>> 國泰海通證券-艾德生物(300685)海外市場快速增長，創(chuàng)新成果不斷落地-250526
| 上傳日期： |
2025/5/26 |
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| 1041KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄭琴,彭娉,趙峻峰 |
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投資要點：
維持增持評級?？紤]國內(nèi)市場恢復(fù)節(jié)奏，下調(diào)2025~2026年EPS預(yù)測至0.79/0.98元（原為1.04/1.30元），預(yù)測2027年EPS 1.22元，參考可比公司估值，給予2025年P(guān)E 33X，下調(diào)目標(biāo)價至26.07元，維持增持評級。
季度有所波動，2025Q1恢復(fù)快速增長。公司2024年實現(xiàn)營業(yè)收入11.09億元（+6.27%），歸母凈利潤2.55億元（-2.53%），扣非凈利潤2.33億元（-2.45%）；單季度看，24Q4和25Q1分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.61/2.72億元（-22.31%/+16.63%），歸母凈利潤0.28/0.90億元（-68.56%/+40.92%），扣非凈利潤0.21/0.87億元（-75.32%/+53.07%）。2024年利潤受資產(chǎn)減值計提3837萬元影響，此外2025年1月1日起，公司銷售檢測試劑的增值稅率調(diào)整至13%。
國內(nèi)市場穩(wěn)健，海外市場快速增長。國內(nèi)公司深耕院內(nèi)合規(guī)市場，2024年完成組織架構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化，國內(nèi)市場實現(xiàn)營收7.77億元（-1.08%），2025Q1已恢復(fù)穩(wěn)健增長。國際市場是重要增長點，2024年國際銷售及藥企商務(wù)實現(xiàn)收入3.32億元（+28.61%），保持快速增長。公司已組建起70余人的國際化業(yè)務(wù)及BD團隊，并在新加坡、日本、歐洲、拉丁美洲及“一帶一路”沿線等重點市場組建本地化團隊，隨著更多產(chǎn)品注冊獲批有望保持較快增長。
研發(fā)持續(xù)高投入。創(chuàng)新不斷落地。2024年公司研發(fā)投入收入占比達19.5%，新產(chǎn)品獲批取得了一系列突破性進展：PCR-11基因產(chǎn)品成功獲批在國內(nèi)上市；突破算法專利封鎖的HRD產(chǎn)品進入創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審查程序；PD-L1產(chǎn)品新增獲批用于胃癌伴隨診斷；IDH1產(chǎn)品獲批國內(nèi)首個血液腫瘤伴隨診斷；HER2\ER\PR抗體試劑及雙倍通量的實時熒光定量PCR分析儀也相繼獲批上市。此外儲備了豐富的LDT產(chǎn)品線并正在進行注冊報批（如指導(dǎo)泛癌種靶向治療檢測的Classic Panel、OncoPro，滿足泛癌種多組學(xué)檢測需求的MasterPanel，療效監(jiān)測以及復(fù)發(fā)預(yù)測的MRD，以及多款A(yù)DC藥物的IHC伴隨診斷產(chǎn)品等），未來有望成為新的增長點。
風(fēng)險提示：新品上市和推廣低于預(yù)期；產(chǎn)品集采降價風(fēng)險
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