>> 國信證券-新特電氣(301120)變頻用變壓器領(lǐng)先企業(yè)，數(shù)據(jù)中心有望打開成長空間-250611
| 上傳日期： |
2025/6/11 |
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| 2969KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王蔚祺,王曉聲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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變頻變壓器國產(chǎn)化先驅(qū)，員工持股計劃覆蓋核心成員。公司成立于1985年，深耕變頻用變壓器40余載，2004年成功研制高絕緣等級變頻用變壓器，打破國外壟斷，2022年在創(chuàng)業(yè)板上市。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于國家重點工程并遠銷海外20余個國家和地區(qū)。2020年公司國內(nèi)高壓變頻器配套變壓器市占率超25%，供貨ABB、西門子、羅克韋爾、匯川技術(shù)等國內(nèi)外頭部客戶。2025年公司推出員工持股計劃覆蓋核心成員。
多重因素驅(qū)動變頻器配套需求復(fù)蘇，公司聚焦高壓變頻領(lǐng)域。變頻器應(yīng)用于各類中大型工業(yè)電機驅(qū)動，下游行業(yè)包括冶金、電力、石化、紡織等，在設(shè)備更新、電能替代、節(jié)能減排和國產(chǎn)替代等因素驅(qū)動下，未來需求有望重拾增長。與低壓變頻相比，高壓變頻技術(shù)壁壘更高、產(chǎn)品定制化屬性更強，行業(yè)格局更為集中；公司長期聚焦高壓變頻市場，移相整流變壓器技術(shù)成熟。
數(shù)據(jù)中心供配電方式持續(xù)升級，移相整流變壓器可配套HVDC。人工智能應(yīng)用迎來拐點，23-28年全球數(shù)據(jù)中心IT負載CAGR高達24%，其中AI負載五年增長20倍。智算時代下數(shù)據(jù)中心供配電系統(tǒng)持續(xù)升級，目前HVDC正在逐步取代UPS，巴拿馬電源等高度集成方案正在成為主流，而移相變壓器是其重要組成部分。
公司前瞻布局固態(tài)變壓器，“十五五”后期有望迎來規(guī)?；瘧?yīng)用。固態(tài)變壓器（SST）由電力電子變換器和高頻變壓器組成，可省去笨重的工頻變壓器，具有占地面積小、重量輕、效率高的優(yōu)勢，且具有交直流多端口輸出能力，有望成為數(shù)據(jù)中心終極供電方案。我們預(yù)計，“十五五”后期固態(tài)變壓器有望迎來規(guī)?；瘧?yīng)用，目前公司已啟動固態(tài)變壓器技術(shù)研發(fā)。
23-24年經(jīng)營承壓，25年有望顯著修復(fù)。23-24年受宏觀經(jīng)濟形勢影響，變頻器下游需求低迷，公司經(jīng)營有所承壓。公司2022年布局儲能業(yè)務(wù)，2023年投資鈉電企業(yè)，受行業(yè)競爭和公司前期開拓影響造成業(yè)績拖累。隨著變頻器行業(yè)需求復(fù)蘇和公司對新能源、船舶和數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的持續(xù)投入，2025年有望走出低谷迎來修復(fù)。
風(fēng)險提示：變頻器行業(yè)需求不及預(yù)期；公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期。
投資建議：預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤0.51/1.00/1.79億元，同比增長104.2/98.6/78.1%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為77/39/22倍
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