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2025年第一季度，速騰聚創(chuàng)(02498.HK)激光雷達產品銷量同比下降9.8%至108,600臺，收入同比下降9.2%至16.5億元人民幣。然而，集團毛利率顯著提升至23.5%，歸屬股東的淨虧損縮小至9,958.3萬元人民幣。
　　銷售表現(xiàn)面臨短暫挑戰(zhàn):應用於ADAS激光雷達的銷售量同比減少16.8%至96,700臺。由於較低價的MX系列銷售佔比上升，平均售價下滑至2,367元人民幣。此外，來自於市場和其他解決方案的競爭加劇，導致部分客戶流失，對集團的業(yè)績亦造成拖累。我們認為目前面對的挑戰(zhàn)屬於短期性。截至2025年3月，集團已為38款車型實現(xiàn)SOP，相較2024年第四季度增加6款。此外，海外訂單的增加以及robotaxi項目的導入亦將能夠為集團的銷售帶來支持。
　　應用於機器人激光雷達銷售表現(xiàn)亮眼: 2025年第一季度，速騰聚創(chuàng)(02498.HK)應用於機器人激光雷達的銷售量達到11,900臺。同時集團與庫獁科技建立戰(zhàn)略合作關係，未來三年內將向其交付120萬臺車規(guī)級全固態(tài)激光雷達。龐大的訂單有望維持收入增長勢頭並加強業(yè)務發(fā)展預期。除E1R外，集團預計今年底或明年將看到Airy和AC1產品的收入貢獻。集團亦為開發(fā)者提供完整的AI-Ready生態(tài)，其中包含開源核心組件，開發(fā)者在獲得AC1設備後即可立即建構項目。
　　此外，速騰聚創(chuàng)(02498.HK)已與多家知名機器人企業(yè)建立合作，包括新石器、白犀牛、Coco Robotics、宇樹、人形機器人(上海)有限公司、靈寶CASBOT，鞏固了其在機器人激光雷達市場的地位。隨著機器人在工業(yè)和商業(yè)領域的應用日益普及，該市場為集團帶來了顯著的增長機遇，成為未來增長的關鍵驅動力。
　　銷量反彈的預期:儘管第一季度銷售表現(xiàn)面對短暫的逆風，集團仍然保持具積極性的全年銷售目標，並預計新產品的貢獻將在接下來的季度中逐步顯現(xiàn)。此外，毛利率預計將保持穩(wěn)定，應用於ADAS激光雷達的毛利率改善將部分抵消因大批量交付而導致應用於機器人激光雷達毛利率正常化的影響。得益於新產品交付和與戰(zhàn)略夥伴的合作，我們相信速騰聚創(chuàng)(02498.HK)的銷售量具備反彈的條件。因此，我們重申買入評級，並維持每股43.50港元的目標價。