>> 信達期貨-煤焦早報：蒙古政局擾動，煤焦夜盤反彈-250604
| 上傳日期： |
2025/6/4 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
信達期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉開友 |
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相關(guān)資訊：
1.5月中國制造業(yè)PMI指數(shù)為49.5，較上月上升0.5個百分點。
焦煤：
現(xiàn)貨偏弱，期貨下行。蒙5#主焦煤報918元/噸(-0)?；钴S合約報719元/噸(-7)?；?19元/噸(+7，9-1月差-16.5元/噸（+5）。
礦山開工繼續(xù)回落，焦企開工持平。523家礦山開工率報85.49%（-0.81），110家洗煤廠開工率報61.55%(-0.81)。230家獨立焦企生產(chǎn)率報75.08%(-0.1)。
上游累庫，下游去庫。523家礦山精煤庫存報473.03萬噸(+25.5)，洗煤廠精煤庫存222.07萬噸(+7.33)。247家鋼廠庫存786.79萬噸（-11.96)，230家焦企庫存716.66(-21.3)。港口庫存303.09萬噸(+1.53)。
焦炭：
現(xiàn)貨二輪提降落地，期貨下行。天津港準一級焦報1340元/噸(-0)，第二輪提降全面落地?；钴S合約報1299元/噸(-9)?；?41.86元/噸(+9)，9-1月差-23.5元/噸(-0)。
供給持平，需求見頂回落。230家獨立焦企生產(chǎn)率報75.08%(-0.1)。247家鋼廠產(chǎn)能利用率報90.69%(-0.63)，鐵水日均產(chǎn)量241.91萬噸(-1.69)。
上游累庫，下游去庫。230家焦企庫存78.33萬噸（+5.23），247家鋼廠庫存654.93萬噸（-5.66），港口庫存217.18萬噸（-5.91）。
策略建議：
5月PMI數(shù)據(jù)較4月環(huán)比回升，雖仍位于50以下，但強于季節(jié)性，主要系中美日內(nèi)瓦達成經(jīng)貿(mào)協(xié)議出口訂單修復(fù)。接下來關(guān)稅的影響將逐步弱化，關(guān)注點將重新回到國內(nèi)經(jīng)濟運行情況。目前市場最為期待的依舊是供給側(cè)限產(chǎn)以及財政政策拉動內(nèi)需。按照國內(nèi)近年來政策和市場的聯(lián)動規(guī)律，一季度額度刷新各種政策出臺，市場樂觀；二季度驗證政策效果不及預(yù)期，市場悲觀；三季度經(jīng)濟走弱政策再次加碼，市場轉(zhuǎn)樂觀，四季度看實際效果市場給出相應(yīng)反應(yīng)。
焦煤方面，供給受環(huán)保檢查和安全生產(chǎn)影響開始收縮，最大的利空壓制開始松動。蒙煤通關(guān)處于高位，進口壓力仍在。按蒙煤大礦ETT完全成本40美金折算倉單大約750左右。國內(nèi)煉焦煤礦山開工率高位回落，但鑒于成交情況較差，供給下滑并未使得礦山原煤庫存下滑。若后續(xù)礦山產(chǎn)能利用率持續(xù)下行，上游累庫壓力將逐步緩解。焦炭方面，成本和下游需求是接下來走向的決定性因素。焦企在焦煤持續(xù)下行之下尚有微利，供給持平。鐵水產(chǎn)量連續(xù)三周下調(diào)，需求見頂。供需轉(zhuǎn)弱之下，焦炭二輪提降全面落地。目前盤面仍有兩輪提降預(yù)期空間，若成本端不企穩(wěn)，預(yù)計焦炭現(xiàn)貨六月仍有兩輪提降。
夜盤受蒙古國總理罷免消息刺激，焦煤拉動黑色板塊整體上行。從此前盤面席位信息來看，前二十大凈空單基本已經(jīng)接近于0，但整體持倉卻仍在上行，并未出現(xiàn)多空平倉離場的現(xiàn)象，而且此期間仍伴隨著盤面的大幅下跌。形成這種現(xiàn)狀的可能有兩種原因，一是空頭已經(jīng)換倉至非前二十大的席位，二是前期空頭已經(jīng)平倉離場，目前新增的倉位是追空進來的資金。具體是那種情形需要進一步跟蹤，若后續(xù)持倉量大幅下降且伴隨著價格大幅反彈，則說明是后者，否則前者可能性更高。目前市場最關(guān)心的就是焦煤的生產(chǎn)成就究竟幾何。焦煤成本主要有兩個需要關(guān)注的點，一個是蒙煤的成本，一個山西煤的成本。目前來看，蒙煤大礦ETT完全成本大約在40美元，折算到倉單在750元左右。山西主要焦煤上市公司完全成本折算至倉單也在750附近。因此，目前的價格基本已經(jīng)打到大多數(shù)煤礦的成本線，繼續(xù)下跌空間有限。鑒于當前行情較為極端，此時資金博弈往往市場短期走向的決定性因素，故席位數(shù)據(jù)需密切跟蹤。短期建議J09多單繼續(xù)輕倉持有，待確認見底后擇機加倉。
風(fēng)險提示：供給側(cè)政策出臺（上行風(fēng)險），地緣沖突激化（下行風(fēng)險）
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