>> 信達期貨-煤焦早報：經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱，政策預(yù)期再起，煤焦震蕩走強-250617
| 上傳日期： |
2025/6/17 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
信達期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉開友 |
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相關(guān)資訊：
1.國常會提出推進好房子建設(shè)，推動房地產(chǎn)止跌企穩(wěn)，廣州全面放開限購。
2.五月社融存量同比增8.7%，規(guī)上工業(yè)增加值累計同比6.3%（1-4月6.4%），社零累計同比5%（1-4月4.7%）。
焦煤：
現(xiàn)貨偏弱，期貨震蕩上行。蒙5#主焦煤報878元/噸(-0)?；钴S合約報795.5元/噸(+21)?；?02.5元/噸(-21)，9-1月差-15元/噸（-1.5）。
礦端繼續(xù)減產(chǎn)，焦企產(chǎn)能利用率下調(diào)。523家礦山開工率報83.7%（-0.94），110家洗煤廠開工率報57.36%(-3.23)。230家獨立焦企生產(chǎn)率報73.96%(-0.97)。
上游累庫，下游去庫。523家礦山精煤庫存報486.04萬噸(+5.31)，洗煤廠精煤庫存251.47萬噸(+6.41)。247家鋼廠庫存773.98萬噸（+3.07)，230家焦企庫存669.53(-21)。港口庫存312.02萬噸(-1)。
焦炭：
現(xiàn)貨偏弱，期貨震蕩上行。天津港準一級焦報1270元/噸(-0)?；钴S合約報1371元/噸(+21.5)?；?5元/噸(-21.5)，9-1月差-21.5元/噸(-4.5)。
供給下調(diào)，需求持平。230家獨立焦企生產(chǎn)率報73.96%(-0.94)。247家鋼廠產(chǎn)能利用率報90.58%(-0.07)，鐵水日均產(chǎn)量241.61萬噸(-0.19)。
上游累庫轉(zhuǎn)去庫，下游持續(xù)去庫。230家焦企庫存87.31萬噸（-1.1），247家鋼廠庫存642.84萬噸（-2.96），港口庫存203.09萬噸（-11.06）。
策略建議：
伊以沖突仍在延續(xù)，但原油供給的擔憂導致國際油價大幅上升，焦煤作為能源系品種，在能源成本上行的敘事下間接受益上行。當然，中東局勢的惡化除了推升油價之外也可能拖累全球的經(jīng)濟復(fù)蘇，故其對焦煤價格中長期的影響并不明晰。國內(nèi)方面，五月社融表現(xiàn)依舊較弱，居民及企業(yè)融資需求偏弱，僅政府債券融資支撐。工業(yè)增加值累計同比增速放緩，社零增速上行，供需缺口進一步收窄，有望提振價格水平。國常會再提促進房地產(chǎn)市場止跌企穩(wěn)，廣州全面放開限購。另外，4月以來陸續(xù)有城市開始以購房優(yōu)惠券的方式變相降價促銷，這應(yīng)該是目前力度最大的政策形式。產(chǎn)業(yè)政策方面，近期傳聞粗鋼限產(chǎn)量級在3000萬噸左右，小于此前預(yù)期的5000萬噸。相比之前，當下粗鋼限產(chǎn)已經(jīng)進入到討論具體實施的階段，無非是時間點的問題。整體而言，5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)是走弱的，但16日數(shù)據(jù)公布后市場的反應(yīng)卻是積極的，房地產(chǎn)板塊大幅上漲。一方面可能與周末房地產(chǎn)止跌企穩(wěn)的提法有關(guān)，另一方面則和經(jīng)濟數(shù)據(jù)不好倒逼政策加大力度有關(guān)。
焦煤方面，礦山及洗煤廠產(chǎn)量均大幅下調(diào)，但不論是礦山還是洗煤廠庫存依舊在上升，精煤累庫速度有所放緩。這表明，供給端的縮量仍未有效傳導至庫存環(huán)節(jié)，降價去庫之下流通環(huán)節(jié)的煤價遲遲不見止跌。接下來，供給端需重點關(guān)注礦端主動性減產(chǎn)或行政性減產(chǎn)、庫存向下拐點。焦炭方面，成本和需求是決定性因素。綜合蒙煤和山西地區(qū)低成本礦，底部基本在700附近，極端情況下可低至650。此前的下跌已經(jīng)將成本打到極致，市場對底部的預(yù)期就是前低點附近，未來成本端帶來的更多是支撐而非拖累。本周開始焦企產(chǎn)能利開始加速下行，高爐利潤維持在100左右，鐵水產(chǎn)量企穩(wěn)，焦炭供需邊際回暖。
伊以沖突進一步擴大概率有限，夜盤原油回落，帶動焦煤走弱，除非原油波動再次放大，否則焦煤將重新回到自己的邏輯。極端行情下，資金博弈占主導地位。本輪反彈以來，焦煤前二十大凈持倉雖大幅收斂但總持倉卻并未明顯下行，這表明多空雙方的角力并未結(jié)束。要想出現(xiàn)流暢的反彈，先行指標就是持倉快速下行。比較理想的情形是近期抄底的多頭認輸離場，價格快速下行二次探底，隨后反彈。當然也不排除空頭離場，價格繼續(xù)加速上行的可能。除此之外，若基本面上出現(xiàn)礦端主動減產(chǎn)或行政減產(chǎn)，也可以確認見底。短期建議J09多單輕倉持有，待確認見底后擇機加倉。
風險提示：供給側(cè)政策出臺（上行風險），地緣沖突激化（下行風險）
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