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板塊回顧：上周申萬國防軍工指數(shù)上漲0.41%，上證指數(shù)上漲1.13%，深證成指上漲1.42%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲2.32%，滬深300指數(shù)上漲0.88%，國防軍工板塊漲幅在31個申萬一級行業(yè)中排名第24。截至周五收盤，申萬國防軍工板塊PE(TTM)為75.44倍，各子板塊中航天裝備為137.04倍，航空裝備為66.43倍，地面兵裝為135.43倍，航海裝備為48.40倍，軍工電子為97.54倍。
　　巴基斯坦宣布采購中國殲-35戰(zhàn)機(jī)，中國軍貿(mào)迎來新機(jī)遇。2025年6月6日，巴基斯坦政府推特官方賬號宣布從中國采購40架殲-35隱形戰(zhàn)斗機(jī)、空警-500預(yù)警機(jī)及紅旗-19反導(dǎo)系統(tǒng)，并強(qiáng)調(diào)戰(zhàn)略合作成果。近五年來，巴基斯坦從中國進(jìn)口的武器裝備金額占其總進(jìn)口額的80%以上。作為中國"一帶一路"倡議的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，巴基斯坦不僅承擔(dān)著地緣政治盟友和軍事合作伙伴的雙重角色，更是聯(lián)通中東的陸海戰(zhàn)略通道。巴基斯坦采購中國武器，符合我們先前對中國軍貿(mào)市場空間廣闊的判斷。
　　航空裝備是軍貿(mào)需求量最大的武器裝備。根據(jù)SIPRI，2019-2023年軍貿(mào)轉(zhuǎn)移指標(biāo)排名前五的武器裝備分別是飛機(jī)、導(dǎo)彈、艦船、裝甲車、傳感器，占總體軍貿(mào)指標(biāo)比重分別為45.7%、15.1%、13.1%、10.0%、4.3%，飛機(jī)占軍貿(mào)市場比重近一半。航空裝備需求量大，但航空裝備研發(fā)技術(shù)要求高，全球可自主制造先進(jìn)軍機(jī)的國家較少，故軍貿(mào)轉(zhuǎn)移量大。
　　持續(xù)關(guān)注低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)會。5月30日，國家郵政局舉行專題新聞發(fā)布會，解讀《國家郵政局關(guān)于加快郵政業(yè)科技發(fā)展的意見》。會上指出郵政業(yè)運(yùn)用科技創(chuàng)新手段，通過加強(qiáng)智能化裝備投入、加快無人配送技術(shù)應(yīng)用以及完善冷鏈寄遞設(shè)施等舉措，提升縣、鄉(xiāng)、村三級物流體系運(yùn)轉(zhuǎn)效率。低空物流近期板塊熱度飆升，我們認(rèn)為低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)處于“政策+新產(chǎn)品商業(yè)化進(jìn)程加速”雙共振期，行業(yè)蓄勢待發(fā)，值得重視。
　　國防軍工板塊具備長期成長確定性。2023年以來，軍工行業(yè)基本面受到人事調(diào)整等因素影響，訂單延后，行業(yè)景氣度下滑。而在當(dāng)下時點(diǎn)，“十四五”計(jì)劃進(jìn)入最后一年，軍工行業(yè)擾動因素已基本消除，下游需求呈恢復(fù)性增長，同時2027年建設(shè)目標(biāo)迫在眉睫，中長期目標(biāo)也對行業(yè)發(fā)展提供明確指引：2035年基本實(shí)現(xiàn)國防和軍隊(duì)現(xiàn)代化，2050年把人民軍隊(duì)全面建成世界一流軍隊(duì)。伴隨需求恢復(fù)，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，國防軍工板塊有望得到大幅改善，安全邊際高，具備長期成長確定性。
　　本周重點(diǎn)推薦：1）下游主機(jī)廠方向：洪都航空、中航沈飛、中航西飛、中直股份；2）軍工新科技：聯(lián)創(chuàng)光電、光啟技術(shù)、中簡科技；3）水下裝備：海蘭信、亞星錨鏈、中科海訊；4）導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈：菲利華、國科軍工、中兵紅箭；5）軍品鈦材：西部超導(dǎo)；6）電子元器件：鴻遠(yuǎn)電子、航天電器；7）軍貿(mào)方向：中無人機(jī)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品訂單釋放和交付不及預(yù)期；業(yè)績增長不及預(yù)期。