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跨品種套利主要利用不同品種間的相對估值偏差獲利。國債期貨的跨品種套利本質(zhì)上復(fù)制了現(xiàn)貨的頭寸，利用不同期限債券對利率的敏感性不同，針對收益率曲線形態(tài)變化進(jìn)行套利，也即收益率曲線套利。主要有收益率曲線的斜率策略又稱陡峭/平坦化策略，復(fù)雜的還有收益率曲線凹凸變化的策略即蝶式套利策略。
　　跨品種套利在建倉時(shí)合約的配比一般采取久期中性或基點(diǎn)中性的方法，可以對沖收益率曲線平行移動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)?？茖W(xué)精準(zhǔn)的計(jì)算下，完美的建倉比例往往需要較大的交易規(guī)模來實(shí)現(xiàn)。在實(shí)戰(zhàn)中，往往舍去一些精確度以便利建倉，再加上一些投資者并不完全對沖曲線平行移動(dòng)的敞口，以博取收益，我們跟蹤了實(shí)戰(zhàn)中常用的配置比例。
　　截至6月3日，30年國債和10年國債利差小幅抬升至23BP后小幅收窄，處于歷史分位數(shù)12.5%，利差處于近一年相對合意中樞水平。
　　近期市場情緒較為脆弱，盡管資金面延續(xù)寬松，但市場關(guān)注點(diǎn)在以下利空，一是存款利率下調(diào)后，負(fù)債端壓力導(dǎo)致資金流出債市，市場需求力量走弱，CD提價(jià)風(fēng)險(xiǎn)較高，二是今年市場賺錢效應(yīng)不佳，近期交投活躍度下降，債基或面臨贖回風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，市場也有傳聞，央行對部分機(jī)構(gòu)進(jìn)行問詢，了解機(jī)構(gòu)賣出債券的原因，側(cè)面應(yīng)證了市場情緒偏弱的情況。短期市場缺乏明確交易主線，利率上行空間有限，但也缺乏較強(qiáng)的下行驅(qū)動(dòng)。盡管海外的不確定性仍存，但難以成為國內(nèi)債券交易的主線。國內(nèi)宏觀環(huán)境偏弱，實(shí)體投資回報(bào)率下行，地產(chǎn)重回弱勢，后續(xù)的經(jīng)濟(jì)、政策仍是國內(nèi)的主要關(guān)切點(diǎn)。若央行在債券發(fā)行期延續(xù)呵護(hù)，或是重啟國債購買，則市場有望迎來回暖，打破當(dāng)下的震蕩格局，或出現(xiàn)短端先行于長端走強(qiáng)的局面