>> 國泰君安期貨-合成橡膠周度報告-250608
| 上傳日期： |
2025/6/8 |
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| 2537KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
楊鈜漢 |
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行情研判：短期反彈，中期基本面壓力仍偏大
期貨端靜態(tài)估值：目前順丁橡膠期貨基本面靜態(tài)估值區(qū)間為11100-11700元/噸，動態(tài)估值區(qū)間由于丁二烯成交偏中性，動態(tài)估值預計震蕩運行。上方估值而言，盤面11600-11700元/噸或為基本面上方估值高位。當主力BR2507合約升水山東地區(qū)市場價100元/噸左右（單月持倉成本90元/噸附近），盤面產(chǎn)生持現(xiàn)貨拋盤面的無風險套利空間，套保頭寸將逐漸使盤面上方空間壓力增大。下方估值而言，丁二烯預計從成本端對順丁價格形成支撐。預計盤面11100元/噸為下方的理論估值底部區(qū)間。順丁的理論完全成本估算主要基于丁二烯價格* 1.02+ （輔劑+人工）=9300*1.02+2500≈11900。實際完全成本來看，據(jù)工廠差異，固定費用從1500至2500元/噸不等，因此最低成本約在11100元/噸附近（9500*1.02+1600）。
丁二烯基本面：順丁成本端，亞洲丁二烯價格維持穩(wěn)定，國內(nèi)丁二烯基本面短期成交好轉(zhuǎn)，價格在9300-9500元/噸附近震蕩。供應端，目前丁二烯行業(yè)開工率同比仍維持高位，但由于部分乙烯裝置正在集中檢修，丁二烯開工率環(huán)比有所下降。進口方面，短期進口貨源到港量有所增加。需求端，順丁橡膠對丁二烯采購量有所下滑，丁苯、ABS、SBS對丁二烯剛需采購維持。庫存端，丁二烯生產(chǎn)企業(yè)庫存小幅上升，港口庫存有所下滑。整體而言，丁二烯低價有剛需采購，但基本面驅(qū)動不足，預計呈現(xiàn)低位震蕩的格局。
順丁基本面：順丁橡膠現(xiàn)貨供應方面，目前順丁加工利潤逐漸回歸盈虧平衡線附近，預計供應端開工率后續(xù)同比維持高位，環(huán)比有所下滑。需求端，本周順丁橡膠表需仍維持高位，替代需求仍對順丁橡膠需求總量提供支撐。庫存端，順丁庫存連續(xù)處于同比高位。目前基本面對合成橡膠的驅(qū)動偏弱，但估值低位格局下，現(xiàn)貨預計短期震蕩運行為主。
順丁期貨：短期而言，周四受中美首腦通話使得經(jīng)濟環(huán)比好轉(zhuǎn)預期增強，宏觀情緒回暖帶動橡膠板塊在估值低位背景下有所反彈。此外，順丁橡膠作為橡膠板塊低估值品種且6月30日有倉單注銷的要求，因此反彈幅度較大。中期而言，市場交易主要矛盾仍在于橡膠板塊需求端的弱勢，在天然橡膠以及合成橡膠板塊供應均充裕格局下，需求端的弱勢導致基本面驅(qū)動向下。整體來看，短期宏觀與基本面多因素共振帶動反彈，中期基本面壓力仍偏大。
策略：短期反彈，中期單邊逢高空為主；NR-BR價差走縮；
風險點：宏觀事件沖擊、國際能源價格大幅波動；
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