油供給短期充足，無(wú)需過(guò)多擔(dān)憂。因此，短期來(lái)看，黃金或?qū)⒏呶徊▌?dòng)，短期雖有配置價(jià)值，但無(wú)力帶動(dòng)商品市場(chǎng)上沖。而中長(zhǎng)期來(lái)看，在國(guó)際局勢(shì)相對(duì)緩和，地緣沖突逐步消弭之前，黃金仍有配置價(jià)值
商品配置建議：黃金短期建議維持配置，中長(zhǎng)期仍可持續(xù)觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際市場(chǎng)突發(fā)利空因素
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