>> 國泰君安期貨-所長早讀-250611
| 上傳日期： |
2025/6/11 |
大小： |
23444KB |
| 格式： |
pdf 共79頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
林小春 |
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不銹鋼：短期低位震蕩運行，中期壓力的緩和需關(guān)注減產(chǎn)動向。短線基本面仍顯偏弱，前期高排產(chǎn)疊加淡季消化壓力，鋼價上方彈性受限，關(guān)稅緩和后的壓力釋放并未很明顯。6月負反饋向供應(yīng)端傳導(dǎo)，上游或開啟被動式減產(chǎn)，不銹鋼6月排產(chǎn)323.9萬噸，同/環(huán)比-1%/-5%，累計同比增速下滑至4%；印尼不銹鋼邊際減產(chǎn)，6月印尼排產(chǎn)36萬噸，同/環(huán)比9%/-0%，累計同比增速下滑至-2%。若6月減產(chǎn)基本兌現(xiàn)如期，過剩壓力有望在中期出現(xiàn)一定的緩和，三季度鋼價可能存在修復(fù)的機會，但由于上游供應(yīng)彈性明顯高于下游，疊加三季度往往是印尼鎳礦溢價回調(diào)的階段，鋼價或難以出現(xiàn)大幅修復(fù)。
鋅：中期仍偏空，內(nèi)外正套可持有。鋅礦供應(yīng)增量傳導(dǎo)至冶煉端供應(yīng)壓力增加的邏輯依然適用，煉廠檢修結(jié)束增量，而需求端步入淡季，對價格的支撐力度有限，價格偏弱運行，中期空頭持有。不過，今年年內(nèi)在國內(nèi)顯性庫存極低（實則部分受到煉廠鋅合金產(chǎn)量增加、廠提比例提升的影響）的背景下，預(yù)期交易的程度減弱，多以宏觀事件和微觀現(xiàn)實驅(qū)動（如本周初出現(xiàn)的持續(xù)累庫信號）為主。因此，預(yù)計短期內(nèi)累庫斜率仍不高的情況下價格陰跌為主，預(yù)計隨著消費淡季程度更甚，下跌行情將更為流暢，可觀測顯性庫存指標(biāo)。內(nèi)外策略方面，國內(nèi)供增需減淡季期間滬鋅或相對更弱，可以關(guān)注中短期即季度以內(nèi)的正套頭寸。
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