>> 國泰海通證券-夢天家居(603216)跟蹤報告：家裝業(yè)務(wù)快速成長，25Q1收入增速轉(zhuǎn)正-250609
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
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| 1017KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉佳昆,呂科佳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司24年仍受到多種因素影響，25Q1收入轉(zhuǎn)正。渠道層面，家裝業(yè)務(wù)收入快速增長。
投資要點：
調(diào)整盈利預(yù)期，維持“增持”評級。24年行業(yè)階段性承壓，25年以舊換新國補政策有望拉動終端需求釋放，并且家具社零數(shù)據(jù)回暖，考慮行業(yè)經(jīng)營趨勢，我們上調(diào)2025年盈利預(yù)期，并新增2027年盈利預(yù)期，預(yù)計公司2025-2027年EPS為0.69/0.79/0.84元（2025-2026年原0.68/0.79元），參考行業(yè)估值水平，考慮公司新渠道增速亮眼，盈利能力有可修復(fù)空間，給予一定的估值溢價，同時可比公司估值提升，給予公司2025年2.8xPS，上調(diào)目標(biāo)價至16.98元，對應(yīng)24.44xPE，維持“增持”評級。
2025Q1收入增速轉(zhuǎn)正。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.17億元，同比-15.22%；歸母凈利潤0.61億元，同比-36.01%。2025Q1營業(yè)收入2.19億元，同比+0.52%；歸母凈利潤0.09億元，同比+41.37%。2024年公司業(yè)績有所承壓，主要是受行業(yè)市場下滑、消費趨勢變化、市場競爭加劇等多重因素地影響，同時公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所調(diào)整。具體來看，2024年門類收入5.18億元，同比-29.36%；柜類收入3.24億元，同比+4.39%；墻板收入1.32億元，同比-9.83%。
家裝業(yè)務(wù)收入快速增長。分渠道來看，2024年公司經(jīng)銷商/大宗工程收入分別為8.50億元，同比-15.55%，主要系公司根據(jù)市場消費能力調(diào)整了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，一定程度上影響經(jīng)銷渠道收入；大宗工程收入4868萬元，同比-61.95%。公司通過深化重點城市的家裝渠道布局、與頭部家裝企業(yè)進行深度戰(zhàn)略合作，2024年家裝銷售模式收入9323萬元，同比+29.44%。
費用率略有提升。2024年公司歸母凈利率5.49%，同比-1.78pct；毛利率28.14%，同比+0.03pct。費用端，2024年公司銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率、研發(fā)費用率分別為12.15%、6.11%、-2.05%、5.33%，分別同比+1.68pct、+0.19pct、持平、+0.83pct。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲，市場競爭加劇。
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