>> 中信建投-汽車行業(yè)2025年中期投資策略報告：成長主線看智駕及機器人，順周期看結(jié)構(gòu)性增量-250616
| 上傳日期： |
2025/6/17 |
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| 5580KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
程似騏,陳懷山,陶亦然 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
汽車行業(yè)具備順周期、成長及出海三條投資方向，細分板塊乘用車、零部件、重卡、客車及兩輪車在內(nèi)需/外需關(guān)聯(lián)度、成長空間、競爭格局及股息率等投資要素具備顯著差異。汽車作為穩(wěn)增長擴內(nèi)需的核心產(chǎn)業(yè)，24年9月底宏觀政策轉(zhuǎn)向有望確立行業(yè)中期景氣預期拐點，25年1月汽車“以舊換新”穩(wěn)增長政策落地，內(nèi)需復蘇及成長成為市場關(guān)注主線。
行業(yè)復盤：以舊換新支撐內(nèi)需景氣，新能源出口銷量高增
2025年以來汽車產(chǎn)銷態(tài)勢良好，以舊換新政策支撐零售銷量。國內(nèi)乘用車批發(fā)銷量847萬輛，同比+12.2%，零售銷量687.2萬輛，同比+7.99%，產(chǎn)量855.3萬輛，同比+14.80%，上險數(shù)663.3萬輛，同比+1.98%。出口銷量同比微增，但國內(nèi)零售表現(xiàn)強勢。出口對批發(fā)銷量起明顯拉動作用。
乘用車：國補+出口支撐總量，看好強新品周期下的結(jié)構(gòu)性行情
乘用車板塊的投資α來源于科技+消費屬性加強的產(chǎn)業(yè)趨勢。三大產(chǎn)業(yè)趨勢有利于乘用車整車及零部件龍頭穿越當前國內(nèi)內(nèi)卷競爭現(xiàn)狀：1）技術(shù)迭代從電動化到智能化；2）市場拓展從內(nèi)需國產(chǎn)替代到出海全球化；3）產(chǎn)品定位從中低端性價比到中高端品牌溢價。
零部件：兼具賠率及勝率的均衡配置
汽車零部件的投資α來源于成長。電動化帶來汽零供應鏈全球競爭優(yōu)勢（規(guī)模成本/快反應等），增量客戶拓展（國產(chǎn)替代后全球化）及新產(chǎn)品業(yè)務拓展（新增長曲線）是下一階段增長點，低滲透率的高階智能化或AI端側(cè)應用（智駕及機器人）是藍海市場。
商用車：國內(nèi)補貼政策提振需求，有基本面支撐的穩(wěn)健紅利板塊
商用車及二輪車投資α來源于周期向上，出海+內(nèi)需復蘇。行業(yè)競爭格局穩(wěn)定下的海外拓展及內(nèi)需復蘇，客車及摩托車盈利彈性更依賴外需及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化（新能源客車/大排量摩托車提滲透率），重卡及電動自行車更依賴內(nèi)需復蘇（以舊換新等政策刺激）及提市占率（產(chǎn)品標準準入門檻提升）。
投資建議：成長主線看智駕及機器人，順周期看結(jié)構(gòu)性增量
汽車行業(yè)具備順周期、成長及出海三條投資方向，細分板塊乘用車、零部件、重卡、客車及兩輪車在內(nèi)需/外需關(guān)聯(lián)度、成長空間、競爭格局及股息率等投資要素具備顯著差異。汽車作為穩(wěn)增長擴內(nèi)需的核心產(chǎn)業(yè)，24年9月底宏觀政策轉(zhuǎn)向有望確立行業(yè)中期景氣預期拐點，25年1月汽車“以舊換新”穩(wěn)增長政策落地，內(nèi)需復蘇及成長成為市場關(guān)注主線。
風險提示：行業(yè)景氣不及預期，競爭格局惡化，新業(yè)務低預期。
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