>> 銀河期貨-【粕類日報】供應端變化有限，盤面震蕩運行-250529
| 上傳日期： |
2025/5/29 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳界正 |
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行情回顧：今日外盤整體呈現(xiàn)回落態(tài)勢，市場擾動因素仍然比較有限。國內(nèi)豆粕盤面震蕩運行為主，整體變化有限。國內(nèi)菜粕盤面繼續(xù)相對偏強，市場對于后續(xù)進口有一定擔憂情況，加之當前供應相對偏緊，菜粕盤面偏強運行。國內(nèi)豆粕盤面月間價差呈現(xiàn)走強態(tài)勢，巴西方面近期有一定擾動，遠月月間價差支撐仍然存在。菜粕盤面月間價差繼續(xù)維持偏強運行狀態(tài)，主要受單邊較強影響。
基本面：美豆市場近端支撐仍然比較明顯，但最近出口數(shù)據(jù)開始有所下行，截止5月15日當周，美豆舊作出口21.78萬噸，較前期下降較多。同時，美國4月大豆壓榨量整體在1.90226億蒲，環(huán)比雖小幅下降，但同比增幅明顯，后續(xù)平衡表調(diào)整壓力不大，近期壓榨利潤開始有走弱表現(xiàn)，后續(xù)生柴政策可能有一定調(diào)整。美國舊作在出口上調(diào)后，利多因素基本已經(jīng)體現(xiàn)，壓榨方面雖然存在一定壓力，但仍有一定調(diào)整可能，美豆舊作基本面仍然呈現(xiàn)偏利好狀態(tài)。美國新作播種進度數(shù)據(jù)開始有所放緩，但整體仍然處于相對偏高水平，市場反應比較一般。此前一周中，巴西農(nóng)戶賣貨進度有所加快，但總體賣貨進度處于歷史同期偏低水平，預計后續(xù)可能仍有一定壓力。巴西近期壓榨量有下降表現(xiàn)，abiove公布的3月大豆壓榨量516萬噸，近期有所下降，主要因中國買船量較大，巴西國內(nèi)壓榨利潤走弱，在此背景下，預計巴西可能有進一步上調(diào)出口表現(xiàn)。阿根廷后續(xù)國內(nèi)壓榨可能增速有所放緩主要因油廠停工，近期終端產(chǎn)品價格開始逐步企穩(wěn)，但大豆出口可能有所增加?？傮w來看，國際市場大豆供應壓力主要集中在南美地區(qū)，當前南美出口壓力仍然相對較大，尤其在阿根廷后續(xù)壓榨減少的情況下，大豆出口可能更加明顯，并且巴西產(chǎn)量大，在后續(xù)國內(nèi)壓榨減少情況下，壓力仍然比較明顯。
國內(nèi)現(xiàn)貨繼續(xù)轉(zhuǎn)為寬松，油廠開機率繼續(xù)增加，市場供應充足，提貨量也受益增加，庫存逐步累積，現(xiàn)貨成交繼續(xù)維持低位，市場遠期成交量繼續(xù)增加，近期國內(nèi)豆粕遠期新作成交量大幅增加，由于近端市場供應比較充足，出貨積極，市場以執(zhí)行合同為主，需求增加有限情況下，預計現(xiàn)貨仍將以偏弱運行，近期實際需求預計改善有限，主要因生豬出欄增多，需求缺乏明顯改善。截止5月23日，油廠大豆實際壓榨量220.93萬噸，開機率為62.1%，大豆庫存560.63萬噸，較上周減少26.2萬噸，減幅4.46%，同比去年增加110.10萬噸，增幅24.44%。豆粕庫存20.69萬噸，較上周增加8.52萬噸，增幅70.01%，同比去年減少55.37萬噸，減幅72.8%。近期國內(nèi)菜粕需求開始有逐步轉(zhuǎn)弱表現(xiàn)，近期油廠開機率有所下降，但總體供應充足，菜粕需求下降，并且顆粒菜粕仍然維持高位，總體供應壓力仍存。雖然菜籽菜粕后續(xù)供應存在不確定性，但需求同樣轉(zhuǎn)弱，且近端仍有一定壓力，因此預計菜粕仍以偏震蕩運行為主。截止5月23日當周，沿海地區(qū)主要油廠菜籽壓榨量為6.7萬噸，本周開機率17.86%。沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫存21.9萬噸，環(huán)比上周增加3.9萬噸；菜粕庫存2.35萬噸，環(huán)比上周減少0.55萬噸。
宏觀：今日宏觀方面影響在于美國司法方面否定了特朗普加征關稅的行為，但后續(xù)整體變動仍然較多。隨著中美兩國對于關稅進行下調(diào)，市場開始有逐步回暖跡象，但粕類市場反應比較一般，一方面在于本次關稅調(diào)整對于后續(xù)大豆進口變化影響有限，另一方面也表現(xiàn)為對后續(xù)不確定性的考慮。近期特朗普表示計劃對歐盟加征60%的關稅，隨后計劃將關稅最后期限延長至7月9日，這一度導致美豆盤面出現(xiàn)回落，不過，巴西價格對此反應并不明顯?？傮w來看，宏觀方面不確定性因素也較多，在農(nóng)產(chǎn)品供應方面，近期國內(nèi)也在持續(xù)增加新來源地，這使得后續(xù)國內(nèi)大豆供應受政策方面影響明顯減少。
邏輯分析：今日豆粕盤面呈現(xiàn)下跌后反彈狀態(tài)，影響因素比較綜合，整體來看，盤面進一步上漲動力受限。當前國際以及國內(nèi)壓力仍然比較明顯，南美市場的出口壓力影響仍然比較明顯，美豆新作播種雖然有所放緩，但整體進度仍然較快，同時出口量也維持在相對偏低水平，這使得新作市場壓力同樣比較明顯，在此背景下，國際市場利多支撐比較有限。而國內(nèi)市場方面，大豆到港以及供應壓力都比較大，后續(xù)累庫可能也比較明顯，在此背景下，預計豆粕利多空間有限。菜粕近期受市場消息影響開始明顯上漲，進口方面可能有一定變化，由于當前菜籽供應整體呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)，油廠壓榨量維持低位，在此背景下，預計菜粕有走強驅(qū)動。但考慮到后續(xù)需求方面影響，預計價差縮小空間有限，菜粕壓力仍然明顯。豆粕盤面月間價差驅(qū)動有限，整體以震蕩運行為主，菜粕月間價差同樣或以震蕩運行為主。
交易策略
單邊：觀望
套利：M11-1正套，MRM09價差擴大
期權(quán)：賣出寬跨式策略（觀點僅供參考，不作為買賣依據(jù)）
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