>> 國泰海通證券-錦江酒店(600754)擬H股上市事件點評：順應(yīng)國際化趨勢，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)-250607
| 上傳日期： |
2025/6/7 |
大小： |
997KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男,于清泰 |
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投資要點：
維持“增持”評級。維持2025/26/27年EPS為0.93/1.12/1.31元，其中2025/26/27年歸母扣非凈利潤分別為10.00/11.00/13.00億元。由于25年公司仍處于組織調(diào)整和資產(chǎn)梳理階段，仍需確認(rèn)部分費用，因此以2026年業(yè)績?yōu)楣乐祷鶞?zhǔn)?？紤]公司為行業(yè)龍頭，且業(yè)績改善空間大，給予2026年高于行業(yè)平均的27.1xPE估值，維持目標(biāo)價30.35元。
事件：根據(jù)公司董事會決議，公司擬發(fā)行H股股票，并在香港聯(lián)合交易所主板上市。其中：1）發(fā)行時間：將在股東大會決議有效期內(nèi)選擇適當(dāng)?shù)臅r機和發(fā)行窗口完成本次H股上市。2）發(fā)行方式：香港公開發(fā)行及國際配售新股。3）發(fā)行規(guī)模：擬發(fā)行的H股股數(shù)不超過本次發(fā)行后公司總股本的15%。4）定價方式：通過訂單需求和簿記結(jié)果，采用市場化定價方式，最終由公司股東大會授權(quán)董事會或董事會授權(quán)人士單獨或共同代表公司和整體協(xié)調(diào)人共同協(xié)商確定發(fā)行價格。
海外確有資金需求，將用于開發(fā)、償債、補充資金。①公司2024年境外業(yè)務(wù)營業(yè)收入達到5.56億歐元，海外業(yè)務(wù)占比高。截止2025Q1，公司長期借款余額為68.50億元。②通過優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、債務(wù)重組以降低流動性風(fēng)險和財務(wù)費用是公司重要經(jīng)營戰(zhàn)略。③根據(jù)公司公告，進一步加強及拓展海外業(yè)務(wù)、償還銀行貸款及補充營運資金等。若本次H股發(fā)行能夠完成，上述融資將有望對公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、海外產(chǎn)品的改造升級有較多幫助。
順應(yīng)國際化趨勢，市場化定價提升業(yè)績釋放動力。①2025年以來，有較多A股公司向港交所遞表尋求A+H股上市，頭部企業(yè)加速港股上市步伐。②根據(jù)公告，H股定價采用市場化定價方式，A股估值將是重要參考，且A股與H股市值將相互影響、因此公司業(yè)績表現(xiàn)將成為估值的重要參考。③公司此前實施股權(quán)激勵方案，市場化定價也將在客觀上提升公司完成股權(quán)激勵業(yè)績目標(biāo)的動力。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟波動影響需求，組織架構(gòu)整合，效率提升不及預(yù)期。
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