>> 國金期貨-滬錫月度報告-250603
| 上傳日期： |
2025/6/5 |
大小： |
447KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國金期貨 |
| 評級： |
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作者： |
曹柏泉 |
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2025年5月滬錫價格呈現(xiàn)先揚后抑，整體窄幅波動后下行的態(tài)勢。月初在供應(yīng)偏緊預(yù)期支撐下價格偏強(qiáng)震蕩，一度沖高至26萬/噸上方，月中因中美通貨數(shù)據(jù)及礦端供應(yīng)預(yù)期變化維持在26萬附近波動，臨近月末受供應(yīng)增加預(yù)期及宏觀風(fēng)險偏好降溫，價格大幅回調(diào)，5月30日滬錫主力報250300元/噸，全月跌幅達(dá)4.39%。
宏觀方面，美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示決策者對經(jīng)濟(jì)不確定性擔(dān)憂增加，對待降息謹(jǐn)慎，且擔(dān)憂關(guān)稅長期推升通脹，隔夜美元指數(shù)反彈。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定增加，市場風(fēng)險偏好降溫，投資者對錫等有色金屬熱情下降，影響了市場活躍度和庫存消化速度。下游企業(yè)對未來市場前景擔(dān)憂，減少生產(chǎn)和采購，導(dǎo)致錫庫存積壓。
產(chǎn)業(yè)方面，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2025年5月，我國精煉錫的產(chǎn)量較前一個月出現(xiàn)了2.37%的環(huán)比下降，而從同比數(shù)據(jù)來看下降了11.24%。因錫精煉礦及廢錫供應(yīng)鏈持續(xù)緊縮對產(chǎn)能形成剛性約束，整體開工率小幅下滑。
緬甸錫礦進(jìn)口量已連續(xù)多月低于5000實物噸警戒線，疊加剛果（金）Bisie錫礦雖于4月復(fù)產(chǎn)，但首批礦砂需4-6周運輸周期，預(yù)計6-7月才能進(jìn)入冶煉環(huán)節(jié)，短期內(nèi)原材料缺口難以緩解。云南40%品味錫精礦加工費維持歷史低位，進(jìn)一步擠壓冶煉利潤。部分企業(yè)因原料不足進(jìn)入季節(jié)性檢修或減產(chǎn)。截至5月28日，云南冶煉企業(yè)原料庫存普遍低于30天，部分企業(yè)因前期高價囤貨面臨庫存擠壓，但下游需求疲軟導(dǎo)致出貨困難，現(xiàn)貨升水報價成交清淡。
江西依賴廢錫回收體系，但春節(jié)后回收量僅達(dá)年平均值70%，電子廢料供應(yīng)環(huán)比減少30%。政策觀望及貿(mào)易摩擦導(dǎo)致廢料流通受阻，部分供應(yīng)商囤貨待漲，再生錫冶煉成本攀升。加工費下降疊加廢料不足，江西冶煉企業(yè)成產(chǎn)成本同比上升15-20%，部分產(chǎn)能或退出。基于SMM測算，預(yù)計6月精煉錫產(chǎn)量環(huán)比下降4.58%。
5月初上期所滬錫注冊倉單處于相對高位，約為8119噸，隨著時間推移，上旬庫存呈現(xiàn)緩慢下降趨勢，因部分企業(yè)交割需求釋放。但進(jìn)入中旬，由于市場預(yù)期供應(yīng)增加，企業(yè)出貨意愿增強(qiáng)，庫存開始逐步累積。臨近月末，受價格下跌及下游接貨謹(jǐn)慎影響，庫存進(jìn)一步下降。
綜合來看，短期期價或維持高位區(qū)間震蕩，長期需關(guān)注供應(yīng)格局實質(zhì)性轉(zhuǎn)變，若需求端明顯改善，庫存有望逐步下降，市場重新達(dá)到供需平衡。
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