>> 國泰海通證券-每日報告精選-250604
| 上傳日期： |
2025/6/4 |
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pdf 共34頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
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作者： |
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宏觀專題：《穩(wěn)定幣：如何重塑全球貨幣和資產(chǎn)——全球貨幣變局研究七》2025-06-03
穩(wěn)定幣通常與某種穩(wěn)定資產(chǎn)錨定，例如法定貨幣（主要是美元）、貴金屬或其他加密貨幣，以實(shí)現(xiàn)幣值的相對穩(wěn)定。相比于由底層算法和代碼天然保證稀缺性的加密貨幣，穩(wěn)定幣的“社會共識”則是外生的，其大多建立在法定紙幣的信用之上，當(dāng)前主要是美元信用在加密貨幣領(lǐng)域的“數(shù)字延伸”。
2020年以來穩(wěn)定幣市場明顯放量，當(dāng)前市值近2450億美元。我們認(rèn)為，增長主要受幾方面因素推動：一、支付結(jié)算中，相比于傳統(tǒng)法幣、或者其他加密貨幣，穩(wěn)定幣的優(yōu)勢很明顯：高效即時、節(jié)約成本、規(guī)避風(fēng)險；二、穩(wěn)定幣是底層計價和結(jié)算工具，加密貨幣市場的擴(kuò)容本身就會帶來穩(wěn)定幣需求的增加；三、地緣政治風(fēng)險加劇以及區(qū)域經(jīng)濟(jì)持續(xù)動蕩，催生出了穩(wěn)定幣在新興市場的“替代性”需求。未來，如果主要監(jiān)管法案能夠正式落地，將為市場發(fā)展注入新的動力。監(jiān)管框架的明確本質(zhì)上是對穩(wěn)定幣的官方認(rèn)可和合法化，從而有助于增強(qiáng)貨幣的“社會共識”，這對于其吸引更多資金入場、以及大規(guī)模應(yīng)用非常重要。
對于全球貨幣體系，穩(wěn)定幣拓展了美元在加密貨幣領(lǐng)域的使用，其實(shí)邊際上是增強(qiáng)了美元在全球貨幣體系中的地位，反而對幣值不穩(wěn)定的法定貨幣會構(gòu)成一定沖擊。對美債來說，美元穩(wěn)定幣市場的擴(kuò)容盡管會直接增加對美債的需求，但整體對短債的影響非常有限，更不能緩解美國長債的壓力。美債短端利率主要還是由美聯(lián)儲的貨幣政策利率決定，而非簡單的市場供求?？傮w上，當(dāng)前美國財政危機(jī)核心還是在于長期失控的財政赤字和沉重的利息支出。
總結(jié)來看，當(dāng)前穩(wěn)定幣以美元代幣為主導(dǎo)，本質(zhì)上就是美元主導(dǎo)的區(qū)塊鏈上的貨幣體系。穩(wěn)定幣的發(fā)展，其實(shí)是將美元的主導(dǎo)地位拓展到了加密貨幣領(lǐng)域。但當(dāng)下美元信用在美國去全球化的過程中會受到的損傷，并不能被穩(wěn)定幣的發(fā)展所扭轉(zhuǎn)。
風(fēng)險提示：對行業(yè)、政策理解不夠準(zhǔn)確
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