>> 信達期貨-煤焦早報：煤焦現(xiàn)貨再次下調，盤面增倉下行-250529
| 上傳日期： |
2025/5/29 |
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來源： |
信達期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉開友 |
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相關資訊：
1.美國聯(lián)邦法院當?shù)貢r間5月28日阻止了美國總統(tǒng)特朗普在4月2號宣布的關稅政策生效，并裁定其對美國出口多于進口的國家征收全面關稅的行為越權。
焦煤：
現(xiàn)貨下調，期貨下行。蒙5#主焦煤報920元/噸(-50)。活躍合約報779元/噸(-20.5)?；?61元/噸(-29.5)，9-1月差-16元/噸（-0.5）。
礦山開工小幅回落，焦企開工持平。523家礦山開工率報86.3%（-2.96），110家洗煤廠開工率報62.36%(+0.28)。230家獨立焦企生產(chǎn)率報75.18%(-0.05)。
上游累庫，下游去庫。523家礦山精煤庫存報447.53萬噸(+37.08)，洗煤廠精煤庫存214.74萬噸(+11.48)。247家鋼廠庫存798.75萬噸（+7.54)，230家焦企庫存737.96(-14.6)。港口庫存301.56萬噸(-4.53)。
焦炭：
現(xiàn)貨二輪提降落地，期貨下行。天津港準一級焦報1340元/噸(-50)，第二輪提降全面落地?；钴S合約報1338.5元/噸(-25.5)?；?03.03元/噸(-28.85)，9-1月差-24元/噸(-0)。
供給持平，需求見頂回落。230家獨立焦企生產(chǎn)率報75.18%(-0.05)。247家鋼廠產(chǎn)能利用率報91.32%(-0.44)，鐵水日均產(chǎn)量243.6萬噸(-1.17)。
上游累庫，下游去庫。230家焦企庫存73.1萬噸（+7.64），247家鋼廠庫存660.59萬噸（-3.21），港口庫存223.1萬噸（-2.02）。
策略建議：
從4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)價格環(huán)比上漲城市下降，房價觸底時間再次后延。工業(yè)增加值同比環(huán)比較3月均有一定程度下滑，受關稅擾動較大。社融數(shù)據(jù)總量同比依舊維持上升，但結構上主要靠票據(jù)和政府債券支撐，實體經(jīng)濟融資需求下降，特別是與房貸密切相關的居民中長貸同比少增1200億，預示就能購房意愿較低。另外，工業(yè)企業(yè)庫存受關稅不確定性影響下滑，真實補庫存意愿需看5約數(shù)據(jù)能否回升。不過，好的一面是政府加杠桿仍在持續(xù)，后續(xù)財政政策可能會帶來驚喜。目前市場最為期待的依舊是供給側限產(chǎn)以及財政政策拉動內(nèi)需。按照國內(nèi)近年來政策和市場的聯(lián)動規(guī)律，一季度額度刷新各種政策出臺，市場樂觀；二季度驗證政策效果不及預期，市場悲觀；三季度政策再次加碼，市場轉樂觀，四季度看實際效果市場給出相應反應。
焦煤方面，供給開始收縮，最大的利空壓制開始松動。國內(nèi)煉焦煤礦山開工率大幅回落，但鑒于成交情況較差，供給下滑尚未傳導至礦山原煤庫存端。若后續(xù)礦山產(chǎn)能利用率持續(xù)下行，上游累庫壓力將逐步緩解。焦炭方面，成本和下游需求是接下來走向的決定性因素。焦煤現(xiàn)貨在成交趨弱的影響下再次下調，蒙5精煤跌破1000元/噸。焦企在焦煤持續(xù)下行之下尚有微利，供給持平。鐵水產(chǎn)量連續(xù)兩周下調，需求見頂。供需轉弱之下，焦炭二輪提降預期強化，加上盤面給出兩輪貼水空間，預計現(xiàn)貨第二輪提降近期將落地。目前潛在的利多一方面是供給端減產(chǎn)，另一方面則是財政政策發(fā)力。
近期供給端擾動逐步增加，周二山東一化工廠發(fā)生安全事故，可能引發(fā)各行業(yè)的安全生產(chǎn)行動。另外，關于下游粗鋼減產(chǎn)的傳聞再次發(fā)酵，限產(chǎn)落地可能性高于去年。山西、內(nèi)蒙、陜西、山東將迎來環(huán)保督察組進駐，以上地區(qū)亦是焦煤焦炭生產(chǎn)大省，煤焦供給端或進一步受限，觀察上游減產(chǎn)能否向庫存?zhèn)鲗?。供需面雖仍偏弱，低估值加供給側收縮預期下悲觀情緒有望得到扭轉。按極限情況估算，焦煤成本大約在750左右，追空性價比不高。行情演繹至極致之后，資金博弈往往是決定市場觸底的重要因素，焦煤是當前多空博弈的主要陣地，故需要重點關注。從席位數(shù)據(jù)來看，焦煤主要凈空頭席位在周二大幅減倉后周三又再次增倉，但總體而言并未回到前期持倉高度。近期空頭持倉波動較大，空頭是否止盈離場仍需觀察。短期建議J09多單繼續(xù)輕倉持有，待確認見底后擇機加倉。
風險提示：供給側政策出臺（上行風險），地緣沖突激化（下行風險）
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