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5月銷售數(shù)據(jù)依舊承壓，城市市場熱度分化
　　國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2025年1-5月商品房投資和銷售數(shù)據(jù)。1-5月，全國商品房銷售面積3.53億平，同比-2.9%（1-4月-2.8%），其中商品住宅銷售面積同比-2.6%；1-5月商品房銷售額3.41萬億元，同比-3.8%（1-4月-3.2%），其中商品住宅銷售額同比下降2.8%。2025年5月，全國商品房銷售面積和金額分別同比-3.3%和-6.0%，單月銷售均價(jià)同比-2.8%，環(huán)比+2.5%，市場成交呈現(xiàn)以價(jià)換量趨勢，整體價(jià)格逐月有所回調(diào)。分區(qū)域看，1-5月東部、中部、西部、東北區(qū)域商品房銷售面積同比增速分別為-4.5%、+0.3%、-2.8%、-6.0%，中部區(qū)域市場表現(xiàn)較好。根據(jù)我們跟蹤重點(diǎn)城市成交數(shù)據(jù)，2025年前24周一線、二線和三四線城市新房成交面積增速分別為+14.3%、+0.5%、-1.5%，高能級(jí)城市成交熱度更高。
　　宅地成交面積拖累開工數(shù)據(jù)，竣工面積同比仍下降
　　2025年1-5月，全國房屋新開工面積2.32億平，同比-22.8%（1-4月-23.8%），其中住宅新開工同比-21.4%。我們跟蹤的Wind 322城2024年宅地成交面積同比-13%，2025年1-5月同比-8%，拿地減少或?qū)⒊掷m(xù)影響全年新開工數(shù)據(jù)。1-5月，房屋竣工面積1.84億平，同比-17.3%（1-4月-16.9%），其中住宅竣工面積同比-17.6%，降幅有所擴(kuò)大，參考2022-2023年新開工面積超20%的降幅，預(yù)計(jì)2025年竣工面積將依舊承壓下降。
　　房企開發(fā)投資意愿較弱，企業(yè)到位資金降幅擴(kuò)大
　　2025年1-5月，房地產(chǎn)開發(fā)投資額3.62萬億元，同比-10.7%（1-4月-10.3%），其中住宅開發(fā)投資額同比-10.0%，降幅有所擴(kuò)大，新開工數(shù)據(jù)下降及房企銷售回款不足持續(xù)影響開工意愿。2025年1-5月，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金4.02萬億元，同比-5.3%（1-4月-4.1%），其中國內(nèi)貸款、自籌資金、定金及預(yù)收款、個(gè)人按揭貸款累計(jì)同比分別-1.7%、-7.2%、-5.0%、-8.5%（1-4月+0.8%、-6.8%、-3.0%、-8.5%），除個(gè)人按揭貸款同比持平外，其他渠道到位資金同比降幅均擴(kuò)大，房企自籌資金及銷售回款壓力仍較大。
　　投資建議
　　2025年5月銷售市場延續(xù)企穩(wěn)態(tài)勢，環(huán)比4月數(shù)據(jù)有所改善。我們跟蹤的重點(diǎn)城市6月前兩周成交數(shù)據(jù)顯示，一線、二線和三四線商品房成交面積分別-1.2%、-11.3%、-3.7%，在6月年中業(yè)績沖刺期，在房企營銷力度加強(qiáng)和供應(yīng)放量的帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)6月新房市場將延續(xù)弱復(fù)蘇趨勢。推薦標(biāo)的：（1）布局城市基本面較好、善于把握改善型客戶需求的強(qiáng)信用房企：綠城中國、招商蛇口、中國海外發(fā)展、建發(fā)股份、濱江集團(tuán)、建發(fā)國際集團(tuán)；（2）住宅與商業(yè)地產(chǎn)雙輪驅(qū)動(dòng)，同時(shí)受益于地產(chǎn)復(fù)蘇和消費(fèi)促進(jìn)政策：華潤置地、新城控股、龍湖集團(tuán)；（3）“好房子，好服務(wù)”政策下服務(wù)品質(zhì)突出的優(yōu)質(zhì)物管標(biāo)的：華潤萬象生活、綠城服務(wù)、保利物業(yè)、招商積余、濱江服務(wù)、建發(fā)物業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）行業(yè)銷售恢復(fù)不及預(yù)期，融資改善不及預(yù)期，房企資金風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。（2）政策放松不及預(yù)期。