>> 國盛證券-家用電器行業(yè)深度：從綠聯(lián)科技、安克創(chuàng)新看“淺海品類”明星公司的成長之路-250615
| 上傳日期： |
2025/6/16 |
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| 2883KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
徐程穎 |
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3C配件是門不好做的生意。1）需求端看，配件購買頻次較低，單價低且較難產(chǎn)生溢價。2）供給端看，配件行業(yè)廠商多、競爭充分且規(guī)模優(yōu)勢不明顯。體現(xiàn)到賽道本身，我們發(fā)現(xiàn)大多數(shù)配件品類天花板低、品類集中度表現(xiàn)分化。
我們認為安克、綠聯(lián)業(yè)績的高增速更多來源于內(nèi)生戰(zhàn)略的成功驅(qū)動而非行業(yè)自然增長；盈利水平穩(wěn)定的來源一個是品牌溢價，其背后是對品及渠道的敏感，另一個是成本管理，其背后是強大的供應鏈管理能力。
對安克和綠聯(lián)進行復盤，品類和渠道的敏感性體現(xiàn)為：1）選品初始階段聚焦于有一定市場規(guī)模但壁壘相對不高的淺海品類（充電配件、傳輸線）、做垂直品牌；憑借技術(shù)端創(chuàng)新與白牌產(chǎn)品拉開差異從而獲得品牌溢價；伴隨品牌力提升及研發(fā)優(yōu)勢鞏固、逐步向深海區(qū)拓展（NAS、儲能）。2）渠道上借力跨境電商風口揚帆出海。
當下，配件行業(yè)有哪些“明星”品類？我們認為一個是充電產(chǎn)品：其行業(yè)體量大&集成化趨勢下拉動行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級；另一個是NAS，行業(yè)正從企業(yè)級走向消費級、技術(shù)壁壘高龍頭溢價能力強。
成本及供應鏈管理能力體現(xiàn)為：1）整合配件行業(yè)產(chǎn)能，以O(shè)DM替代自建產(chǎn)能的模式控制成本。同時以產(chǎn)業(yè)鏈深化綁定核心供應商，以安克為例，2017年安克向其充電類供應商欣旺達定向增發(fā)，2018年以增資的方式投資南芯科技，其為Anker提供充電器芯片等零部件。2018年安克全資子公司以300萬美元收購納微半導體2.79%的股份。2）實現(xiàn)SKU的生命周期精細化管理。
我們認為溢價能力是配件品牌保持盈利穩(wěn)定的關(guān)鍵。而溢價能力的提升主要來源于微笑曲線的兩端：一是通過增加研發(fā)投放提升產(chǎn)品競爭力，二是銷售投放上向高盈利能力渠道調(diào)整。
投資建議：1）綠聯(lián)科技——充電品類穩(wěn)健，獨立站及海外站點持續(xù)深化，NAS私有云或成為新增長點，公司2024年推出DXP系列涵蓋雙盤位、四盤位、六盤位、八盤位及全閃NAS。2）安克創(chuàng)新——2012年自主研發(fā)充電寶在亞馬遜平臺暢銷后，憑借這一垂類產(chǎn)品逐漸打開品牌知名度。后續(xù)安克創(chuàng)新以充電寶為支點，逐漸拓展智能家居和智能影音品類，走向平臺型公司。
風險提示：競爭風險加劇、全球貿(mào)易摩擦加劇風險、外協(xié)產(chǎn)品采購風險
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