>> 五礦期貨-農(nóng)產(chǎn)品早報(bào)-250609
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
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| 2343KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王俊,楊澤元,斯小偉 |
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大豆/粕類
【重要資訊】
周五美豆小幅上漲，中美接觸提供貿(mào)易樂(lè)觀情緒，美豆局部干旱也有所助力。周末國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨穩(wěn)定或略漲，因壓榨量處于高位，供應(yīng)寬松，華東低價(jià)報(bào)2820元/噸，國(guó)內(nèi)豆粕成交較弱，開機(jī)率較高。后續(xù)大豆、豆粕庫(kù)存預(yù)計(jì)仍然維持累庫(kù)趨勢(shì)，不過(guò)由于前期開機(jī)延遲等，下游目前積極補(bǔ)庫(kù)，油廠庫(kù)存壓力相對(duì)后移。
美豆產(chǎn)區(qū)未來(lái)兩周降雨偏好，覆蓋大部分產(chǎn)區(qū)，不過(guò)愛(ài)荷華州及以北降雨偏少。巴西升貼水近期有所上調(diào)，大豆到港成本小幅上漲，后期升貼水可能仍有上行，因巴西雷亞爾近期有升值跡象，不過(guò)會(huì)受到今年巴西大豆銷售進(jìn)度偏慢抑制。25/26年度美豆面積下降，單產(chǎn)的擾動(dòng)使得總產(chǎn)量容易下調(diào)，美豆如果沒(méi)有宏觀走弱的驅(qū)動(dòng)，新年度可能是震蕩筑底的過(guò)程。不過(guò)走出底部區(qū)間仍然需要產(chǎn)量、生物柴油需求、全球宏觀、貿(mào)易戰(zhàn)的進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)。
【交易策略】
09等遠(yuǎn)月豆粕目前成本區(qū)間為2850-3000元/噸，近期跌至成本下沿后迅速修復(fù)。USDA月報(bào)出口及國(guó)內(nèi)消費(fèi)預(yù)估穩(wěn)定，雖出口量在貿(mào)易戰(zhàn)形勢(shì)下僅小幅下調(diào)存疑，但目前美豆交易節(jié)奏重點(diǎn)仍在產(chǎn)量，后期美豆產(chǎn)量因面積下降容易邊際下調(diào)，形成利多支撐。國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)壓力逐步增大，不過(guò)豆粕庫(kù)存因前期開機(jī)延遲處于低位，供應(yīng)壓力還未充分兌現(xiàn)?？傮w來(lái)看，近期豆粕處于外盤成本易漲難跌、國(guó)內(nèi)壓力逐步增大局面，多空交織，建議09合約在成本區(qū)間低位時(shí)關(guān)注外盤可能的天氣刺激，高位時(shí)關(guān)注國(guó)內(nèi)壓力及利多是否被充分交易的可能。
油脂
【重要資訊】
1、SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，2025年5月前31日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量增加3.53%。高頻出口數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞5月前31日棕櫚油出口量預(yù)計(jì)增加17.9%。SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示6月1-5日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量增加19.09%。
2、咨詢機(jī)構(gòu)Safras & Mercado公布的數(shù)據(jù)顯示，巴西2024/25年度大豆銷售量已達(dá)到預(yù)期產(chǎn)量的64%，表明創(chuàng)紀(jì)錄收成的銷售有所推遲。根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，巴西生產(chǎn)商的銷售量已超過(guò)1.1億噸。大豆銷售量增長(zhǎng)7個(gè)百分點(diǎn)，但仍低于去年同期的71.8%和五年平均水平76.9%。
3、5月6日公布的一項(xiàng)調(diào)查顯示，全美大豆單產(chǎn)料為每英畝52.5蒲式耳，產(chǎn)量為43.4億蒲式耳（區(qū)間為43-44億蒲式耳），而該機(jī)構(gòu)的預(yù)估中值為43.1億蒲式耳。目前估計(jì)種植面積為8400萬(wàn)英畝，較上一年度減少3.4%，比美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月31日種植意向報(bào)告估計(jì)的8350萬(wàn)英畝多50萬(wàn)英畝。美國(guó)農(nóng)業(yè)部將在6月30日的種植面積報(bào)告中公布下一份基于調(diào)查的面積預(yù)估。
馬棕5月高頻數(shù)據(jù)預(yù)示庫(kù)存小幅累積，不過(guò)印尼、印度、中國(guó)棕櫚油庫(kù)存均較低，導(dǎo)致棕櫚油有一定支撐，上周印度降低棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅，短期也有利于棕櫚油出口。中期來(lái)看若棕櫚油產(chǎn)量仍保持快速恢復(fù)，油脂價(jià)格仍然承壓。美豆油方面因提交的規(guī)則或低于市場(chǎng)預(yù)期大幅下跌。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨基差震蕩小幅回落。廣州24度棕櫚油基差09+400（0）元/噸，江蘇一級(jí)豆油基差09+280（0）元/噸，華東菜油基差09+150（0）元/噸。
【交易策略】
利空方面，原油中樞下行將明顯抑制油脂估值，目前棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)明顯，美國(guó)生柴政策可能低于預(yù)期，不過(guò)政策還需要幾個(gè)月的時(shí)間確定。利多方面，印尼及印度棕櫚油、加拿大菜籽庫(kù)存仍偏低，印度降低食用油進(jìn)口關(guān)稅利于棕櫚油出口，產(chǎn)地報(bào)價(jià)存一定支撐，不過(guò)若中期產(chǎn)量維持恢復(fù)趨勢(shì)，油脂上行空間有限，因此預(yù)期油脂震蕩為主。
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