>> 國(guó)貿(mào)期貨-黑色金屬數(shù)據(jù)日?qǐng)?bào)-250530
| 上傳日期： |
2025/5/30 |
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來(lái)源： |
國(guó)貿(mào)期貨 |
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作者： |
張寶慧,黃志鴻,董子勖 |
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【鋼材】關(guān)稅轉(zhuǎn)機(jī)利好風(fēng)偏，產(chǎn)業(yè)維度暫未有實(shí)質(zhì)改變
周四關(guān)稅政策有一些轉(zhuǎn)機(jī)，雖然可能還會(huì)有反復(fù)，但至少給市場(chǎng)風(fēng)偏有短暫利好。產(chǎn)業(yè)層面，周數(shù)據(jù)不算太拉跨，價(jià)格日內(nèi)小穩(wěn)弱反彈，成交也跟隨回升。不過(guò)中觀看產(chǎn)業(yè)，實(shí)質(zhì)性改善的條件還不夠。今年以來(lái)黑色板塊核心邏輯是爐料供給進(jìn)一步寬松、產(chǎn)業(yè)鏈上游讓利，成本松動(dòng)導(dǎo)致估值重心下移，如果限產(chǎn)也存在進(jìn)一步加劇原料過(guò)剩矛盾的可能性，而價(jià)格還沒(méi)有到達(dá)絕對(duì)低估值區(qū)間，尤其是鐵礦石在產(chǎn)業(yè)內(nèi)的相對(duì)估值偏高。往后看，內(nèi)需建材逐步進(jìn)入季節(jié)性淡季，而出口鏈條板材潛在走弱的風(fēng)險(xiǎn)暫未探明，若需求轉(zhuǎn)弱觸發(fā)鐵水產(chǎn)量見(jiàn)頂，進(jìn)而傳導(dǎo)至爐料供需格局進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱及成本下移，保持滾動(dòng)賣(mài)出套?；蛘攥F(xiàn)貨預(yù)售來(lái)兌現(xiàn)生產(chǎn)利潤(rùn)的思路依然必要。
【焦煤焦炭】部分鋼廠計(jì)劃協(xié)商下調(diào)一級(jí)焦基價(jià),煉焦煤價(jià)格持續(xù)下跌
現(xiàn)貨端，部分鋼廠計(jì)劃協(xié)商下調(diào)一級(jí)焦基價(jià)，降幅20元/噸，6月1日起執(zhí)行，煉焦煤價(jià)格仍以下跌為主,港口貿(mào)易準(zhǔn)一焦炭報(bào)價(jià)1220(-10)，煉焦煤價(jià)格指數(shù)1109.2(-5.8)﹔蒙煤方面，各煤種價(jià)格降價(jià)明顯，貿(mào)易商持續(xù)負(fù)利潤(rùn)出貨，同時(shí)終端招標(biāo)壓價(jià)嚴(yán)重，現(xiàn)甘其毛都口岸:蒙5原煤733 (-7)，蒙5精煤918 (-2)，蒙3精煤905(-5)。期貨端，周四主題是美國(guó)內(nèi)部關(guān)于特朗普關(guān)稅的糾紛，基于關(guān)稅可能取消的預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，連跌多日的商品反彈，黃金下挫。宏觀方面，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易法院裁定特朗普無(wú)權(quán)依據(jù)IEEPA單方面征收關(guān)稅，因此禁止執(zhí)行特朗普4月2日發(fā)布的行政命令，即“解放日關(guān)稅”被暫停，理論上該判決意味著美國(guó)海關(guān)需要立即停止征收關(guān)稅，但實(shí)踐中特朗普政府可能采取其他方式繞開(kāi)該判決，這使得市場(chǎng)的不確定性進(jìn)一步增加了。產(chǎn)業(yè)方面，本周鋼聯(lián)五大材表需略好于預(yù)期，但基于6-7月鋼材需求季節(jié)性走弱的特點(diǎn)，市場(chǎng)并沒(méi)有過(guò)度交易，同時(shí)，焦煤數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱，煤礦持續(xù)累庫(kù)，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)小幅下滑，使得成本端支撐進(jìn)一步減弱。具體到行情上，黑色系大的交易邏輯還是爐料供給寬松后，上游不斷向下游讓利，成本松動(dòng)使得整個(gè)板塊估值重心逐步下移。近期，市場(chǎng)期待的90天關(guān)稅暫緩期“搶出口”并未體現(xiàn)，反而是建材淡季壓力逐漸增強(qiáng)，鐵水雖無(wú)明顯下降，但確實(shí)有見(jiàn)頂跡象，下游多保持謹(jǐn)慎，控制原料到貨，這使得本就供應(yīng)充裕的碳元素壓力更大，因此單邊仍維持高空思路，雖然盤(pán)面已經(jīng)提前走了一些預(yù)期，但依然不能作為做多理由，焦煤價(jià)格下跌也并未觸及供給明顯減量。
【硅鐵錳硅】負(fù)反饋加劇，雙硅承壓
硅鐵方面，供給減少，直接需求尚可，終端需求不佳，成本支撐走弱。生產(chǎn)虧損下產(chǎn)量或繼續(xù)下滑，供應(yīng)壓力緩解，庫(kù)存去化。鐵水產(chǎn)量高位，但用鋼淡季臨近，負(fù)反饋加劇，且金屬鎂需求偏弱。蘭炭?jī)r(jià)格弱穩(wěn)運(yùn)行使得成本下移。負(fù)反饋預(yù)期，預(yù)計(jì)價(jià)格承壓為主。錳硅方面，供需相對(duì)平衡，但近期供給有邊際增加趨勢(shì)，成本亦下移。鐵水產(chǎn)量高位，用鋼淡季臨近，負(fù)反饋加劇，后續(xù)錳礦到港或維持高位，煤炭?jī)r(jià)格弱勢(shì)，成本重心向下，價(jià)格亦承壓為主。
【鐵礦石】淡季矛盾逐步積累過(guò)程中,鐵礦小幅震蕩
鐵礦發(fā)運(yùn)逐步回升，6月份礦山進(jìn)入季末沖量階段，部分礦山進(jìn)入年度沖量，預(yù)計(jì)發(fā)運(yùn)回升至高位，而在此階段，鐵水的小幅下滑則會(huì)引發(fā)港口庫(kù)存從小幅去庫(kù)階段進(jìn)入小幅累庫(kù)階段。黑色市場(chǎng)現(xiàn)階段市場(chǎng)確實(shí)需要考慮旺季結(jié)束后，鋼材表需見(jiàn)頂回落，基本面邊際走弱，高鐵水下庫(kù)存的情況。本期鐵水出現(xiàn)延續(xù)小幅下滑，但整體仍處于高位，鋼廠利潤(rùn)不錯(cuò)的情況下，短期想要看到鐵水的快速下滑是比較困難的。預(yù)期高鐵水在5月份可以持續(xù)，到港穩(wěn)定的情況下，港口庫(kù)存處于窄幅波動(dòng)。5月之后，若鋼材基本面轉(zhuǎn)弱，市場(chǎng)需要鋼廠的自發(fā)性減產(chǎn)行為出現(xiàn)，那鋼廠的利潤(rùn)的收縮則是必要條件，個(gè)人更偏向于材弱于礦。
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