>> 山西證券-華中數(shù)控(300161)五軸高端引領(lǐng)，擁抱自主可控-250616
| 上傳日期： |
2025/6/16 |
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| 2523KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
楊晶晶,劉斌,姚健 |
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中國數(shù)控技術(shù)產(chǎn)業(yè)先行者，國產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)龍頭。堅(jiān)持“一核三軍”發(fā)展戰(zhàn)略，專注高端數(shù)控系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。公司是首批國家級(jí)創(chuàng)新企業(yè)，是國產(chǎn)中、高檔數(shù)控系統(tǒng)研究和產(chǎn)業(yè)化基地。公司脫胎于華中科技大學(xué)，始終專注于數(shù)控技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用，具有三十年的技術(shù)積累和傳承底蘊(yùn)。近年來，公司銷售毛利率穩(wěn)中有升。受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化，2024年，公司數(shù)控系統(tǒng)與機(jī)床毛利率突破41%，創(chuàng)歷史新高。
政策利好+下游需求回暖，數(shù)控系統(tǒng)有望重回高增長(zhǎng)軌道，預(yù)計(jì)2025年數(shù)控系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)17%。“兩新”持續(xù)激發(fā)需求潛力，設(shè)備購置投資帶動(dòng)作用明顯。2024年，金屬加工機(jī)床新增訂單、在手訂單同比分別增長(zhǎng)5.5%、10.8%，較上年度均由降轉(zhuǎn)增。MIR預(yù)計(jì)中國數(shù)控系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模將回到正增長(zhǎng)狀態(tài)，2025年實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)規(guī)模158億元，同比增速將達(dá)到17%。
高端數(shù)控系統(tǒng)自主可控需求迫切，國產(chǎn)替代空間廣闊。當(dāng)前階段，國產(chǎn)五軸數(shù)控系統(tǒng)市占率仍不足10%。五軸數(shù)控系統(tǒng)市場(chǎng)前景廣闊，特別是在航空航天、新能源汽車等領(lǐng)域需求旺盛。預(yù)計(jì)中國五軸數(shù)控機(jī)床市場(chǎng)規(guī)模2021-2027年CAGR達(dá)16.6%，超出同期全球市場(chǎng)增速約5.8pct。近年來，國產(chǎn)五軸數(shù)控系統(tǒng)發(fā)展加快，中長(zhǎng)期將受益國產(chǎn)替代邏輯。
公司發(fā)揮五軸高端引領(lǐng)優(yōu)勢(shì)，數(shù)控系統(tǒng)有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。下游多點(diǎn)開花，3C、新能源汽車領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大。公司對(duì)標(biāo)國外龍頭企業(yè)的高端數(shù)控系統(tǒng)產(chǎn)品，成功研制了具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的華中8型高檔數(shù)控系統(tǒng)，在功能、性能和可靠性方面達(dá)到國際先進(jìn)水平，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。公司數(shù)控系統(tǒng)產(chǎn)能趨于飽和，擬定增打破產(chǎn)能瓶頸，通過募投項(xiàng)目建設(shè)，公司將更加聚焦五軸數(shù)控系統(tǒng)升級(jí)，促進(jìn)數(shù)控機(jī)床等高端裝備更加多軸化、高速化、復(fù)合化。
工業(yè)機(jī)器人自主創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)突出，核心零部件自主比例超80%，聚焦細(xì)分領(lǐng)域，電子、汽車等下游需求有望保持增長(zhǎng)。華數(shù)機(jī)器人是國內(nèi)少數(shù)在機(jī)器人關(guān)鍵部件具有完全自主創(chuàng)新能力和自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的企業(yè)。2023年，公司新推出工業(yè)協(xié)作機(jī)器人系列產(chǎn)品、“一腦雙控桁架機(jī)器人”產(chǎn)品等，并實(shí)現(xiàn)了批量銷售。公司通過本次募投項(xiàng)目建設(shè)主動(dòng)拓展產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，高性能及重載產(chǎn)品占比的提升將進(jìn)一步穩(wěn)定公司機(jī)器人業(yè)務(wù)的綜合毛利率。
盈利預(yù)測(cè)、估值分析和投資建議：中長(zhǎng)期來看，公司自主可控的數(shù)控技術(shù)構(gòu)成核心護(hù)城河，高端五軸數(shù)控系統(tǒng)引領(lǐng)國產(chǎn)替代加速，我們看好公司的成長(zhǎng)性和盈利表現(xiàn)。短期來看，由于公司被美國列入SDN清單，海外智能產(chǎn)線交付影響承壓，目前相關(guān)影響尚未完全解除，因此我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為0.14億元、0.36億元、0.64億元，同比分別增長(zhǎng)125%、164%、79%，EPS分別為0.1元、0.2元、0.3元，按照6月13日收盤價(jià)25.87元，PE分別為378、143、80倍，下調(diào)至“增持-A”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；原材料采購成本增加的風(fēng)險(xiǎn)；非經(jīng)常性損益占公司凈利潤比例較高的風(fēng)險(xiǎn)等。
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