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5月航司客座率同比高增；暑運(yùn)旺季行情可期
　　5月航司運(yùn)力同比穩(wěn)步提升，三大航+春秋+吉祥供給同增6.0%，同時(shí)客座率維持高位，同增3.2pct至84.6%。另外近期行業(yè)收益水平持續(xù)改善，我們測(cè)算裸票價(jià)已連續(xù)8周同比提升，旺季有望進(jìn)一步得到催化。近期油價(jià)雖由于地緣政治原因環(huán)比存在波動(dòng)，但航司燃油成本壓力同比仍有所減輕。往后展望，短期我們看好暑運(yùn)旺季航司兌現(xiàn)票價(jià)與盈利彈性，中長(zhǎng)期我們認(rèn)為行業(yè)供給增速將維持較低水平，疊加航司收益管理和人民幣升值壓力，航司有望進(jìn)入盈利周期，迎來跨年行情，持續(xù)推薦航空板塊。
　　三大航客座率維持高位，期待暑運(yùn)兌現(xiàn)收益水平彈性
　　5月三大航客座率表現(xiàn)突出，同/環(huán)比分別提升3.4/0.1pct至84.1%，相比19年同期高3.0pct，供給平穩(wěn)增長(zhǎng)，同增6.0%。分航線看，三大航運(yùn)力增量仍主要投放至國(guó)際線，5月同增15.5%，已與19年同期持平，客座率同增4.2pct至80.6%；國(guó)內(nèi)線供給小幅增長(zhǎng)，同增2.8%，客座率同增3.2pct至85.9%。分航司看，三大航客座率同比均有顯著提升，其中東航改善最為明顯，同增4.6pct至85.4%，國(guó)航和南航分別同增2.9/2.7pct至81.3%/85.9%。往后展望，我們認(rèn)為旺季旅游需求仍較為旺盛，同時(shí)較高的客座率或?qū)槭找婀芾硖峁┛臻g，暑運(yùn)票價(jià)有望兌現(xiàn)彈性。
　　春秋客座率重回90%以上，吉祥國(guó)際線培育成效初顯
　　春秋航空受益于飛行實(shí)力提升，5月運(yùn)力投放維持較快增速，同增11.5%，此外客座率強(qiáng)勢(shì)回升至高位，環(huán)比提升2.9pct至91.1%（同增0.1pct）；分航線來看，運(yùn)力投放延續(xù)較為均衡態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)運(yùn)力同增10.9%，客座率同增0.8pct至92.1%；國(guó)際線運(yùn)力同增14.9%，客座率仍有一定壓力，同降2.6pct至87.0%。吉祥航空5月供給低速增長(zhǎng)，繼續(xù)收縮國(guó)內(nèi)線規(guī)模，或?yàn)橥緝?chǔ)備運(yùn)力，整體ASK同增0.5%，客座率表現(xiàn)良好，同增3.7pct至86.1%；其中國(guó)內(nèi)/國(guó)際供給同比分別-11.4%/+50.1%，客座率分別同增3.6/8.0pct至88.6%/80.2%，國(guó)際線客座率連續(xù)兩個(gè)月超過80%，培育逐見成效。
　　看好暑運(yùn)旺季行情，油匯或可增厚盈利
　　近期航司收益管理逐步取得成效，根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，25年第10-24周（3/3-6/15）國(guó)內(nèi)航線含油票價(jià)為693元，同降3.4%，相比前9周的同降13.6%明顯改善，且我們測(cè)算裸票價(jià)已連續(xù)8周同比提升，我們認(rèn)為航司收益水平全年有望低開高走，暑運(yùn)旺季票價(jià)及盈利表現(xiàn)值得期待。匯率方面，美元走弱背景下，人民幣具有升值的動(dòng)力，匯兌收益或?qū)⒃龊窈剿居挥蛢r(jià)方面，雖然近期由于地緣政治原因有所波動(dòng)，但6月13日布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)同比仍下跌約10%，并且行業(yè)供需仍是主要矛盾，即使油價(jià)繼續(xù)上行，供需結(jié)構(gòu)向好疊加燃油附加費(fèi)，航司或可部分傳導(dǎo)至旅客，緩解燃油成本壓力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：民航需求增長(zhǎng)不及預(yù)期、供給增速超預(yù)期、油匯風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇、安全事故。