>> 國泰君安期貨-集運指數(shù)(歐線)：逢高布空10，10-12反套逢高減倉-250616
| 上傳日期： |
2025/6/16 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃柳楠,鄭玉潔 |
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【宏觀及行業(yè)新聞】
【金十數(shù)據(jù)整理：中東局勢跟蹤（6月15日）】
1.以軍：伊朗現(xiàn)在是主要戰(zhàn)場，加沙是次要戰(zhàn)場。
2.伊朗連續(xù)第二晚報復性空襲以色列。以色列進入“前所未有緊急狀態(tài)”。
3.據(jù)法爾斯通訊社報道，伊朗計劃對美國位于中東的基地實施打擊。
4.伊朗議員放風稱伊朗正在認真考慮封鎖霍爾木茲海峽的問題。
5.美軍“愛國者”與“薩德”導彈防御系統(tǒng)參與以色列防空行動。
6.中國常駐聯(lián)合國代表傅聰：中方譴責以色列侵犯伊朗主權(quán)、安全和領(lǐng)土完整的行為。
7.外交部長王毅分別同伊朗外長阿拉格齊、以色列外長薩爾通電話。
8.美伊會談：伊朗稱與美國進行核談判毫無意義。若以色列的襲擊停止，不排除未來舉行談判的可能性。阿曼確認美伊核談判取消。
9.伊朗警告，若美英法向以提供支持，其軍事基地及船只將成為目標。
10.美軍提升全境軍事設(shè)施安保等級。以軍稱大約一小時前擊落了三架也門無人機。
11.以色列暗殺胡塞高級領(lǐng)導人失敗。
過去一周，集運指數(shù)高位震蕩，主力2508合約震蕩區(qū)間2000~2200點，次主力2510合約自1350點附近反彈至1450點。
基本面方面，26周（6月23日-6月29日）各家班輪公司定價風格有所差異和起伏，Gemini聯(lián)盟26周由于是大船，艙位總量環(huán)比25周略增1萬TEU，月底定價策略偏保守；馬士基26周歐基開艙2700美元/FEU，環(huán)比25周回落100美元/FEU，線下指數(shù)約艙位仍在收貨；赫伯羅特線上電商出單航次特價進行收貨。OA聯(lián)盟26周CES、AEU7停航，華東區(qū)域收貨偏好，均價維持在3150美元/FEU附近；華南由于主要商品白電的出口未有起色，整體收貨不如華東，25周長榮、中遠曾短暫下調(diào)運價至2500~2700美元/FEU，但26周又調(diào)回3000美元/FEU出頭。PA聯(lián)盟6月底、7月初分別停航FE4和FE3航線，艙位縮減較大，月底艙位滿載。MSC 6月下旬、7月初分別停航Britannia和Lion，華北市場卡低價貨艙位，華東市場代理NAC價格維持在3040、3240美元/FEU。整體而言，自6月中旬起，隨著FAK價格抬升，在大部分船司尚未對長協(xié)價格征收旺季附加費之際，長協(xié)或指數(shù)約價格優(yōu)勢突顯，部分BCO客戶原本走FAK的訂單重新流入長協(xié)市場，因而長協(xié)比例較大的船司整體收貨體感相對更好。
在運力端，6月周均運力為29.6萬TEU，6月第4周環(huán)比第3周來看，GEMINI、MSC艙位小幅增加，PA和OA小幅減少，總量基本一致，在29萬TEU附近。7月船期變化方面，F(xiàn)E4航線30、31周分別由待定/空班，改為正常派船，故空班和待定航次各減少1艘；此外，達飛FAL3原計劃7月第2周是待定，7月第3、4周正常派船，最新船期數(shù)據(jù)顯示第3、4周的船往前挪了一周，7月第4周變?yōu)榇?，仍需動態(tài)觀察。不考慮待定航次的情形下，7月周均運力30.6萬TEU。8月空班和待定數(shù)量分別為4、4艘，相比上周而言，長榮32周CES航線由待定改為空班。若不考慮待定航次，8月周均運力為29.8萬TEU/周；若考慮待定航次，8月周均運力上升至31.3萬TEU。
考慮到歐線持續(xù)繞行好望角，中東地緣局勢升級對歐線運力端影響不大；潛在利空主要在需求端，若油價大漲，對全球需求利空；潛在利多在于油價持續(xù)高漲是否會推動船司對歐線征收燃油附加費（All in到總運費中）。美線6月下旬運費將持續(xù)回落，美西運費環(huán)比跌幅進一步擴大，6月13日NCFI顯示美西環(huán)比-31.5%，美東環(huán)比-3.4%。預計6月下旬主流船司美西報價或?qū)⑼?000美元/FEU靠攏。美東由于運力回抽幅度沒有美西大，運費跌幅相對較小，短期或往5500美元/FEU附近回落。據(jù)悉，美東7月第一、二周FOB訂艙增量明顯，觀察7月份美線運價回調(diào)至合理區(qū)間后的訂艙情況以及是否會達成新的穩(wěn)態(tài)。
整體來看，EC2506受6月船期延誤和甩柜的影響，最終交割結(jié)算價或在1950點附近。對于EC2508而言，短期資金偏線性外推，按照去年運費走勢進行推理，即去年7月第二周運費見頂，甩柜導致SCFIS指數(shù)在7月第三周見頂，2408交割價環(huán)比指數(shù)頂點回落7.9%?？陀^而言，2021、2024年都是黑天鵝年份，對于今年這個正常年份來說參考意義或有限。從基本面來看，7月或是供需雙增，運力環(huán)比增加3.5%，與歷史上7月貨量環(huán)比回升幅度大致相當，運價走勢更多取決于船司在旺季月份推漲的信心和默契，面臨很大不確定性，整體上我們傾向于看7月運費均值或處于3000~3400美元/FEU?？紤]到8月仍有不少歐洲節(jié)假日訂單需要出運，對時效性有一定要求，8月出現(xiàn)貨量一下子坍塌或者貨主hold貨的概率較小，8月運力端面臨待定航次較多的不確定性，故運費回落姿態(tài)尚看不清楚。2508合約建議以震蕩思路對待（1900~2300點）。10月屬于歐線傳統(tǒng)淡季，船司需要通過主動停航來緩解運費下跌的斜率；全年供需偏寬松的格局之下，10月淡季運費有可能是全年最低，EC2510或可錨定年內(nèi)最低價。上周資金炒作地緣，帶動10-12反套最高走擴至-320點，10-12反套可逢高減倉；2510逢高布空。
【趨勢強度】
集運指數(shù)（歐線）趨勢強度：0
注：趨勢強度取值范圍
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