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6月4日，DCE焦煤期貨大漲7.19%，我們認(rèn)為的原因主要有:
　　一、現(xiàn)貨層面:
　　1.自2021年以來(lái)的煤焦擴(kuò)產(chǎn)周期，碰上了2024年以來(lái)的粗鋼平控的減量周期，疊加了2024年以來(lái)新能源裝機(jī)持續(xù)沖擊火電的替代效應(yīng)，煤價(jià)跌跌不休。煤焦行業(yè)重回14-16年周期下行過(guò)程中，再次上演了煤價(jià)越跌產(chǎn)量越高的囚徒困境。2025年山西產(chǎn)量回追13億噸的目標(biāo)加劇了這一共識(shí)。
　　2.鋼鐵和焦化行業(yè)在供需反轉(zhuǎn)后的2024年，普遍采取庫(kù)存前置的策略。雖然2025年焦化和鋼鐵行業(yè)盈利好于同期，但始終壓低庫(kù)存，煤礦端庫(kù)存極高。通過(guò)市場(chǎng)煤倒逼長(zhǎng)協(xié)價(jià)格，以至于煉焦煤內(nèi)貿(mào)價(jià)格加速下跌，把以露天礦為主的進(jìn)口焦煤打到了減量。
　　二、期貨層面:
　　4．焦煤期貨這個(gè)品種在供需反轉(zhuǎn)后，山西地區(qū)交割廠庫(kù)價(jià)格以出廠指標(biāo)為準(zhǔn)的計(jì)價(jià)方式，與現(xiàn)貨到廠化驗(yàn)為準(zhǔn)的計(jì)價(jià)方式存在價(jià)格偏差。而這一偏差在2601合約實(shí)行品牌溢價(jià)交割后，若非下游焦化和鋼廠多頭接貨，貿(mào)易商接貨很難實(shí)現(xiàn)。
　　5．期貨多頭既擔(dān)憂(yōu)接到市場(chǎng)恐嚇式宣傳的“科技煤”倉(cāng)單，又無(wú)法質(zhì)疑蒙煤倉(cāng)單在0.13巖相指標(biāo)內(nèi)的單一性，導(dǎo)致這個(gè)品種長(zhǎng)期缺乏有效多頭。