>> 國海證券-鋁行業(yè)周報(bào)：美國再度提升鋁關(guān)稅，需求淡季預(yù)期提升-250608
| 上傳日期： |
2025/6/8 |
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pdf 共31頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
陳晨,王璇 |
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本周觀點(diǎn)
宏觀：本周（6月2日-6月6日，下同）宏觀面多空交織。美國總統(tǒng)特朗普宣布將進(jìn)口鋼鐵和鋁及其衍生制品的關(guān)稅從25%提高至50%，該關(guān)稅政策自美國東部時(shí)間2025年6月4日凌晨00時(shí)01分起生效。距離7月8日關(guān)稅恢復(fù)期限僅剩五周，特朗普政府發(fā)出緊急信函要求各國在6月4日前提交貿(mào)易談判最佳方案。美聯(lián)儲(chǔ)公布的“褐皮書”顯示，美國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)自上次報(bào)告以來略有下降，企業(yè)和消費(fèi)者面臨政策不確定性上升、物價(jià)壓力加大的壓力，整體經(jīng)濟(jì)前景仍顯悲觀。關(guān)稅政策成為推高成本的關(guān)鍵因素，部分企業(yè)計(jì)劃在未來三個(gè)月內(nèi)提高價(jià)格以轉(zhuǎn)嫁成本壓力，方式包括調(diào)整利潤率、加收附加費(fèi)或全面漲價(jià)。中國5月制造業(yè)PMI環(huán)比升0.5個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平改善；出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)回升，港口貨物吞吐量維持較高水平。
電解鋁：
供應(yīng)：國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能持穩(wěn)運(yùn)行，后續(xù)鑄錠量有小幅減少預(yù)期；成本端，幾內(nèi)亞礦端事件對(duì)氧化鋁價(jià)格影響有所緩和，電解鋁即時(shí)成本環(huán)比小幅走低，截至6月5日，全國電解鋁平均成本17190元/噸，周環(huán)比下跌約13元/噸。庫存方面，盡管端午假期出現(xiàn)小幅累庫，但因?yàn)楣?jié)后國內(nèi)整體在途貨量仍然偏少，周中庫存繼續(xù)走低，逼近50萬噸大關(guān)。截至6月5日，國內(nèi)主流消費(fèi)地電解鋁錠庫存50.4萬噸，周環(huán)比下降0.7萬噸，凸顯6月開端國內(nèi)消費(fèi)仍保持一定韌性，且國內(nèi)鋁錠供應(yīng)仍然偏少。
需求：需求端面臨國內(nèi)季節(jié)性疲軟與貿(mào)易不確定性的雙重壓力，淡季氛圍愈加濃厚，短期鋁加工企業(yè)開工率將承壓下行，特別是型材板塊中，建材、光伏、汽車等板塊訂單均呈現(xiàn)不同程度的增長乏力現(xiàn)象。
鋁加工：鋁棒庫存方面，截至6月5日，國內(nèi)主流消費(fèi)地鋁棒庫存錄得13萬噸，周環(huán)比上漲0.17萬噸，庫存略有回升。下游觀望情緒加重，接貨力度轉(zhuǎn)弱比較明顯，加工費(fèi)方面，本周滬鋁市場(chǎng)正在交易消費(fèi)淡季+關(guān)稅增加的利空因素，周內(nèi)鋁棒加工費(fèi)表現(xiàn)出寬幅震蕩。本周全國型材開工率環(huán)比小幅減少1.5個(gè)百分點(diǎn)至55.5%。建材板塊方面，新增訂單乏力，基建、門窗、經(jīng)銷商訂單都有不同程度的下滑。光伏邊框企業(yè)開工率下滑，主要受下游組件廠采買情緒低迷，企業(yè)對(duì)6月組件排產(chǎn)預(yù)期較為悲觀。另外，華東部分3C產(chǎn)線開工率上行。汽車型材樣本企業(yè)本周開工基本與上周持平，新增訂單仍較為乏力。其他工業(yè)材方面，山東及中原地區(qū)部分生產(chǎn)電力管道及鐵路交通（如地鐵門檻、地鐵車體）的企業(yè)在手訂單相對(duì)飽和，生產(chǎn)平穩(wěn)。
鋁土礦：本周國產(chǎn)鋁土礦價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行。進(jìn)口礦方面，截至5月30日，國內(nèi)港口鋁土礦周度到港總量486.04萬噸，較前一周增加37.78萬噸；幾內(nèi)亞主要港口鋁土礦周度出港總量317.38萬噸，較前一周減少60.17萬噸；澳大利亞主要港口鋁土礦周度出港總量113.92萬噸，較前一周減少5.32萬噸。價(jià)格方面，本周詢得進(jìn)口鋁土礦持貨方報(bào)價(jià)較前期成交價(jià)有所上移，但實(shí)際成交價(jià)格仍在75美元/噸上下。截至6月5日，幾內(nèi)亞鋁土礦CIF價(jià)格報(bào)75美元/噸，周環(huán)比上漲1美元/噸；SMM進(jìn)口鋁土礦指數(shù)報(bào)74.94美元/噸，周環(huán)比上漲0.83美元/噸。近期進(jìn)口鋁土礦到港量仍維持高位，鋁土礦基本面預(yù)計(jì)維持過剩格局。幾內(nèi)亞鋁土礦事件尚未有新的進(jìn)展，持貨商惜售挺價(jià)。短期內(nèi)，鋁土礦價(jià)格預(yù)計(jì)持穩(wěn)或偏強(qiáng)運(yùn)行為主。
氧化鋁：海外方面，截至6月5日，西澳FOB氧化鋁價(jià)格為370美元/噸，折合國內(nèi)主流港口對(duì)外售價(jià)約3,268元/噸左右，低于國內(nèi)氧化鋁價(jià)格5元/噸，氧化鋁進(jìn)口窗口轉(zhuǎn)向開啟狀態(tài)。國內(nèi)市場(chǎng)方面，本周國產(chǎn)氧化鋁市場(chǎng)維持平靜，持穩(wěn)運(yùn)行為主。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至本周四，全國冶金級(jí)氧化鋁建成總產(chǎn)能11082萬噸/年，運(yùn)行總產(chǎn)能8727萬噸/年，運(yùn)行產(chǎn)能回升60萬噸/年，全國氧化鋁周度開工率較上周回升0.54個(gè)百分點(diǎn)至78.75%，主因部分前期檢修或減產(chǎn)的氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能恢復(fù)生產(chǎn)。周期內(nèi)，氧化鋁現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)清淡，市場(chǎng)觀望情緒較濃，現(xiàn)貨價(jià)格止?jié)q。有部分進(jìn)口氧化鋁抵達(dá)中國港口，供應(yīng)修復(fù)，而需求未出現(xiàn)明顯變動(dòng)，本周電解鋁廠氧化鋁總庫存累庫1.9萬噸至263萬噸。短期內(nèi)，氧化鋁基本面或轉(zhuǎn)向相對(duì)寬松的格局，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)計(jì)偏弱震蕩為主。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注國內(nèi)氧化鋁企業(yè)產(chǎn)能變動(dòng)情況，以及進(jìn)口氧化鋁供應(yīng)情況。
預(yù)焙陽極：預(yù)焙陽極、石油焦價(jià)格下跌。截至6月6日，預(yù)焙陽極均價(jià)為5702.6元/噸，相比于上周下跌20.1元/噸，周環(huán)比下降0.4%；中硫石油焦均價(jià)為3110.0元/噸，相比于上周下跌50.0元/噸，周環(huán)比下降1.6%。
投資建議與行業(yè)評(píng)級(jí)：短期來看，美國再度提高鋁的關(guān)稅，出口壓力再起；淡季需求走弱預(yù)期增強(qiáng)，建材、光伏、汽車等領(lǐng)域均有需求下滑的壓力，但絕對(duì)低位的庫存水平仍能給到鋁價(jià)一定支撐。而氧化鋁方面，近期有幾內(nèi)亞鋁土礦供應(yīng)擾動(dòng)，以及國內(nèi)氧化鋁檢修減產(chǎn)的影響，價(jià)格有所反彈；考慮長期氧化鋁產(chǎn)能增長，遠(yuǎn)期價(jià)格將維持在較低水平。長期來看，鋁行業(yè)長期供給增量有限，而需求仍有增長點(diǎn)，行業(yè)或?qū)⒕S持高景氣，維持鋁行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注神火股份、中國宏橋、天山鋁業(yè)、中國鋁業(yè)及云鋁股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
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