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事件：2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.85億元，同比增長(zhǎng)11.30%，歸母凈利潤(rùn)8586.95萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)29.04%，扣非歸母凈利潤(rùn)3970.61萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11.94%。
　　2025年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.48億元，同比增長(zhǎng)22.35%，歸母凈利潤(rùn)2363.37萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)2152.47%，扣非歸母凈利潤(rùn)1977.25萬(wàn)元，扭虧為盈。
　　線束+半導(dǎo)體業(yè)務(wù)發(fā)力，助力公司確立拐點(diǎn)
　　過(guò)去兩年，在鋰電領(lǐng)域增速放緩的背景下，公司堅(jiān)持平臺(tái)化發(fā)展思路，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，2023年，動(dòng)力電池超聲波焊接設(shè)備業(yè)務(wù)收入占比高達(dá)61.88%，其他領(lǐng)域超聲波焊接設(shè)備（包含汽車輪胎超聲波裁切設(shè)備）收入占比不足10%，2024年，新能源電池超聲波設(shè)備收入占比下滑至25.86%，其他領(lǐng)域設(shè)備—如線束超聲波設(shè)備、半導(dǎo)體超聲波設(shè)備、非金屬超聲波設(shè)備—收入合計(jì)占比提升至24%，2024年年報(bào)中單獨(dú)列示的線束連接器超聲波設(shè)備和半導(dǎo)體超聲波設(shè)備分別貢獻(xiàn)收入8134.13萬(wàn)和4693.09萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)352.37%和195.66%，2025Q1兩者延續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)合計(jì)收入占比已超過(guò)新能源電池超聲設(shè)備。公司近兩年在線束和半導(dǎo)體領(lǐng)域的布局及成長(zhǎng)邏輯如下：
　　1、線束連接器超聲波設(shè)備：在該領(lǐng)域，公司積極布局高功率及超高功率超聲系統(tǒng)研發(fā)，并順應(yīng)下游趨勢(shì)實(shí)現(xiàn)設(shè)備快速迭代升級(jí)，當(dāng)下公司可以實(shí)現(xiàn)185平方毫米以上的銅鋁大線徑線束焊接，適用于線束與線束、線束與端子、端子與端子等多種焊接應(yīng)用場(chǎng)景，產(chǎn)品系列齊全，大功率超聲波扭矩焊接機(jī)成功打破國(guó)外壟斷并獲得客戶正式訂單。隨著高壓平臺(tái)滲透率的不斷提升，以及安全性驅(qū)使下線束從壓接到焊接的技術(shù)升級(jí)，公司有望實(shí)現(xiàn)對(duì)德國(guó)雄克等外資企業(yè)的彎道超車。
　　2、半導(dǎo)體超聲波設(shè)備：公司在半導(dǎo)體超聲波設(shè)備方面的布局包括端子/pin針焊接設(shè)備、銅線/鋁線鍵合設(shè)備、超聲波掃描檢測(cè)設(shè)備、超聲波固晶/倒裝固晶鍵合設(shè)備，其中前兩者主要分別用于半導(dǎo)體功率模塊和相對(duì)傳統(tǒng)的半導(dǎo)體封測(cè)工序，后兩者則可用于半導(dǎo)體晶圓、2.5D/3D封裝、面板級(jí)封裝等領(lǐng)域，2024年，公司超聲波端子/pin針焊機(jī)、超聲波引線鍵合機(jī)、超聲波掃描顯微鏡等已經(jīng)實(shí)現(xiàn)批量供貨，用于先進(jìn)封裝的先進(jìn)超聲波掃描顯微鏡已獲得國(guó)內(nèi)核心客戶的驗(yàn)證性訂單，超聲波固晶機(jī)、超聲波倒裝固晶機(jī)等產(chǎn)品已積極推進(jìn)研發(fā)工作。先進(jìn)超聲波掃描顯微鏡可用于晶圓鍵合界面和內(nèi)部缺陷的高精度檢測(cè)，以及TSV通孔的結(jié)構(gòu)檢測(cè)，可實(shí)現(xiàn)多層掃描、分層掃描、實(shí)時(shí)檢測(cè)圖像顯示與分析等功能，是先進(jìn)封裝不可或缺的設(shè)備，該市場(chǎng)主要被德國(guó)PVA以及美國(guó)Sonoscan所壟斷，公司是國(guó)產(chǎn)替代領(lǐng)頭羊之一，隨著批量訂單落地，半導(dǎo)體超聲設(shè)備業(yè)務(wù)有望成為公司提供重要成長(zhǎng)推動(dòng)力。
　　電池超聲波設(shè)備高市占定調(diào)配件成長(zhǎng)趨勢(shì)，工藝改進(jìn)+成本管控提升盈利能力
　　過(guò)去幾年，在國(guó)內(nèi)新能源動(dòng)力電池產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張過(guò)程中，公司憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)，占據(jù)了超聲波極耳焊接等設(shè)備市場(chǎng)的較大份額，隨著新能源電池客戶稼動(dòng)率的不斷提升，公司配件業(yè)務(wù)需求大幅增長(zhǎng)，2024年配件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.84億元，同比增長(zhǎng)70.45%。公司針對(duì)焊頭、底模、裁刀等配件進(jìn)行工藝改進(jìn)和成本管控，助力配件業(yè)務(wù)毛利率提升13.6 pct.至75.93%。后續(xù)隨著線束、半導(dǎo)體超聲波設(shè)備存量市場(chǎng)份額不斷提升，公司配件業(yè)務(wù)有望迎來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為1.28億、2.25億和3.33億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為46.44、26.35和17.83倍，2021-2023年，新能源動(dòng)力電池業(yè)務(wù)收入占比均超過(guò)50%，市場(chǎng)對(duì)公司的認(rèn)知更多停留在“新能源電池專用設(shè)備供應(yīng)商”，公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)被簡(jiǎn)單認(rèn)為受新能源動(dòng)力電池?cái)U(kuò)產(chǎn)和稼動(dòng)率波動(dòng)所影響，但其實(shí)從2024年開始，線束、半導(dǎo)體超聲波設(shè)備已完成接棒，公司有望開啟一輪新的成長(zhǎng)周期，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）線束領(lǐng)域客戶拓展放緩或現(xiàn)有客戶訂單減少；（2）先進(jìn)封裝用超聲波設(shè)備突破節(jié)奏不及預(yù)期；（3）新能源動(dòng)力電池稼動(dòng)率下行影響配件需求。