>> 方正證券-快遞行業(yè)25年4月數(shù)據(jù)點評：順豐件量增速領(lǐng)先，行業(yè)量增價減趨勢延續(xù)-250530
| 上傳日期： |
2025/5/30 |
大小： |
655KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周儒飛 |
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量：行業(yè)件量增速環(huán)比略回落，順豐增速領(lǐng)先。1）4月日均件量及同比增速（萬件，%）：順豐（4450，+30%）＞圓通（8977，+25.3%）＞申通（6973，21%）＞行業(yè)（54400，+19.1%）＞韻達(dá)（7247，+13.4%）。2）1-4月累計件量同比：申通（+25.1%）＞圓通（+22.7%）＞順豐（+22.4%）＞行業(yè)（+20.9%）＞韻達(dá)（+20.3%）。3）4月單月件量份額：圓通（16.5%）＞韻達(dá)（13.3%）＞申通（12.8%）＞順豐（8.2%）。4）1-4月累計件量份額：圓通（15.4%）＞韻達(dá)（13.4%）＞申通（12.9%）＞順豐（7.9%）。4月延續(xù)淡季走勢，行業(yè)件量略微回落，但整體仍保持較快增速；順豐基于豐富產(chǎn)品矩陣、填倉件規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，優(yōu)化綜合產(chǎn)能利用率的同時實現(xiàn)件量增速領(lǐng)先市場。
價：頭部公司價格降幅相對明顯，主要產(chǎn)糧區(qū)單價環(huán)比增減不一。1）4月單票收入及同比增速（元/件，%）：單月同比來看，申通（1.97，-3.9%）＞韻達(dá)（1.91，-6.8%）＞行業(yè)（7.4，-7%）＞圓通（2.1，-7.1%）＞順豐（13.5，-13.9%）。單月環(huán)比：行業(yè)（-0.6%）＞圓通（-1.8%）＞申通（-2%）＞順豐（-2.4%）＞韻達(dá)（-2.6%）。2）1-4月累計單價同比增速：申通（-5.6%）＞圓通（-6.5%）＞行業(yè)（-8.3%）＞韻達(dá)（-9.1%）＞順豐（-11.5%）。4月行業(yè)淡季疊加龍頭新建產(chǎn)能投運，頭部企業(yè)要量意愿明顯加強(qiáng)，件量結(jié)構(gòu)性下沉導(dǎo)致順豐累計/同比降幅領(lǐng)先市場。3）主要產(chǎn)糧區(qū)4月單價同比：杭州（-2.4%）＞義烏（-4.9%）＞廣州（-7.7%）＞揭陽（-9.5%）＞深圳（-13.7%）；單月環(huán)比：深圳（+2.9%）＞揭陽（+1%）＞廣州（-0.4%）＞義烏（-0.5%）＞杭州（-2.5%）。主要產(chǎn)糧區(qū)價格同比延續(xù)下滑趨勢，環(huán)比呈現(xiàn)增減不一現(xiàn)象，杭州區(qū)域在相對高基數(shù)下環(huán)比領(lǐng)跌。
市場回顧：淡季行業(yè)溫和價格競爭延續(xù)。1）需求角度，總量方面商流淡季致件量需求環(huán)比下滑；結(jié)構(gòu)方面消費降級下的小件化趨勢延續(xù)，季節(jié)變化致貨品結(jié)構(gòu)輕量化；2）價格下限角度，“反內(nèi)卷”政策階段性發(fā)揮托底作用，帶動全網(wǎng)價格填平淡季低谷，關(guān)注新一輪政策的頒布與執(zhí)行落地情況；3）價格節(jié)奏方面，行業(yè)頭部出于“量本利質(zhì)”平衡目標(biāo)、積極投放價格政策，后位公司出于填倉需求同樣積極放價獲量；4）區(qū)域結(jié)構(gòu)方面，價格競爭有從產(chǎn)糧區(qū)向非產(chǎn)糧區(qū)的中部地區(qū)蔓延的趨勢。5）“價-本”傳導(dǎo)方面，末端系統(tǒng)性降本成為重點，今年來無人車等商業(yè)試點陸續(xù)落地，降本效果顯著。
展望后市：部分產(chǎn)糧區(qū)末端價格出現(xiàn)底部回暖跡象，或因“反內(nèi)卷”產(chǎn)業(yè)政策托底疊加“618”商流小高峰，各家基于區(qū)域產(chǎn)能/總部利潤/加盟商利益綜合考慮，價格政策階段性趨緩。后續(xù)仍需繼續(xù)觀察：新一輪監(jiān)管政策情況、產(chǎn)糧區(qū)攬件價格波動幅度、非產(chǎn)糧區(qū)派費邊際變化等變量。我們認(rèn)為行業(yè)監(jiān)管“反內(nèi)卷”倡議與龍頭尋求量、質(zhì)、利三者均衡發(fā)展的背景下，行業(yè)預(yù)計趨向于階段性、局部可控的溫和價格競爭狀態(tài)；未來格局變化將會是比拼全鏈路降本增效能力、利益分配機(jī)制、服務(wù)品質(zhì)的“馬拉松長跑式”過程。
投資建議：關(guān)注同建共享機(jī)制下表內(nèi)/外成本領(lǐng)先的【中通快遞】，阿里賦能下資產(chǎn)由輕向重、成本優(yōu)化空間較大的【申通快遞】，國內(nèi)降本減虧增利+東南亞增量需求/利潤放量+拓展新興市場的【極兔速遞】；以及數(shù)智化建設(shè)強(qiáng)化管理的【圓通速遞】與管理優(yōu)化推動產(chǎn)能利用率改善的【韻達(dá)股份】。
風(fēng)險提示：旺季提價落地效果與持續(xù)性不及預(yù)期；行業(yè)政策調(diào)整風(fēng)險；價格競爭幅度超預(yù)期；末端網(wǎng)點停擺風(fēng)險；快遞件量超預(yù)期下滑等。
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