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一、25Q1信貸投向
　　人民銀行公布2025年一季度信貸投向報(bào)告，截至2025年一季度末，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額265.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.4%，25Q1增加9.7萬(wàn)億元（余額變動(dòng)口徑，下同），其中：
　　1）個(gè)人貸款：25Q1增加1.04萬(wàn)億元，同比少增3014億元，其中住房貸款增加2200億元，同比多增2000億元，消費(fèi)貸（不包括住房貸款）、經(jīng)營(yíng)貸分別增加100億元、增加8220億元，分別同比少增300億元、同比少增4810億元，25Q1住房貸款同比、環(huán)比明顯多增。
　　2）企業(yè)貸款：25Q1增加8.6萬(wàn)億元，同比多增8614億元，其中短貸、中長(zhǎng)期貸款分別凈增加3.5萬(wàn)億元、增加5.6萬(wàn)億元，分別同比多增5170億元、同比少增6275億元，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款少增或與地方政府特殊再融資債券置換使得存量貸款減少相關(guān)，而25Q1票融凈減少5442億元，同比少減9578億元，有效需求或仍偏弱。其中：
　　A、中長(zhǎng)期貸款：工業(yè)、服務(wù)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)行業(yè)的中長(zhǎng)期貸款分別增加1.46萬(wàn)億、增加3.03萬(wàn)億元、增加1.74萬(wàn)億元，分別同比少增1400億元、少增1.59萬(wàn)億元、少增1900億元。
　　B、對(duì)公房地產(chǎn)貸款：開(kāi)發(fā)貸增加3100億元，同比少增5700億元。
　　3）重點(diǎn)領(lǐng)域：政策支持下，普惠小微、綠色信貸、科創(chuàng)貸款繼續(xù)保持較高增速，截至25Q1，普惠小微、高新技術(shù)企業(yè)貸款分別同比增長(zhǎng)12.2%、8.5%，綠色貸款較年初增長(zhǎng)9.6%，均高于各項(xiàng)貸款增速。
　　二、板塊觀點(diǎn)
　　關(guān)稅政策或?qū)Τ隹诙唐趲?lái)沖擊，但中長(zhǎng)期看，國(guó)內(nèi)穩(wěn)地產(chǎn)、促消費(fèi)、加大民生保障等擴(kuò)張性政策有望加速落地，托底經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)。而銀行板塊受益于政策催化，順周期主線(xiàn)的個(gè)股或有α；同時(shí)，由于經(jīng)濟(jì)修復(fù)需要一定的時(shí)間、且預(yù)計(jì)降息仍有空間，紅利策略或仍有持續(xù)性。順周期策略下，寧波銀行、郵儲(chǔ)銀行、招商銀行、常熟銀行值得關(guān)注。紅利策略下，上海銀行、招商銀行、江蘇銀行、渝農(nóng)商行、滬農(nóng)商行值得關(guān)注，以及基本面發(fā)生積極變化的重慶銀行值得關(guān)注。
　　三、重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤
　　權(quán)益市場(chǎng)跟蹤：
　　1）交易量：本周股票日均成交額10940.66億元，環(huán)比上周減少794.11億元。
　　2）兩融：余額1.80萬(wàn)億元，較上周增加0.02%
　　3）基金發(fā)行：本周非貨幣基金發(fā)行份額189.87億，環(huán)比上周增加25.65億。5月以來(lái)共計(jì)發(fā)行657.59億，同比減少352.93億。其中股票型265.87億，同比增加160.43億；混合型29.52億，同比減少24.59億。
　　利率市場(chǎng)跟蹤：
　　1）同業(yè)存單：A、量：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，本周同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模為6695.00億元，環(huán)比上周減少439.40億元；當(dāng)前同業(yè)存單余額21.82萬(wàn)億元，相比4月末增加2530.10億元；B、價(jià)：本周同業(yè)存單發(fā)行利率為1.70%，環(huán)比上周增加3bps；5月發(fā)行利率為1.68%，較4月減少10bps。
　　2）票據(jù)利率：本周半年國(guó)有大行+股份行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)平均利率為1.10%，環(huán)比上周提升2bps，5月平均利率為1.09%，環(huán)比4月下降1bps。本周半年城商行銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)平均利率為1.26%，環(huán)比上周提升2bp，5月平均利率為1.25%，環(huán)比4月下降1bps。
　　3）10年期國(guó)債收益率：本周10年期國(guó)債收益率平均為1.70%，環(huán)比上周減少1bp。
　　4）地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模：本周新發(fā)行專(zhuān)項(xiàng)債1579.66億元，環(huán)比上周增加504.02億元，年初以來(lái)累計(jì)發(fā)行16335.59億元。
　　5）特殊再融資債發(fā)行進(jìn)度：本周新發(fā)行特殊再融資債50.20億元，平均利率2.12%，全年累計(jì)發(fā)行16231.12億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)、資本市場(chǎng)政策推進(jìn)不及預(yù)期；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化。