>> 華泰期貨-國債期貨日報：政策呵護延續(xù)，國債期貨漲跌分化-250613
| 上傳日期： |
2025/6/13 |
大小： |
2257KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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市場分析
宏觀面：（1）宏觀政策：5月7日國新辦發(fā)布會上，央行宣布落實適度寬松政策，推出涵蓋數量型、價格型和結構型在內的一攬子十項措施，包括降準0.5個百分點、政策利率與結構性工具利率分別下調0.1和0.25個百分點、公積金貸款利率同步下調，同時增設及擴容科技、養(yǎng)老、消費、涉農等領域專項再貸款，強化資本市場支持和創(chuàng)新債券風險緩釋機制，旨在提升信貸投放、穩(wěn)定市場預期，推動經濟高質量發(fā)展；5月10日，中美雙方在日內瓦舉行經貿高層會談，為時兩天；5月12日，中美聯合發(fā)布《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》，聲明指出中美雙方“24%的關稅在初始的90天內暫停實施，對這些商品加征剩余10%的關稅?！?；5月20日，中國人民銀行公布LPR下調：1年期LPR由3.1%降至3.0%，5年期以上品種由3.6%降至3.5%，為近半年首次下調。同日，多家國有大行與部分股份制銀行同步下調存款掛牌利率，涵蓋活期、整存整取及通知存款等多類型產品。此次降息與降存款利率同步實施，延續(xù)了央行5月初提出的“政策利率—LPR—存款利率”聯動調控路徑。2）通脹：5月CPI同比下降-0.1%。
資金面：（3）央行：2025-06-16，央行以固定利率1.5%、數量招標方式開展了2420億元7天的逆回購操作，操作利率為1.5%。（4）貨幣市場：主要期限回購利率1D、7D、14D和1M分別為1.388%、1.510%、1.543%和1.621%，回購利率近期回落。
市場面：（5）收盤價：2025-06-16，TS、TF、T、TL收盤價分別為102.47元、106.15元、109.02元、120.52元。漲跌幅：TS、TF、T和TL漲跌幅分別為0.02%、0.00%、0.01%和0.05%。（7）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為-0.058元、-0.038元、-0.065元和-0.081元。
綜合來看：央行于6月6日開展萬億級買斷式逆回購，穩(wěn)定市場預期并對沖存單集中到期壓力，推動短端利率下行、期債價格上行。政策層面仍偏穩(wěn)增長，但中美貿易談判進展影響市場風險偏好，關稅暫停疊加搶出口階段性支撐內需，可能延緩后續(xù)政策節(jié)奏。
策略
單邊：回購利率回落，國債期貨價格震蕩，2509合約中性。
套利：關注基差走廓。
套保：中期存在調整壓力，空頭可采用遠月合約適度套保。
展望后市，在6月資金擾動、政策觀望與供給壓力并存背景下，債市短期維持震蕩偏強格局，行情破局仍需政策端明確信號指引。
風險
流動性快速緊縮風險
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