>> 招商證券-中國通信服務(wù)(0552.HK)中國綜合智慧服務(wù)龍頭，AI大模型浪潮點(diǎn)燃增長新引擎-250603
| 上傳日期： |
2025/6/3 |
大?。?/td>
| 2798KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
梁程加,李哲瀚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
定位“新一代綜合智慧服務(wù)商”，持續(xù)深化創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。中國通信服務(wù)是全球最大的通信基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)者和全球領(lǐng)先的信息通信支撐一體化服務(wù)提供商，提供涵蓋規(guī)劃設(shè)計、工程建設(shè)、信息化技術(shù)與產(chǎn)品、運(yùn)維運(yùn)營等一體化服務(wù)，致力于成為新一代信息通信、通智超算等新基建總包總集一體化服務(wù)商。
推薦邏輯1：運(yùn)營商持股，分紅穩(wěn)步提升。公司是由中國電信控股、中國移動和中國聯(lián)通參股的國有大型企業(yè)，受國資委相關(guān)市值管理考核。公司高度重視股東回報，實施“持續(xù)增長、穩(wěn)步提升”股息政策，近五年分紅比例由36%提升至42%，持續(xù)回饋股東。截至2024年底，公司現(xiàn)金及存款達(dá)381.1億元（注：當(dāng)前市值僅約310億港元），同比增長7.5%；2024年，公司凈營業(yè)周期為-20.3天，同比擴(kuò)大68.7%，資金管理能力和企業(yè)運(yùn)營效率不斷提升。
推薦邏輯2：戰(zhàn)略新興領(lǐng)域布局成果斐然，已成為主要增長引擎。公司深耕數(shù)字基建、綠色低碳、智慧城市、應(yīng)急安全等四大戰(zhàn)略新興領(lǐng)域。2024年，公司總新簽合同額為2,110億元，其中戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)新簽合同額超780億元，同比增長30%，占總新簽合同額的37%，同比增長7個百分點(diǎn)，成為公司主要增長引擎。其中，數(shù)字基建領(lǐng)域（數(shù)據(jù)中心、智算中心等）的億元級項目達(dá)21個，占億元級戰(zhàn)新大項目的51%，直接受益于AI大模型浪潮。
推薦邏輯3：盈利能力持續(xù)提升，高科技屬性不斷增強(qiáng)。公司2024年營業(yè)收入突破1500億元，毛利率自2021年起連續(xù)三年回升，從11.03%提升到11.73%，盈利水平持續(xù)提高。公司積極應(yīng)對運(yùn)營商CAPEX波動，通過把握AI算力機(jī)遇、提升運(yùn)營商OPEX市場份額，運(yùn)營商市場收入2024年實現(xiàn)2.3%的增長。公司重點(diǎn)推進(jìn)戰(zhàn)略新興領(lǐng)域科技創(chuàng)新，2024年研發(fā)投入超55億元，面對數(shù)據(jù)中心智能化、綠色化轉(zhuǎn)型和AI及云計算需求擴(kuò)張，公司持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)攻堅力度，提升軟件開發(fā)能力和數(shù)字服務(wù)水平，高科技屬性不斷增強(qiáng)。
投資建議：從業(yè)務(wù)來看，①TIS業(yè)務(wù)（電信基建服務(wù)，CAPEX相關(guān)）：公司緊跟大模型迭代引發(fā)的算力需求，把握AIDC、算力網(wǎng)絡(luò)等機(jī)遇，有效應(yīng)對CAPEX波動；②BPO業(yè)務(wù)（業(yè)務(wù)流程外判服務(wù)，OPEX相關(guān)）：公司重視高價值項目，努力提升OPEX市場份額；③ACO業(yè)務(wù)（應(yīng)用、內(nèi)容及其他服務(wù)，軟件相關(guān)）：過去十年復(fù)合增速超14%，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化有望繼續(xù)引領(lǐng)增長。我們預(yù)計，2025-2027年公司凈利潤分別為37.31億元/39.01億元/41.05億元，對應(yīng)PE分別為7.6X/7.3X/6.9X，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：電信業(yè)資本開支下降風(fēng)險、營運(yùn)資金需求增加的風(fēng)險、國際業(yè)務(wù)運(yùn)營及有關(guān)風(fēng)險、算力資本支出不及預(yù)期風(fēng)險、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展風(fēng)險
|
|
