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報(bào)告導(dǎo)讀：
　　6月USDA供需報(bào)告小幅調(diào)整全球大豆平衡表、沒有調(diào)整美豆平衡表，影響不大。本次報(bào)告主要下調(diào)2024/25年中國大豆壓榨量和消費(fèi)量、全球大豆消費(fèi)量跟隨下調(diào)。2024/25年全球大豆期末庫存和2025/26年全球大豆期初庫存上調(diào)，其余平衡表項(xiàng)目變化不大，2025/26年全球大豆期末庫存上調(diào)。根據(jù)本次報(bào)告測算，2025/26年度全球大豆庫存消費(fèi)比約20.45%，同比下降0.6%，全球大豆庫存消費(fèi)比下降格局沒有變化，供需依然收緊。本次報(bào)告沒有調(diào)整美豆平衡表，邊際影響不大。
　　2025年美豆春耕先快后慢，市場以利空交易為主，天氣瑕疵未交易。究其原因，一方面早期天氣影響有限、優(yōu)良率數(shù)據(jù)較少，還不足以說明問題；另一方面，美豆市場仍受到貿(mào)易摩擦困擾，在天氣問題并不突出的情況下，美豆市場注意力仍在貿(mào)易摩擦環(huán)節(jié)。
　　重點(diǎn)關(guān)注6月底USDA種植面積意向報(bào)告。從往年情況來看，6月底面積報(bào)告和市場預(yù)期有差異，有些差異較大：如2021年～2023年，有些差異較?。喝?024年。由于我們離美豆產(chǎn)區(qū)真實(shí)情況較遠(yuǎn)，難以準(zhǔn)確預(yù)估，等USDA給出關(guān)鍵指引。
　　國內(nèi)豆粕盤面探底回升，5月低點(diǎn)或成為階段性低點(diǎn)。我們在5月13日報(bào)告中指出：國內(nèi)豆粕盤面偏弱、但下方空間不太大，等待盤面探尋階段性低點(diǎn)。5月20日豆粕盤面探底回升、且持續(xù)反彈。我們認(rèn)為，可能基于補(bǔ)漲因素：4月中旬至今，美豆盤面區(qū)間波動、價(jià)格重心變化不大，但4月中下旬連豆粕盤面跌幅較大，因提前交易中美貿(mào)易摩擦緩和、現(xiàn)貨到港壓力。隨著利空因素充分交易，邊際利空減少、下跌動能不足。6月上旬中美元首電話、中美經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制首次會議，市場情緒變化，美豆對于連豆粕的成本驅(qū)動還在，連豆粕盤面補(bǔ)漲。若無額外重大利空，5月豆粕盤面低點(diǎn)成為階段性低點(diǎn)概率增加。（個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考，上述內(nèi)容在任何情況下均不構(gòu)成投資建議）