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海外宏觀：中美達(dá)成關(guān)稅緩后，美國消費(fèi)者信心顯著提振，5月世界大型企業(yè)研究會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)從85.7躍升至98.0，遠(yuǎn)超預(yù)期。受訪者因汽油降價(jià)和通脹壓力緩解對(duì)經(jīng)濟(jì)前景更樂觀，預(yù)計(jì)未來一年衰退的消費(fèi)者比例下降。消費(fèi)者大額消費(fèi)（購房、購車、家電）及服務(wù)類支出（外出就餐、流媒體、文體活動(dòng)）意愿明顯增強(qiáng)，未來12個(gè)月通脹預(yù)期也從7%回落至6.5%。但勞動(dòng)力市場改善有限，認(rèn)為就業(yè)難度加大的比例升至18.6%，收入與崗位前景的分化顯示政策效果仍存隱憂。消費(fèi)者信心高度依賴關(guān)稅走向，此次緩和短期提振信心，但長期經(jīng)濟(jì)韌性仍需觀察。
　　國內(nèi)宏觀：在“搶出/轉(zhuǎn)口”及“兩新”政策持續(xù)推進(jìn)的背景下，當(dāng)前制造業(yè)企業(yè)利潤與PMI整體維持較強(qiáng)韌性。1—4月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額21170.2億元，同比增長1.4%。5月制造業(yè)PMI綜合指數(shù)為49.5%，環(huán)比回升0.5個(gè)百分點(diǎn)。受貿(mào)易摩擦緩和影響，“搶出口”與“搶轉(zhuǎn)口”對(duì)外需有一定支撐，5月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)有所回升，同時(shí)“兩新”政策對(duì)內(nèi)需仍有一定支撐，制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營總體穩(wěn)定。
　　資產(chǎn)觀點(diǎn)：大類資產(chǎn)方面，維持海外多避險(xiǎn)多波動(dòng)，國內(nèi)結(jié)構(gòu)市觀點(diǎn)，戰(zhàn)略配置黃金和非美元資產(chǎn)。海外方面，特朗普關(guān)稅即使得到阻止、并不能解決美國根本上的赤字問題，不改我們對(duì)黃金中長期走勢判斷。美國的問題從根本上來說是雙赤字太大，而不是特朗普要征收關(guān)稅；關(guān)稅只是解決問題的一種嘗試，阻止了關(guān)稅并不代表解決了問題，問題實(shí)際上仍然存在，而且在日益加大。國內(nèi)方面，穩(wěn)增長政策保持定力，或仍以用好存量為主。對(duì)于國內(nèi)資產(chǎn)，出口韌性和關(guān)稅緩和窗口期支撐二季度經(jīng)濟(jì)增速。債市在資金壓力過后，仍具逢低配置價(jià)值。股市和商品回歸基本面邏輯，短期看區(qū)間震蕩，建議關(guān)注低估值和政策驅(qū)動(dòng)邏輯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)政策力度不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期走弱。