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為應(yīng)對(duì)傳統(tǒng)截面策略在極端市場環(huán)境下的失效問題，本文聚焦寬基指數(shù)組合，構(gòu)建了一類日內(nèi)和隔夜的時(shí)序交易策略。通過引入并改進(jìn)動(dòng)量Transformer模型，策略在指數(shù)模擬和ETF實(shí)測中均實(shí)現(xiàn)了良好的收益增厚。該時(shí)序策略與截面策略的相關(guān)性低，在截面策略大幅回撤時(shí)，時(shí)序策略通常表現(xiàn)較好，可形成有效的互補(bǔ)和分散化。
　　【報(bào)告亮點(diǎn)】
　　1.將動(dòng)量Transfomer模型應(yīng)用于A股時(shí)序策略，并根據(jù)A股實(shí)際環(huán)境，針對(duì)性地改進(jìn)模型結(jié)構(gòu)。
　　2.基于改進(jìn)的動(dòng)量Transfomer模型構(gòu)建日內(nèi)+隔夜時(shí)序交易策略，并相對(duì)買入持有，實(shí)現(xiàn)了良好的收益增厚。
　　3.時(shí)序策略的收益來源與傳統(tǒng)截面策略不一致，兩者可以形成有效互補(bǔ)。
　　【主要邏輯】
　　主要邏輯一、動(dòng)量Transfomer模型以夏普比率為損失函數(shù)，直接輸出資產(chǎn)倉位，可用于構(gòu)建時(shí)序交易策略。
　　模型主體仍為多頭注意力機(jī)制，便于并行捕捉不同時(shí)間尺度上的動(dòng)量特征。其核心優(yōu)勢在于，既解決了傳統(tǒng)動(dòng)量策略（如，MACD）適應(yīng)性不足的問題，又克服了傳統(tǒng)LSTM模型長期記憶丟失的缺陷。
　　主要邏輯二、根據(jù)動(dòng)量Transfomer模型輸出的倉位，于每日11:00、14:30和15:00調(diào)倉，構(gòu)建ETF日內(nèi)+隔夜交易策略。
　　在單邊萬1的費(fèi)率假設(shè)下，日內(nèi)+隔夜交易策略相對(duì)買入持有50%基準(zhǔn)，可獲得7.15%的超額收益率，且每年均能實(shí)現(xiàn)收益增厚。雖然風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)（波動(dòng)率和最大回撤）有所放大，但收益風(fēng)險(xiǎn)比相較基準(zhǔn)提升顯著。此外，該策略對(duì)成交時(shí)點(diǎn)并不特別敏感，也能承受一定的滑點(diǎn)損失。
　　主要邏輯三、ETF日內(nèi)+隔夜交易策略的收益來源與傳統(tǒng)截面策略不一致，兩者可以形成有效互補(bǔ)。
　　當(dāng)截面策略日度超額收益率小于0時(shí)，時(shí)序策略獲得正超額收益率的可能性較高。尤其是當(dāng)截面策略日度超額收益率低于-30bp，時(shí)序策略有著更高的正向超額收益。另一方面，兩個(gè)策略日度超額收益率序列的相關(guān)性僅為12.18%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：模型失效風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)據(jù)測算誤差風(fēng)險(xiǎn)；市場投資風(fēng)格可能發(fā)生變化。